進(jìn)入2017年人民幣兌美元匯率一路高歌猛進(jìn)，至9月8日，人民幣兌美元升破6.44關(guān)口連續(xù)第十天上調(diào)，在短短一周的時(shí)間里，人民幣再度快速升值逾1000個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)2016年5月12日以來(lái)最高。

或許有人會(huì)問(wèn)，人民幣自去年下半年以來(lái)持續(xù)走強(qiáng)，原因到底在哪？這種大幅升值趨勢(shì)又能持續(xù)多久？據(jù)筆者分析認(rèn)為，造成這一輪人民幣升值的因素是多方面的，即美元快速下跌和境內(nèi)結(jié)售匯市場(chǎng)出現(xiàn)明顯順差等內(nèi)外因素共同交織的結(jié)果。具體看：一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)回暖，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好于預(yù)期。自去年下半年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)明顯，今年上半年GDP同比增長(zhǎng)6.9%，且經(jīng)過(guò)持續(xù)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)供給側(cè)改革和加大國(guó)企改革力度，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、轉(zhuǎn)型升級(jí)成效持續(xù)顯現(xiàn)，穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)更趨明顯，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定性逐漸增強(qiáng)，這是人民幣匯率回升的雄厚經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速雖已回升，但增幅不大；尤其特朗普政府推行的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)改革成效并不明顯，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)提供的動(dòng)能有限。這也就必然使美元持續(xù)保持疲軟勢(shì)態(tài)，美元指數(shù)自今年初以來(lái)已下跌了11%左右:一方面隨著特朗普政府內(nèi)部分歧加大、美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段性見(jiàn)頂、歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁造成美元走弱；另一方面因朝鮮核試驗(yàn)國(guó)際緊張情緒加重助推投資者避險(xiǎn)情緒，黃金價(jià)格攀升，以黃金計(jì)價(jià)的美元相應(yīng)貶值。這一國(guó)際背景成了誘發(fā)人民幣近期大幅升值的外在強(qiáng)勁推力。

而且，據(jù)分析，隨著歐央行最近宣布10月公布有關(guān)削減QE計(jì)劃，加之歐洲經(jīng)濟(jì)預(yù)期大幅上調(diào)，歐元對(duì)美元突破1.2關(guān)口，加重了市場(chǎng)對(duì)美元的看空情緒。美元貶值預(yù)期與人民幣獨(dú)立升值預(yù)期疊加，人民幣空頭平倉(cāng)與企業(yè)居民結(jié)匯需求大增疊加，人民幣匯率能夠站穩(wěn)6.50元下方。因而，從對(duì)一籃子貨幣來(lái)看，人民幣指數(shù)已完全收復(fù)一年跌幅，補(bǔ)漲到位，并對(duì)非美貨幣將保持平穩(wěn)，在美元弱勢(shì)情況下，人民幣對(duì)美元匯率仍將在一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持強(qiáng)勢(shì)。

但這是不是說(shuō)人民幣已進(jìn)入絕對(duì)升值周期了？筆者認(rèn)為需要把視線(xiàn)放寬至全球市場(chǎng)。歐元兌人民幣由年初的7.3到現(xiàn)在的7.8，可謂小幅貶值；英鎊兌人民幣從年初到現(xiàn)在基本保持不變，維持在8.5附近；人民幣兌日元由年初的16.8小幅上漲至16.2。根據(jù)中國(guó)外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入八月以來(lái)CFETS人民幣匯率指數(shù)小幅上漲至94.42，但相較于年初的94.83仍略微下跌。

但美元作為在國(guó)際支付結(jié)算體系中占據(jù)重要地位的貨幣，人民幣兌美元的大幅上漲仍將對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響。需要指出的是在考慮匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)生活的影響時(shí)，就要想象坐在蹺蹺板上的兩個(gè)人，總是一方在高處另一方在低處。也就是說(shuō)，人民幣大幅升值對(duì)各類(lèi)經(jīng)濟(jì)體的影響不盡相同：

首先，有利于出境消費(fèi)者，人民幣升值最直觀(guān)的影響體現(xiàn)在購(gòu)買(mǎi)力上，按照央行規(guī)定每人的個(gè)人換匯額度是5萬(wàn)美元，這5萬(wàn)美元在2017年年初的匯率為6.95，需要34.75萬(wàn)人民幣，現(xiàn)在則只需要32.25萬(wàn)人民幣，節(jié)省2.5萬(wàn)人民幣。人民幣購(gòu)買(mǎi)力增強(qiáng)對(duì)海淘一族、出境游客、留學(xué)生等出境消費(fèi)者形成利好，勢(shì)必刺激更多的海外消費(fèi)和海外旅游。

