2017年全球經(jīng)濟(jì)的主要特點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇由美國(guó)擴(kuò)散至眾多發(fā)達(dá)與新興經(jīng)濟(jì)體，美聯(lián)儲(chǔ)之外的主要國(guó)家央行也相繼釋放即將收緊貨幣政策的信號(hào)，全球貿(mào)易與跨境資本流動(dòng)明顯復(fù)蘇，不少國(guó)家資產(chǎn)價(jià)格快速上漲。而之所以全球經(jīng)濟(jì)能夠在2017年表現(xiàn)良好，很重要的一個(gè)原因是市場(chǎng)擔(dān)心的黑天鵝事件基本上沒(méi)有發(fā)生。例如，荷蘭、法國(guó)、德國(guó)等歐元區(qū)國(guó)家的國(guó)內(nèi)選舉均波瀾不驚。又如，不少人擔(dān)心的美國(guó)股市不但沒(méi)有崩盤(pán)，反而繼續(xù)屢創(chuàng)新高。

然而，風(fēng)險(xiǎn)事件沒(méi)有發(fā)生，并不意味著風(fēng)險(xiǎn)不存在。事實(shí)上，如果市場(chǎng)能夠高度重視潛在風(fēng)險(xiǎn)，并率先采取各種行動(dòng)來(lái)進(jìn)行應(yīng)對(duì)，那么，風(fēng)險(xiǎn)事件或者能夠被化解于無(wú)形，或者即使發(fā)生，其潛在沖擊也能得以緩釋。相反，如果對(duì)前景過(guò)于樂(lè)觀而忽視了潛在風(fēng)險(xiǎn)，一旦風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)，其破壞力就可能變得非常驚人。這就意味著，盡管預(yù)測(cè)未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)是一件費(fèi)力不討好的事情，但學(xué)者與分析師們還得繼續(xù)來(lái)做。筆者認(rèn)為，2018年全球經(jīng)濟(jì)的黑天鵝，如果按照爆發(fā)概率由高至低排序，至少有如下六只。

黑天鵝之一，是全球地緣政治沖突加劇。盡管2016年全球地緣政治沖突并未顯著升級(jí)，但相關(guān)壓力仍在集聚，在未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)突然釋放也未可知。目前全球地緣政治沖突有兩個(gè)熱點(diǎn)，其一是朝核沖突。最近朝鮮試驗(yàn)的彈道導(dǎo)彈據(jù)稱已經(jīng)可以覆蓋美國(guó)全境，這是否會(huì)讓美國(guó)政府的危機(jī)感加劇，并采取強(qiáng)硬政策進(jìn)行應(yīng)對(duì)，存在不確定性。其二是中東地區(qū)，一方面沙特國(guó)內(nèi)政局更迭，既有政治勢(shì)力與格局正在被洗牌。另一方面，庫(kù)爾德人的獨(dú)立公投運(yùn)動(dòng)可能顯著影響伊拉克、伊朗、土耳其與敘利亞的國(guó)內(nèi)政治局勢(shì)。此外，俄羅斯與美國(guó)在敘利亞的博弈仍在演化。一旦全球地緣政治沖突加劇，將會(huì)對(duì)全球宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與金融市場(chǎng)穩(wěn)定造成新的沖擊。

黑天鵝之二，是全球貿(mào)易投資沖突加劇。盡管2017年全球貿(mào)易與跨境資本流動(dòng)明顯復(fù)蘇，但國(guó)際貿(mào)易摩擦的陰云并未明顯散去?？紤]到2017年凈出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)轉(zhuǎn)負(fù)為正是中國(guó)年度GDP增速反彈的關(guān)鍵性因素，那么中美貿(mào)易沖突加劇也給市場(chǎng)對(duì)2018年中國(guó)出口增速與GDP增速的判斷帶來(lái)了新的不確定性。

黑天鵝之三，是歐洲地區(qū)的政治風(fēng)險(xiǎn)重新抬頭。其一，2018年意大利將會(huì)迎來(lái)國(guó)內(nèi)大選。如果五星運(yùn)動(dòng)黨上臺(tái)，那么意大利可能會(huì)宣布意大利脫歐或者意大利國(guó)債對(duì)外國(guó)投資者的違約，這無(wú)疑會(huì)對(duì)歐洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與金融市場(chǎng)穩(wěn)定造成沖擊；其二，目前市場(chǎng)對(duì)法國(guó)馬克龍政府高度樂(lè)觀，但馬克龍政府究竟能夠在法國(guó)國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力市場(chǎng)改革以及歐元區(qū)進(jìn)一步整合等領(lǐng)域取得何種突破，2018年存在高度的不確定性；其三，近期默克爾政府在聯(lián)合組閣問(wèn)題上遭遇了重大挫折，未來(lái)聯(lián)合政府政策走向的不確定性加劇，市場(chǎng)甚至在預(yù)測(cè)默克爾宣布辭職的可能性；其四，英國(guó)脫歐與加泰羅尼亞地區(qū)的獨(dú)立運(yùn)動(dòng)也會(huì)繼續(xù)發(fā)酵。

黑天鵝之四，是通脹壓力加速抬頭造成美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策加速收緊。當(dāng)前從勞動(dòng)力市場(chǎng)指標(biāo)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)相當(dāng)接近潛在增速，但迄今為止美國(guó)核心通脹率仍相當(dāng)溫和。目前市場(chǎng)的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)是美聯(lián)儲(chǔ)將在2017年12月加息一次，在2018年將會(huì)加息三次左右。更快的加息與縮表，不僅會(huì)影響到美國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與資產(chǎn)價(jià)格，也會(huì)產(chǎn)生非常強(qiáng)烈的外溢效應(yīng)。

黑天鵝之五，是美國(guó)股市長(zhǎng)達(dá)九年的牛市宣告終結(jié)。本輪美國(guó)股市的牛市從美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施量寬政策的2009年開(kāi)始，截至2017年已經(jīng)有整整九年時(shí)間。目前美國(guó)股市的市盈率已經(jīng)相當(dāng)接近歷史上的幾次高位（例如1929年與2001年）。越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家開(kāi)始擔(dān)心美國(guó)股市未來(lái)由升轉(zhuǎn)跌的風(fēng)險(xiǎn)。

黑天鵝之六，是部分脆弱性較強(qiáng)的新興市場(chǎng)國(guó)家重新面臨爆發(fā)國(guó)際收支危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。在2016-2017年，隨著全球經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇以及投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，大量短期國(guó)際資本重新流入新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體。而如果2017年美聯(lián)儲(chǔ)更快地收緊貨幣政策、美元指數(shù)反彈，這些國(guó)家可能再度面臨本幣貶值與資本外流的沖擊。