1月5日中國央行上調(diào)了人民幣匯率中間價(jià)128點(diǎn)子至6.4915，人民幣續(xù)創(chuàng)1年半新高。而當(dāng)天在岸人民幣也曾升180點(diǎn)子，并升穿6.48關(guān)口，高見6.4788，報(bào)收6.4851，也創(chuàng)4個(gè)月收市新高，比上一個(gè)交易升了117點(diǎn)子或0.18%?？梢哉f，這是繼2017年人民幣兌美元升值6.72%之后，在繼續(xù)升值。面對這種態(tài)勢，有分析認(rèn)為，人民幣將回升到2015年8.11匯率改革之前水平，即1美元將兌6.21人民幣。如果這樣，以1月5日人民幣匯率6.49計(jì)算，人民幣對美元還要升4%以上。但中國政府是否會(huì)愿意看到這種趨勢，應(yīng)該是相當(dāng)不確定。

因?yàn)椋?017年人民幣對美元匯率有如此之大的升值，既與2017年中國政府推動(dòng)的人民幣匯率預(yù)期“重新定位”有關(guān)，與中國經(jīng)濟(jì)增長改善及中國貨幣政策保持穩(wěn)健有關(guān)，也與美元對非美元貨幣過度弱勢有關(guān)。如果不是2017年美元匯率指數(shù)過度弱勢，人民幣匯率的升值幅度可能不會(huì)有這樣大。

2017年全年，歐元、日元、英鎊等貨幣對美元分別升值14.15%、3.79%、9.51%；韓元、澳元、新加坡元、加拿大元、俄羅斯盧布、馬來西亞林吉特、泰銖等對美元分別升值12.81%、8.34%、8.29%、6.92%、6.32%、10.87%、9.88%。也就是說，除了日元對美元升值小于人民幣升幅，及加拿大元對美元升幅與人民幣升值基本持平之外，其他貨幣對美元的升幅都大于人民幣升幅。所以，2017年人民幣對美元的升值很大程度上與中國政府應(yīng)對美元可能升值反之是十分弱勢有關(guān)。

因?yàn)椋?017年初，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策正?；酉⒓翱s表）思路十分明朗，再加上美國經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇及市場期望特朗普的稅收改革政策將刺激經(jīng)濟(jì)增長，市場基本上預(yù)期2017年美元匯率指數(shù)將會(huì)越來越強(qiáng)勢。如果美元匯率起來越強(qiáng)勢，那么人民幣對美元匯率又可能進(jìn)入貶值的通道上。在這種情況下，這就可能引發(fā)大量的資金流出中國。所以為了應(yīng)對這種情況可能發(fā)生，中國政府加強(qiáng)了對國內(nèi)資金流出的管理，甚至于叫停了國內(nèi)一些企業(yè)到海外并購的項(xiàng)目，以此來準(zhǔn)備可能出現(xiàn)的人民幣對美元的貶值。但市場預(yù)期的情況并沒有出現(xiàn)，在特朗普放棄強(qiáng)勢美元等因素作用下，美元匯率不僅沒有出現(xiàn)強(qiáng)勢上升，反之對非美元匯率出現(xiàn)了全面貶值。2017年美元匯率指數(shù)貶值達(dá)10%以上。

所以，2018年，人民幣對美元匯率，盡管從整個(gè)基本面來說（比如中國經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢及政府維持人民幣匯率穩(wěn)定的決心等）人民幣基本上結(jié)束了2015年8.11匯率改革以來單邊貶值態(tài)勢，但其核心問題仍然是看美元在2018年會(huì)不會(huì)再貶值？如果美元繼續(xù)延續(xù)2017年貶值的態(tài)勢，那么人民幣對美元升值還會(huì)繼續(xù)。但是，2018年美元匯率指數(shù)是否會(huì)繼續(xù)貶值是一個(gè)相當(dāng)不確定的概念。因?yàn)?018年不僅美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)保持讓貨幣政策正?；膽B(tài)勢（如加息及縮表），而且2018年美元加息次數(shù)及縮表速度可能會(huì)比市場預(yù)期要多和更快。

