國內(nèi)經(jīng)濟形勢好于預(yù)期

3月以來，A股期現(xiàn)貨市場整體呈現(xiàn)明顯的盤整走勢。其中，上證綜指圍繞年線振蕩，上證50和滬深300指數(shù)圍繞半年線振蕩整理。中小創(chuàng)受益于市場對于“獨角獸”的利好走勢強勁，但最近兩周也是沖高回落。從量能上來看，3月以來兩市日均成交僅4550億元，春節(jié)后日均成交僅4400億元，遠低于元旦至春節(jié)期間的5100億元水平（未考慮春節(jié)前最后三個交易日）。期指收盤總持倉也未回到節(jié)前水平，即節(jié)前離場避險資金并未大幅回歸，市場整體呈現(xiàn)明顯的觀望態(tài)勢。

觀望行情背后的因素分析

多重因素導(dǎo)致了近期A股期現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)明顯的觀望氛圍，具體如下：

首先，市場對于中國宏觀經(jīng)濟形勢存在不同看法。雖然2017年中國經(jīng)濟呈現(xiàn)明顯的“L”形走勢，但經(jīng)濟復(fù)蘇的基礎(chǔ)似需加固，市場分歧較大。2018年以來，經(jīng)濟先行指標官方制造業(yè)PMI持續(xù)走低，尤其是2月數(shù)據(jù)大幅回落至50.30，連續(xù)3個月回落，創(chuàng)19個月新低。在金融去杠桿、強監(jiān)管背景下，全球貨幣政策逐步進入緊縮周期的背景下，市場難免對中國經(jīng)濟形勢看法有異。

其次，全國兩會召開期間，房地產(chǎn)調(diào)控、金融強監(jiān)管等政策的變動也受到市場矚目。故今年全國兩會上傳出的消息對于資本市場的走勢影響重大，市場觀望氛圍濃厚。

再次，雖然春節(jié)后，歐美股市已經(jīng)止跌反彈，但美股高位見頂引發(fā)全球股市動蕩的風險并未消除。處于歷史高位的估值、美聯(lián)儲主席的鷹派國會證詞、一觸即發(fā)的貿(mào)易戰(zhàn)等均會導(dǎo)致市場對于美股的擔憂有增無減。

最后，振蕩的技術(shù)形態(tài)導(dǎo)致投資者靜觀其變。2月以來的暴跌導(dǎo)致上漲趨勢被破壞，上證綜指失守年線，指數(shù)有明顯破位跡象。但同時，上證綜指最大跌幅也接近熔斷股災(zāi)后上漲區(qū)間的中間位置，技術(shù)上存在重回上漲通道的較大可能。另外，2月的暴跌導(dǎo)致市場存在較大的超跌反彈動能，年線等壓力位壓力巨大。

指數(shù)選擇向上的概率較大

對于上文所列的導(dǎo)致春節(jié)后A股期現(xiàn)貨市場觀望行情濃厚的因素，雖然部分因素，例如美股高位見頂引發(fā)全球資本市場動蕩的因素未變，甚至極有可能加劇，但影響A股市場走勢的內(nèi)在因素明顯轉(zhuǎn)好。預(yù)計全國兩會后A股期現(xiàn)貨市場將大概率選擇向上突破。

1.2018年前兩個月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)明顯好于預(yù)期，中國宏觀經(jīng)濟形勢樂觀。

雖然2月制造業(yè)PMI不樂觀，但上周公布的進出口、投資、工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)遠超預(yù)期，投資尤其是民間投資、房地產(chǎn)投資增速等呈現(xiàn)明顯見底回升的態(tài)勢。消費增速雖然低于預(yù)期，但也較去年底小幅回升。雖然房地產(chǎn)投資的增速明顯不穩(wěn)定（銷售數(shù)據(jù)不樂觀）、工業(yè)增加值增速回升也具有天氣因素，但整體上來看，2018年宏觀經(jīng)濟開局向好，宏觀經(jīng)濟形勢樂觀。

圖為固定資產(chǎn)投資與民間投資完成額累計同比

2.全國兩會傳遞的信息利好經(jīng)濟發(fā)展。

隨著全國兩會進入尾聲，政策的不確定性明顯弱化。另外，2018年全國兩會意義重大，一方面，李克強總理作的政府工作報告顯示經(jīng)濟工作更加注重經(jīng)濟增長的質(zhì)量，強調(diào)新舊動能轉(zhuǎn)換，發(fā)展壯大新動能。另一方面，國務(wù)院機構(gòu)改革方案重建了機構(gòu)的職責、角色和權(quán)力，提高運轉(zhuǎn)效率，明顯有利于經(jīng)濟健康高效發(fā)展。

3.政府對新經(jīng)濟的支持力度空前，A股新經(jīng)濟板塊的活躍絕不會曇花一現(xiàn)。

春節(jié)后A股中小創(chuàng)指數(shù)走出一波凌厲的上漲行情，持續(xù)低迷的創(chuàng)業(yè)板指突破“股災(zāi)”后下跌通道上軌，有明顯轉(zhuǎn)勢跡象。中小創(chuàng)大漲行情背后是政府對于新經(jīng)濟的支持，尤其是資本市場方面的支持。證監(jiān)會主席在全國兩會期間明確表示“中央和有關(guān)部委已在服務(wù)新經(jīng)濟方面形成共識”。據(jù)悉，證監(jiān)會就CDR已經(jīng)成立專門的工作小組。從當前的政策風向來看，A股市場新經(jīng)濟板塊的活躍絕不會曇花一現(xiàn)，會反復(fù)活躍，A股市場熱點有望持續(xù)。

雖然當前美股見頂引發(fā)全球股市動蕩的風險仍未解除，但畢竟美股與A股處于不同的發(fā)展階段，決定A股長期走勢的依然是中國經(jīng)濟形勢和政策指向等內(nèi)在因素。在2018年中國宏觀經(jīng)濟開局向好、全國兩會傳遞出明顯利好經(jīng)濟發(fā)展的政策導(dǎo)向的背景下，已經(jīng)盤整半個多月的A股期現(xiàn)貨市場有望擺脫盤整觀望局面，重拾升勢。