聚合智慧 | 升華財富
產(chǎn)業(yè)智庫服務平臺

期貨市場是博弈型的市場，賺到的錢是別人虧掉的，所以必須比其他參與者擁有明顯的優(yōu)勢才能持續(xù)獲利。主觀交易的優(yōu)勢，即優(yōu)秀的主觀交易者的盈利模式可能是比較復雜的，需要搜集和整理較多信息，綜合分析較多要素，處理較多節(jié)點，甚至還要動用較多人力和資源，并且需要隨機應變的能力，關鍵在于在動態(tài)中始終要找到主要矛盾點并且做出合理判斷，這樣的狀態(tài)，不只是別人難以復制，甚至連交易者本人都不一定能復制，所以一旦主觀交易者建立了這種優(yōu)勢，那么他的這種優(yōu)勢短時間內(nèi)被更多人同時擁有的難度很大，他自己的盈利能保持較長時間。而程序化交易的優(yōu)勢，往往體現(xiàn)在策略上，一個好的策略或策略組合，很容易被別人復制，別人復制了也很容易執(zhí)行，這樣一來，一方面優(yōu)秀的程序化交易者可能會建立自己的“黑匣子”用以保護策略，另一方面好的策略還是有被別人復制的可能，所以程序化交易的優(yōu)勢很難長期擁有。

陳總認為，職業(yè)交易者（也可以叫做投機者）并非沒有社會價值。雖然投機者不直接生產(chǎn)商品，但投機者對社會資源優(yōu)化配置、提高效率、潤滑市場、提升價格形成效率、促進供求關系平衡等方面起著較大的作用，并且投資者還能糾正市場的漏洞，因為市場一旦有漏洞就會有交易機會，投機者會主動發(fā)現(xiàn)漏洞并且努力實現(xiàn)盈利，這時監(jiān)管部門、市場組織部門或市場本身就會主動或被動地處理漏洞，直到投機者無法在此獲利，由此反而提升了整個市場的運行效率，讓市場更加公平公正，更能為實體經(jīng)濟服務。

當然，陳總也認為，投機者的數(shù)量并不是越多越好，就像實體經(jīng)濟的貿(mào)易者也不是越多越好，需要多少貿(mào)易者取決于實體經(jīng)濟的規(guī)模多大、形式如何，而需要多少投機者則取決于金融市場的規(guī)模和交易結構。

現(xiàn)在的程序化交易策略，雖然分門別類有很多，數(shù)量更是多得驚人，但從策略的本身邏輯和運作效果來說，較多策略是大同小異的，就當下的市場來說，能夠研發(fā)的策略大體都被研發(fā)出來了，要在單個策略的研發(fā)層面有較大的突破已經(jīng)比較難。所以陳總覺得，程序化交易者應當把精力更多花在駕馭策略上，放在策略的搭配上，放在不同時間選擇不同的策略上，而不是單個策略的優(yōu)化上。

這就像槍法練得再好，上了戰(zhàn)場后面對復雜多變的戰(zhàn)況，還是會難以應對，更重要的是具備統(tǒng)帥的能力，即事前分析戰(zhàn)爭要素并做好布局準備和戰(zhàn)術選擇，事中嚴密跟蹤戰(zhàn)爭動態(tài)并有各種應對方案，事后總結戰(zhàn)爭得失?；孟胫梢粋€神槍手上場就贏得一場戰(zhàn)爭，這是不現(xiàn)實的。

雖然長期來看市場是有效的，但并不是說市場無時無刻始終有效，市場可能會短期失效，而市場非有效性的產(chǎn)生實際上是來自于參與者群體的非理性，就是說如果參與者群體人人都是理性的，那么市場也就永遠有效了。正因為參與者群體存在非理性行為，并且這類行為會重復發(fā)生，所以常有非有效性的價格波動產(chǎn)生，如果能夠抓住這樣的價格波動，就能帶來超額收益。所以程序化交易也講究時機的選擇，其實就是要更多地選擇市場非有效時入場，以便獲得超額收益。

我們原先一般認為指數(shù)化投資是一種被動投資模式，而陳總認為其實指數(shù)化投資也有主動成分，他覺得指數(shù)化投資的本質是“規(guī)則化投資”，就是說選標的是有規(guī)則的（指數(shù)發(fā)布機構決定），換標的也是有規(guī)則的（指數(shù)發(fā)布機構定期更換），選入場時機也可以是有規(guī)則的（比如定投），相當于把這些需要主動處理的事宜都變成規(guī)則化處理，并且最好是交給基金或程序去處理，由此能夠獲得行為的一致性。實際上指數(shù)化投資能夠總體上跑贏靠主動分析、主動擇時、主動調(diào)整的方法的本質原因，就是指數(shù)化投資是規(guī)則化投資，不受非理性的影響，能夠一致性執(zhí)行。

在股票市場指數(shù)化投資是比較簡單的，而在期貨市場指數(shù)化投資可以復雜一些，所謂的“指數(shù)”也更能實現(xiàn)自我定義，就是說期貨的指數(shù)化投資可以包含以下要素：選品種根據(jù)規(guī)則選（根據(jù)各品種的活躍度），多空方向根據(jù)規(guī)則來定，策略搭配根據(jù)規(guī)則來實現(xiàn)，倉位調(diào)節(jié)也根據(jù)規(guī)則來做。由此每個程序化交易者都可以在期貨市場構建屬于自己的主動型指數(shù)化投資體系，理型投資。

TB近期推出了兩個功能強大的新版本，一個是交易開拓者極速版（TBplus），這個版本適合已經(jīng)在做程序化交易的朋友。該版本最大的特征是“快”，比如歷史回測比同類產(chǎn)品快30倍左右，參數(shù)優(yōu)化也比同類產(chǎn)品快30倍左右，這就可以大大節(jié)約程序化交易者的時間，把更多精力放在策略的選擇和搭配上，放在對策略的駕馭上。此外，極速版還增加了一些方便用戶駕馭策略的新功能，如：實時資金曲線、編程選參數(shù)、自動選參數(shù)、多品種組合參數(shù)優(yōu)化等。

另一個版本是交易開拓者智能交易版（TBsmart），它實際上是一個功能完善并且效率先進的下單軟件，理論上適合所有的交易者（特別是人工交易者）。該軟件集快速實時行情、快捷下單、風險控制、賬戶管理于一體，是智能化人工交易的利器。最大特點就是可以提高主觀交易者落實交易思想的行動力。直觀高效地提高下單效率，強化交易策略各環(huán)節(jié)的完整性，更方便地觀測風險處理風險，更方便實現(xiàn)多種模式的自動交易和半自動交易。

陳總本人比較欣賞這兩本書，原因并不是說這兩本書中有盈利的方法，陳總甚至對把交易方法說得神乎其神的書是比較反感的，他喜歡并推薦這兩本書是因為它們強調(diào)的是市場的強大，強調(diào)的是任何時候都要敬重市場、敬畏市場。陳總認為雖然投資者做出一次判斷的本質是短期否定市場的有效性，但一定要在另一個層面上承認市場的長期有效性，并且充分敬畏市場，由此，其判斷的成功率將會更進一步。