因?yàn)椋乩势盏亩愂罩贫雀母锒唐诖碳ば?yīng)很快就會(huì)顯現(xiàn)出來，已經(jīng)全面復(fù)蘇的美國經(jīng)濟(jì)可能會(huì)比市場預(yù)期要好，再加上2017年隨著美元弱勢后的全球大宗商品的價(jià)格全面上漲，特別是原油價(jià)格的上漲，物價(jià)水平全面上升有可能卷土重來。這些都成為美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；蛩氐闹匾剂?。如果2018年美聯(lián)儲(chǔ)的加息次數(shù)增加及縮表速度加快，或如有人預(yù)測新一全球金融危機(jī)可能會(huì)在2018年爆發(fā)，如果這些情況出現(xiàn)，國際市場資金大量地回流到美國又會(huì)成一種趨勢，2018年美元匯率全面弱勢的態(tài)勢可能不會(huì)重演，反之，美元匯率指數(shù)會(huì)全面上升。

如果2018年美元匯率指數(shù)全面上升，或?qū)Ψ敲涝嫔?，人民幣貶值的概率將會(huì)大增。當(dāng)然這也是不確定的。因?yàn)椋袊娜嗣駧艆R率的市場化的程度還是較低。2018年人民幣的匯率如何變化，還有一個(gè)中國政府的態(tài)度問題。即政府如何來權(quán)衡人民幣的匯率變化的問題。因?yàn)椋诋?dāng)前人民幣匯率市場化程度較低的情況下，要找一種人民幣市場均衡匯率是不可能的。政府只能按照整個(gè)市場形勢及國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展之需要來主動(dòng)引導(dǎo)人民幣匯率走勢。

因?yàn)?，就中國現(xiàn)實(shí)來說，維持人民幣匯率的基本穩(wěn)定及雙向波動(dòng)的適當(dāng)彈性，應(yīng)該是2018年人民幣匯率的基調(diào)。因?yàn)?，?017年人民幣匯率的情況來看，盡管人民幣對美元是升值了6.72%，但對于CFETS人民幣匯率指數(shù)來說則是相當(dāng)穩(wěn)定的。2017年12月29日，CFETS人民幣匯率指數(shù)為94.85，較2016年末大體持平，略漲0.02%；參考BIS貨幣籃子和SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數(shù)分別為95.93和95.99，分別較2016年末下跌0.32%和上漲0.51%。2017年全年CFETS人民幣匯率指數(shù)的年化波動(dòng)率為2.61%，低于人民幣對美元匯率中間價(jià)3.12%的年化波動(dòng)率。也就是說，2017年人民幣對一籃子貨幣匯率保持了基本穩(wěn)定。

因?yàn)?，人民幣既不可過度升值，因?yàn)槿嗣駧胚^度升值，它將對中國的出口會(huì)造成較大影響，這不僅在于當(dāng)前中國出口商品利潤水平低，再加上東南亞國家激烈競爭，這會(huì)使得中國政府非常關(guān)注人民幣升值對出口影響。經(jīng)濟(jì)及出口增長強(qiáng)勢條件的情況下更是如此。人民幣也不可過度貶值，因?yàn)槿嗣駧诺倪^度貶值會(huì)不僅會(huì)造成資金流出，而且會(huì)影響人民幣的國際化進(jìn)程及中國的國際發(fā)展戰(zhàn)略，減弱國際資金進(jìn)入中國市場的愿望。2015年匯改后人民幣單邊貶值所導(dǎo)致的國際化受阻非常明顯。

所以，2018年人民幣匯率更需要的是在雙向波動(dòng)中維持穩(wěn)定。因?yàn)榛痉€(wěn)定、雙向波動(dòng)的人民幣匯率無論是對中國經(jīng)濟(jì)改革及發(fā)展，還是對加快中國對外開放步伐、加快人民幣國際化的進(jìn)程來說，都是最合理的選擇。因?yàn)橹挥羞@樣才能有利于預(yù)防企業(yè)的從眾行為及防止匯率風(fēng)險(xiǎn)的錯(cuò)配，有利于預(yù)防資金大規(guī)模的跨境流動(dòng)。當(dāng)然，要做到這點(diǎn)，中國還得加快人民幣匯率制度改革步伐，完善人民幣匯率市場化的形成機(jī)制，并讓中國央行逐漸退出常態(tài)化的外匯干預(yù)的市場。