自12月以來，期指跌勢有所趨緩。一方面，小市值公司先行止跌；另一方面，大市值藍籌品種在明顯調整后，下方支撐買盤有所增多。邊際角度看，市場對相關利空已開始“麻木”，開始憧憬利空“靴子”落地后，利多的逐步發(fā)酵。

利空邊際影響減弱

從期指市場的影響因素來看，目前利空已較為有限。資金利率方面，十年期國債利率高位振蕩，暫難見到大幅上行可能。年末市場對資金面趨緊有一定憂慮。不過，從央行操作上看，上周央行自4月以來首次改變MLF續(xù)作方式，由原先一次性對沖當月全部到期的MLF，變?yōu)閮H對沖當日到期量。12月16日有1870億元MLF到期，預計央行將再次續(xù)作。央行的這種精準操作行為，反映了不愿過度釋放流動性但又維穩(wěn)資金面的態(tài)度。預計跨年資金面將有驚無險，平穩(wěn)度過。

本周四，美國、英國、歐元區(qū)三大央行將召開議息會議，市場一致預期美聯儲將加息一次。今年年初，美聯儲加息后，中國央行隨后上調公開市場操作利率。當前利率中樞整體上移，不排除國內央行此次也會上調公開市場操作利率。不過，上周六的通脹數據低于預期，緩解了貨幣政策快速從緊的擔憂。另外，目前市場對公開市場操作利率調升已有一定預期，待“靴子”落地后，市場利空將出盡。

市場對明年經濟信心增加

本周，市場值得關注的是將發(fā)布的上月宏觀經濟數據以及貨幣金融數據。從已經公布的PMI、進出口數據看，整體維持穩(wěn)健，并未出現明顯惡化。在供給側改革、環(huán)保限產大環(huán)境下，國內經濟的韌性超出市場預期。

上周末，中共中央政治局會議定調2018年經濟工作。整體來看，預計明年經濟政策具有延續(xù)性。會議去年要求“適度擴大總需求”，今年變?yōu)榫o扣社會主要矛盾變化、“高質量發(fā)展”。預計促進增長質量提升、制造業(yè)升級、環(huán)保要求持續(xù)趨嚴將是政策重點。有關去杠桿描述方面，以往提出“推動經濟去杠桿，把國有企業(yè)降杠桿作為重中之重”，變?yōu)橐购暧^杠桿率得到有效控制。后期在去杠桿的政策方面，或意味著不再一味要求降低債務，而是要順應經濟企穩(wěn)向好的趨勢，通過擴大分母的方式，降低杠桿率。對于穩(wěn)中求進工作總基調的提法，增加了“長期堅持”。由于十九大未提增長目標，加上近期包頭地鐵被叫停，導致部分觀點擔憂托底措施將退出。堅持穩(wěn)中求進，體現出結構轉型等工作開展的前提，是需要經濟維持一定的穩(wěn)定增速。整體上，中共中央政治局會議定調后，市場對明年經濟運行信心增加，利多期指。

綜合來看，利空影響逐步消化，本周在國內經濟數據及海外央行議息結果出爐之際，市場情緒或提前反應“靴子”落地、利空階段性出盡的利多。后期，我們認為市場能否持續(xù)反彈，主要還是取決于市場對上市公司盈利改善的預期能否持續(xù)。一方面，需要關注宏觀及產業(yè)政策，能否使得市場預期明年增長維持平穩(wěn)，結構轉型有更多亮點。另一方面，需要關注12月美聯儲加息“靴子”落地后，全球央行釋放何種前瞻指引。若市場的利率回升預期抬頭，將再度給有所企穩(wěn)的股指帶來擾動。