如何包容新經(jīng)濟(jì)，在A股是個(gè)令人焦慮的話題，對(duì)港股來(lái)說(shuō)則只是臨門(mén)一腳。

因?yàn)椤安幌氚逊浅Ｓ邪l(fā)展前景的新經(jīng)濟(jì)公司關(guān)在門(mén)外”，港交所最近啟動(dòng)了“香港市場(chǎng)近二十多年來(lái)最重大的一次上市改革”，其中很重要的一條是，將允許創(chuàng)新型公司以“同股不同權(quán)”的股權(quán)結(jié)構(gòu)在港上市。

如果不是因?yàn)楣蓹?quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題錯(cuò)過(guò)阿里巴巴，同時(shí)擁有阿里和騰訊的港股市場(chǎng)，今年應(yīng)該是風(fēng)光無(wú)限的。畢竟，這可是包辦了中國(guó)新經(jīng)濟(jì)中最有戰(zhàn)斗力的兩艘航空母艦，而能否成就這樣的公司，是一個(gè)資本市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力最直觀的體現(xiàn)。

港股改弦更張，令A(yù)股更顯尷尬。A股今年最大的槽點(diǎn)之一，是它的走勢(shì)完全不能反映我國(guó)新經(jīng)濟(jì)的迅猛增長(zhǎng)。去年，“十三五”規(guī)劃最終文本被傳要?jiǎng)h除草案中的關(guān)于“戰(zhàn)略新興板”的表述——在承接中概股、吸引新興科技公司上，“戰(zhàn)略新興板”被認(rèn)為可能更有作為，這說(shuō)明，A股的重點(diǎn)是在休養(yǎng)生息的前提下穩(wěn)中求進(jìn)。正視現(xiàn)實(shí)和理想的差距，意味著A股暫時(shí)沒(méi)有余力為新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造條件。

A股的尷尬，不僅是新經(jīng)濟(jì)公司難有立足之地的尷尬，也是傳統(tǒng)上市公司的尷尬。在平息不久的險(xiǎn)資舉牌浪潮中，萬(wàn)科、格力作為A股最優(yōu)秀的公司被卷入漩渦，這樣的企業(yè)之所以優(yōu)秀，被認(rèn)為與股權(quán)結(jié)構(gòu)不無(wú)關(guān)系，但也正是這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)，只是因?yàn)橐饬现?、情理之中的野蠻人入侵，就對(duì)公司的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)構(gòu)成了潛在風(fēng)險(xiǎn)。沒(méi)有更好的監(jiān)管，乃至缺少起碼的契約精神，“同股不同權(quán)”的股權(quán)結(jié)構(gòu)在A股注定將面臨更大的挑戰(zhàn)。

事實(shí)上，“同股不同權(quán)”并不是新經(jīng)濟(jì)公司的專屬，巴菲特的伯克希爾哈撒韋夠傳統(tǒng)，也是這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)。只不過(guò)，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)在保護(hù)創(chuàng)始人權(quán)益、以確保公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)方面的良好訴求，注定是以更強(qiáng)的監(jiān)管、更多地考慮投資者權(quán)益為前提的。在A股這樣一個(gè)投資者格外弱勢(shì)的市場(chǎng)，加強(qiáng)投資者保護(hù)才是更為務(wù)實(shí)的和迫切的。

當(dāng)然，A股和港股一樣，都在經(jīng)歷史上最大力度的變革，從改革的外部效應(yīng)來(lái)看，港股和A股實(shí)際上互為受益者。滬港通、深港通相繼開(kāi)通，使得今年的南下資金有力地推動(dòng)了港股的上漲，騰訊股價(jià)連創(chuàng)新高、眾安與閱文IPO獲得超額認(rèn)購(gòu)，也與內(nèi)地資金對(duì)新經(jīng)濟(jì)公司的追捧不無(wú)關(guān)系。這樣一來(lái)，對(duì)于螞蟻金服、小米、摩拜等隨時(shí)可能將上市排上日程的新經(jīng)濟(jì)公司來(lái)說(shuō)，赴港上市相比赴美上市的優(yōu)勢(shì)不言自明，不得不說(shuō)，港交所在這個(gè)時(shí)候向新經(jīng)濟(jì)公司進(jìn)一步敞開(kāi)大門(mén)，也是穩(wěn)穩(wěn)地踩在了風(fēng)口上。

A股的開(kāi)放也不會(huì)止于滬港通、深港通，而更大程度的國(guó)際化意味著機(jī)構(gòu)占比的提高，也意味著市場(chǎng)監(jiān)管的國(guó)際化。除A股納入MSCI將在明年正式啟動(dòng)外，未來(lái)，外資參股金融機(jī)構(gòu)的比例限制有望進(jìn)一步放開(kāi)。從根本上講，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的世界地位在主導(dǎo)這種改變，換句話說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的世界地位越來(lái)越受到認(rèn)可，而其繼續(xù)成長(zhǎng)和升級(jí)的訴求，也需要一個(gè)在監(jiān)管和規(guī)模、開(kāi)放度上都足夠強(qiáng)大的資本市場(chǎng)與之匹配。

就新經(jīng)濟(jì)而言，長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)的新經(jīng)濟(jì)將是一股強(qiáng)大的洪流，持續(xù)沖擊A股的大壩——今年新經(jīng)濟(jì)的GDP占比超過(guò)一成，過(guò)去十年，中國(guó)新經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)16.1%，是同期全國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的1.9倍。因此，A股最終選擇接納那些有前景的新經(jīng)濟(jì)公司，只是時(shí)間問(wèn)題。而且，以新經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)速度和A股當(dāng)前的變革速度，港股對(duì)特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)的接納，完全可以視為A股改革方向上的探路者。

A股沒(méi)有關(guān)于新經(jīng)濟(jì)的好消息？不要緊，它已經(jīng)在路上。