周二債市繼續(xù)反彈，5年期國債期貨主力合約上漲0.17%，10年期國債期貨主力合約上漲0.38%。國內(nèi)2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，但持續(xù)性存疑。全國兩會期間市場流動性穩(wěn)定，債市短期回暖。然而美聯(lián)儲周四大概率加息，或?qū)性斐蓻_擊。

經(jīng)濟(jì)短期回暖

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，但持續(xù)性需要關(guān)注。一方面，2018年地產(chǎn)開局較弱，數(shù)據(jù)多數(shù)下滑：銷量、購地、新開工等均向下。國家調(diào)控和房貸利率持續(xù)上升等因素，將影響未來地產(chǎn)行業(yè)的增長。房地產(chǎn)作為拉動經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿χ?，其增速回落勢必會對?jīng)濟(jì)造成一定沖擊。另一方面，中國當(dāng)前處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，今年將是淡化增長、注重提升質(zhì)量的一年，經(jīng)濟(jì)增長動力將從過去的地產(chǎn)和基建等拉動逐步轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動。在新舊動能轉(zhuǎn)換之際，供給側(cè)改革和去杠桿等政策，將限制部分行業(yè)增長，對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生拖累。此外，去年拉動經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿κ沁M(jìn)出口。近期特朗普致力于提高關(guān)稅，全球其他國家在其帶動下或陸續(xù)出臺相關(guān)對應(yīng)政策，這勢必會對中國進(jìn)出口產(chǎn)生不利影響。

從近期國債期貨走勢來看，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和超預(yù)期的CPI并沒有對其造成較大沖擊，反而在短期下跌之后出現(xiàn)了連續(xù)上漲?？梢钥闯?，市場對強(qiáng)勁的短期數(shù)據(jù)并沒有太過關(guān)注，而更關(guān)注未來預(yù)期的變化。

警惕季末資金面沖擊

年初以來，央行穩(wěn)健貨幣政策未變，市場流動性保持平穩(wěn)。近期來看，央行削峰填谷式操作保證了市場短期資金利率較為平穩(wěn)。上周央行進(jìn)行了2400億元逆回購，并開展了1年期3270億元MLF操作，整周凈投放3775億元。短期資金利率來看，近一周銀行間隔夜質(zhì)押式回購利率保持在2.7%左右，7天質(zhì)押式回購利率依然保持3%左右水平，和去年同期相比明顯較低，寬松的流動性反映央行政策態(tài)度或有所改善。

然而，隨著季末到來，資金需求較為旺盛，這或?qū)挟a(chǎn)生沖擊。

美聯(lián)儲加息概率大

周四凌晨美聯(lián)儲將公布3月議息會議決議，聯(lián)邦基金利率顯示美聯(lián)儲加息概率高達(dá)93%，因此其大概率在3月進(jìn)行今年第一次加息。從近期美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，其工業(yè)、通脹和消費(fèi)者信心等均表現(xiàn)良好，為本次加息提供了良好支持。

在美聯(lián)儲加息的情況下，央行可能會通過變向加息等政策進(jìn)行應(yīng)對，這或會引導(dǎo)市場利率上行。

總體來看，經(jīng)濟(jì)預(yù)期不佳和流動性穩(wěn)定，債市短期回暖。然而，美聯(lián)儲加息在即，需警惕其帶來的影響。