其次，人民幣升值不利于出境投資者，其投資回報(bào)率要在外幣收益率基礎(chǔ)上扣除匯率變動(dòng)因素。繼續(xù)以5萬(wàn)美元打比方，年初，投資收益獲得的5萬(wàn)美元可兌換人民幣34.75萬(wàn)元，現(xiàn)在只有32.25萬(wàn)元，投資回報(bào)縮水。這樣我國(guó)一些準(zhǔn)備到國(guó)外投資的企業(yè)會(huì)受一定影響，注意選擇投資項(xiàng)目、盡量控制規(guī)模，防止因人民幣匯率升值帶來(lái)投資損失風(fēng)險(xiǎn)。

再次，人民幣升值有利于入境投資者，其原理和上面分析出境投資者相逆，年初，要獲得5萬(wàn)美元收益需要獲利人民幣34.75萬(wàn)元，現(xiàn)在只需要32.25萬(wàn)元，盈利壓力減小。致使國(guó)外熱錢(qián)大規(guī)模涌入，外匯儲(chǔ)規(guī)模持續(xù)上漲，從今年1月末的29982.04億美元升至8月末的30915.3億美元。這樣，可以預(yù)見(jiàn)有不少?lài)?guó)外資本會(huì)利用人民幣升值的機(jī)會(huì)，到中國(guó)進(jìn)行投資置業(yè)，這對(duì)中國(guó)引進(jìn)外資、改善不利投資環(huán)境將起到重要作用。

第四，人民幣匯率上漲對(duì)資本市場(chǎng)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性利好。一是會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)的資金面帶來(lái)積極影響，會(huì)有效改善資金外流狀況，并對(duì)國(guó)際資金注入中國(guó)起到一定吸引作用，使資本市場(chǎng)資金面變得相對(duì)寬松。近期A(yíng)股市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，與人民幣升值帶來(lái)的流動(dòng)性增量不無(wú)關(guān)系。二是對(duì)改善中國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境起到較大的作用，使中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)外投資者產(chǎn)生較強(qiáng)的吸引力，也將對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)生較大的提振動(dòng)能。因?yàn)?，如果人民幣匯率進(jìn)一步升值，境外機(jī)構(gòu)配置國(guó)內(nèi)債券的意愿將更加強(qiáng)烈。2016年以來(lái)，隨著人民幣匯率貶值預(yù)期逐漸消失，同時(shí)A股市場(chǎng)投資價(jià)值日益凸顯，境外機(jī)構(gòu)加倉(cāng)境內(nèi)股市的傾向日益明顯。美元走弱、人民幣升值、境外資金持續(xù)流入，這是過(guò)去幾個(gè)月A股市場(chǎng)震蕩走強(qiáng)的核心原因之一，未來(lái)A股市場(chǎng)依然能享受這種“新興市場(chǎng)溢價(jià)”，更不排除未來(lái)有加大配置A股的可能。

最后，有利于增強(qiáng)人民幣作為國(guó)際流通貨幣的能力，使全世界更加認(rèn)同人民幣國(guó)際貨幣的地位和作用。而且，人民幣升值,意味著我國(guó)的還債能力增加了,其購(gòu)買(mǎi)力也將增加,增強(qiáng)全世界對(duì)人民幣的信心。同時(shí)，人民幣升值，有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化?？梢灶A(yù)見(jiàn)，人民幣升值在客觀(guān)上可以長(zhǎng)期促進(jìn)我國(guó)通過(guò)大力發(fā)展高附加值產(chǎn)業(yè),優(yōu)化我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。這將會(huì)對(duì)我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

因此，作為各利益關(guān)聯(lián)方要盡快適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)配置，做出準(zhǔn)確投資抉擇：一是進(jìn)出口企業(yè)要密切關(guān)注匯率波動(dòng)。一方面進(jìn)口企業(yè)可利用此次人民幣升值的機(jī)會(huì)適當(dāng)增加商品庫(kù)存，另一方面出口企業(yè)要利用外匯金融產(chǎn)品進(jìn)行保值操作，防止匯率大幅波動(dòng)而造成損失。二是受熱錢(qián)涌入影響投資者可密切關(guān)注并及時(shí)追蹤熱錢(qián)動(dòng)向，緊跟熱錢(qián)流動(dòng)方向進(jìn)行短線(xiàn)操作，提高投資回報(bào)率。三是任何投融資行為都需保持謹(jǐn)慎，美聯(lián)儲(chǔ)正處于加息周期，市場(chǎng)也普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息可能性較大，而且美國(guó)目前公布的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，失業(yè)率和非農(nóng)就業(yè)率創(chuàng)近三十年來(lái)的新低，美元卻大規(guī)模貶值不符合傳統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)律，因此投資者應(yīng)對(duì)目前“詭異”的市場(chǎng)行情保持警覺(jué)，不要成為“接盤(pán)俠”。