提要

央行“定向降準”政策落地，中央政治局會議重提“擴大內(nèi)需”及推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發(fā)展，政策助力市場悲觀情緒修復(fù)。A股加入MSCI時間窗口逐漸臨近，滬深港通北向資金“抄底”意圖明顯進程提速。外資的持續(xù)流入會成為支撐A股，特別是藍籌修復(fù)中的重要力量。大盤經(jīng)過前期的連續(xù)調(diào)整，市場風(fēng)險釋放相對充分，預(yù)計指數(shù)后市繼續(xù)下跌空間相對有限。

圖為滬股通當日資金流入與上證指數(shù)走勢之間的對比

在國內(nèi)白馬藍籌及權(quán)重個股集體“啞火”、美股出現(xiàn)巨幅振蕩、中美貿(mào)易摩擦加劇、美國與敘利亞爆發(fā)局部沖突等多方因素的擾動制約下，上證指數(shù)自1月29日創(chuàng)下階段性新高的3587.03點后，旋即陷入了長達3個月之久的“跌跌不休”態(tài)勢，月線走出三連陰。對于中小創(chuàng)而言，盡管在此期間走出了一波與主板相對獨立的強勢上漲行情，但近期亦在大幅反彈之后陷入回調(diào)。周二，市場迎來集中性爆發(fā)，盤面呈現(xiàn)藍籌搭臺、題材唱戲的普漲格局，市場賺錢效應(yīng)隨之凸顯。大盤是否就此迎來反轉(zhuǎn)的窗口期？

政策面釋放的信號逐步清晰

近段時間，市場在中興通訊事件及中美貿(mào)易摩擦的陰霾籠罩下，A股出現(xiàn)連續(xù)的調(diào)整，市場信心也遭受到較大的重創(chuàng)。大盤上周盤中也再度跌破3062點，并創(chuàng)下年內(nèi)新低的3041點。從近兩周盤面的表現(xiàn)看，我們認為政策面因素的催化起到了較為關(guān)鍵的作用。主要表現(xiàn)在央行“定向降準”政策的實施及高層會議帶來的重大利好。

上周二晚間央行宣布：“決定自2018年4月25日起下調(diào)部分商業(yè)銀行人民幣存款準備金率1個百分點”，預(yù)計可向市場釋放近4000億元的增量資金。從上周盤面的表現(xiàn)情況看，央行“定向降準”的利好帶動市場出現(xiàn)一定幅度的反彈。盡管這一利好消息面的驅(qū)動并未完全扭轉(zhuǎn)市場弱勢下行的格局，但對于當前市場而言卻是一場及時雨。一方面，央行“定向降準”政策的落地緩解了市場上資金緊張的問題；另一方面，在當前中美貿(mào)易摩擦的背景之下，央行這一政策的實施也在某種程度上提振了市場信心。對于周二市場出現(xiàn)的暴漲行情，背后最為直接的驅(qū)動因素即是4月23日召開的中央政治局會議所釋放的多重利好。一方面，中央政治局會議重提“擴大內(nèi)需”，強調(diào)要把加快結(jié)構(gòu)調(diào)整與持續(xù)擴大內(nèi)需結(jié)合起來，保持宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行；另一方面，會議強調(diào)要“推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發(fā)展”。管理層表態(tài)引導(dǎo)股市健康發(fā)展，疊加前期央行“定向降準”等政策面共振的利好影響，政策面釋放的信號逐步清晰，市場情緒也將大概率轉(zhuǎn)好，從而推動指數(shù)的逐步企穩(wěn)。

外資持續(xù)流入利于價值藍籌的行情修復(fù)

根據(jù)MSCI于2017年10月公布的方案，A股被納入MSCI指數(shù)的初始因子為5%，納入過程分兩步走：第一步預(yù)定在2018年6月1日，按照2.5%的納入因子將A股正式納入MSCI新興市場指數(shù)中；第二步預(yù)定在2018年9月3日，將A股的納入因子提高至5%的比例。據(jù)我們初步測算，A股納入MSCI新興市場指數(shù)將為A股市場帶來170億—180億美元的初始資金。隨著A股納入MSCI新興市場指數(shù)的時間窗口期逐漸臨近，各路機構(gòu)正在加速布局“入摩”行情。

進入到4月之后，盡管大盤指數(shù)仍處于持續(xù)調(diào)整過程中，但滬港通、深港通北向資金“抄底”意圖明顯進程提速，滬股通、深股通的資金均呈現(xiàn)凈買入格局。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，截至4月24日，4月單月北上資金流入總額達到394億元，遠遠超過一季度各個單月流入的資金數(shù)量。此外，從外資流入的板塊分析，主要投向價值藍籌股。自5月開始，A股納入MSCI指數(shù)將迎來關(guān)鍵性的時間窗口期。海外資金作為增量配置A股的重要力量，外資的持續(xù)流入會成為支撐A股，特別是藍籌修復(fù)中的重要力量。

央行“定向降準”政策的落地，中央政治局會議傳遞出穩(wěn)增長信號利多市場。中美“貿(mào)易戰(zhàn)”和高科技領(lǐng)域危機略有緩和，但前景仍然不明，仍將繼續(xù)壓制市場風(fēng)險偏好。大盤經(jīng)過前期的連續(xù)調(diào)整，市場風(fēng)險釋放相對充分。市場近期底部有所反彈，底部特征逐步明朗，指數(shù)二次探底的格局初步形成，預(yù)計指數(shù)后市繼續(xù)下跌空間相對有限。整體而言，目前市場仍處于存量資金博弈態(tài)勢之下。在資金面有限的情況下，行情的持續(xù)性問題存疑，預(yù)計指數(shù)在近期內(nèi)仍有振蕩反復(fù)。藍籌股后續(xù)的表現(xiàn)將直接決定大盤反轉(zhuǎn)行情來臨時間的快慢。從配置的角度看，低位的價值成長股將是未來關(guān)注重點。