提要

滬指構(gòu)筑3250底部之后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善成為推動(dòng)指數(shù)上行的重要力量，漲價(jià)概念受到青睞，IH合約或表現(xiàn)更強(qiáng)。

本周權(quán)益市場(chǎng)上行放緩，滬指站穩(wěn)3400點(diǎn)之后有所停歇。目前來(lái)看，短線調(diào)整可定性為急漲后的補(bǔ)跌，催生市場(chǎng)上行的主邏輯并未發(fā)生變化，后續(xù)低吸布局春季行情仍是首選。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善

首先回顧元旦首周的躁動(dòng)行情，從基本面維度進(jìn)行分析，指數(shù)上行主要有三方面支撐：1.宏觀層面，財(cái)新PMI超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)韌性預(yù)期難以打破。同時(shí)資金利率顯著下滑，產(chǎn)品贖回、監(jiān)管考核等負(fù)面因素對(duì)于盤(pán)面的沖擊降至低位，可以發(fā)現(xiàn)無(wú)論是融資市場(chǎng)還是陸港通，資金年后均有入場(chǎng)意愿。2.原油大漲再度引發(fā)通脹遐想，這一跡象可以從CFTC持倉(cāng)報(bào)告中發(fā)現(xiàn)蛛絲馬跡。無(wú)論是COMEX銅還是NYMEX原油非商業(yè)凈多頭寸均達(dá)到近一年相對(duì)高位，除大宗商品自身供需結(jié)構(gòu)改善以外，稅改落地推升美基建加速預(yù)期也是外資布局大宗商品的另一大緣由。國(guó)內(nèi)2018年棚改規(guī)模超預(yù)期，資源股成為近期盤(pán)面的一大亮點(diǎn)。3.成本推動(dòng)型通脹的邏輯正在兌現(xiàn)，近期白酒、啤酒先后提價(jià)，暗示利潤(rùn)由上游原材料傳導(dǎo)至下游消費(fèi)的邏輯正在形成，在2018年去產(chǎn)能情況尚不明確的情況下，一部分資金繼續(xù)堅(jiān)守消費(fèi)。

綜上所述，權(quán)益市場(chǎng)目前處在風(fēng)險(xiǎn)空窗期，監(jiān)管政策擾動(dòng)暫時(shí)不會(huì)引發(fā)全局性調(diào)整，在滬指3250底部構(gòu)筑完畢之后，偏好改善成為推動(dòng)指數(shù)上行的重要力量，漲價(jià)概念成為資金關(guān)注的重點(diǎn)板塊。

中期向上趨勢(shì)不改

在指數(shù)連續(xù)上行之后，止盈盤(pán)對(duì)于盤(pán)面的擾動(dòng)加大，10日市場(chǎng)盤(pán)中異動(dòng)即是明證。若分析資金面對(duì)于盤(pán)面的實(shí)質(zhì)影響，一方面，陸港通每日仍保持30億元左右的凈流入，在外圍氛圍偏暖的背景下，外資對(duì)A股始終有正向貢獻(xiàn)，另一方面，元旦之后追漲效應(yīng)顯著改善，近日漲停個(gè)股數(shù)量在40只附近浮動(dòng)。外資、游資的介入抵消了獲利盤(pán)的擾動(dòng)，盤(pán)面相對(duì)堅(jiān)挺。

對(duì)于1月中下旬行情，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注三方面：一是地方兩會(huì)動(dòng)態(tài)，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，地方兩會(huì)往往伴隨概念炒作，如2017年新疆基建規(guī)模超預(yù)期成為當(dāng)時(shí)的熱點(diǎn)，因而可繼續(xù)關(guān)注房屋租賃、自貿(mào)區(qū)、雄安新區(qū)、去產(chǎn)能、地方混改等政策中是否暗藏預(yù)期差。二是繼續(xù)跟蹤監(jiān)管動(dòng)向，302號(hào)文進(jìn)一步確認(rèn)了全年監(jiān)管趨嚴(yán)的基調(diào)，疊加稅改落地間接推升美國(guó)10年期國(guó)債收益率飆漲，后續(xù)固收市場(chǎng)異動(dòng)可能成為權(quán)益市場(chǎng)的潛在隱患，是否引發(fā)股債聯(lián)動(dòng)需密切關(guān)注。三是繼續(xù)跟蹤漲價(jià)概念的確定性，去年12月CPI、PPI表現(xiàn)平平，但從食品分項(xiàng)回暖，交通等細(xì)分指標(biāo)新高可以看出，漲價(jià)概念的確定性增強(qiáng)?？紤]到當(dāng)前人民幣升值、冬季限產(chǎn)的大環(huán)境仍利好漲價(jià)概念，一季度之前資源股仍有波段機(jī)會(huì)。

中期維度，我們延續(xù)偏樂(lè)觀的思路，短線由于止盈盤(pán)的擾動(dòng)，帶來(lái)盤(pán)面不穩(wěn)。在流動(dòng)性無(wú)憂的情況下，市場(chǎng)依然具備繼續(xù)上攻的基礎(chǔ)。風(fēng)格方面，繼續(xù)推薦權(quán)重股作為底倉(cāng)，加碼消費(fèi)股、周期股，成長(zhǎng)股在盈利改善前暫時(shí)無(wú)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，因而IH合約在三大期指中稍強(qiáng)。