受進(jìn)出口數(shù)據(jù)超預(yù)期、信用債違約風(fēng)險(xiǎn)加劇和中美利差收窄等因素影響，近期10年期國(guó)債收益率有所回升，國(guó)債期貨價(jià)格回落明顯。

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，4月我國(guó)進(jìn)出口總值2.36萬(wàn)億元，增長(zhǎng)7.2%。其中，出口1.27萬(wàn)億元，增長(zhǎng)3.7%；進(jìn)口1.09萬(wàn)億元，增長(zhǎng)11.6%；貿(mào)易順差1828億元，收窄27%。4月外貿(mào)數(shù)據(jù)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，貿(mào)易賬重回順差，3月出現(xiàn)的貿(mào)易逆差局勢(shì)得以扭轉(zhuǎn)。

此前公布的4月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.4%，微低于上月0.1個(gè)百分點(diǎn)，但持續(xù)位于景氣區(qū)間，制造業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)?？傮w上，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)二季度經(jīng)濟(jì)韌性仍強(qiáng)。

債券供給明顯增加

近日多家上市公司出現(xiàn)債務(wù)違約及負(fù)面風(fēng)險(xiǎn)事件：*ST中安發(fā)行的“15中安消”公司債券和凱迪生態(tài)發(fā)行的“11凱迪MTN1”中期票據(jù)相繼違約，全國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)的盾安集團(tuán)也爆出了債務(wù)危機(jī)。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)事件有所增加，10家公司旗下的19只債券先后出現(xiàn)違約事件，金額超過(guò)140億元。債務(wù)違約事件頻發(fā)導(dǎo)致低等級(jí)信用利差有所走闊，對(duì)整體債市也有一定沖擊，市場(chǎng)情緒較為謹(jǐn)慎。

債券凈融資規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，一季度債市供給較少，但4月國(guó)債、地方政府債和政策性銀行債的發(fā)行量和凈融資額明顯增加。根據(jù)年初財(cái)政赤字安排，2018年為23800億元，地方政府專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)和置換債凈融資額約23500億元，政策性銀行債凈融資額度約3000億元，合計(jì)凈融資額約50000億元以上，扣除一季度凈融資額，余下每個(gè)季度凈融資額高達(dá)1.6萬(wàn)億元，而且二三季度是利率債的密集發(fā)行期。

4月發(fā)行的3年、5年期兩只記賬式附息國(guó)債發(fā)行規(guī)模均高達(dá)450億元，創(chuàng)單只發(fā)行規(guī)模新高，也預(yù)示了二季度的潛在供給壓力，對(duì)利率債市場(chǎng)形成一定壓力。

監(jiān)管政策陸續(xù)落地

4月底，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》正式發(fā)布，主要為規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，統(tǒng)一同類(lèi)資產(chǎn)管理產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。正式稿指導(dǎo)意見(jiàn)過(guò)渡期延長(zhǎng)至2020年年底，明確金融機(jī)構(gòu)符合一定條件的資產(chǎn)管理產(chǎn)品可按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以攤余成本進(jìn)行計(jì)量，總體好于預(yù)期，對(duì)債券市場(chǎng)沖擊有限。不過(guò)自5月以來(lái)，中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)相繼發(fā)布《商業(yè)銀行大額風(fēng)險(xiǎn)暴露管理辦法》和《關(guān)于規(guī)范民間借貸行為 維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融秩序有關(guān)事項(xiàng)的通知》。據(jù)了解，銀行理財(cái)細(xì)則草稿已經(jīng)完成，正式文件大概率將于5月發(fā)布。在打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)的背景下，一行三會(huì)監(jiān)管政策將繼續(xù)落地，債券市場(chǎng)情緒趨于謹(jǐn)慎。

此前，中國(guó)人民銀行下調(diào)主要商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，置換中期借貸便利（MLF）9000億元，并釋放4000億元增量資金，加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度。不過(guò)自降準(zhǔn)正式實(shí)施至今，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作合計(jì)凈回籠資金4100億元，基本完全對(duì)沖了釋放的增量資金。因此，此次降準(zhǔn)釋放的資金大部分用于償還中期借貸便利，屬于兩種流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具的替代，而余下的小部分資金則與4月中下旬的公開(kāi)市場(chǎng)操作凈回籠形成對(duì)沖，銀行體系流動(dòng)性的總量基本沒(méi)有變化。

總體上，二季度經(jīng)濟(jì)韌性仍強(qiáng)，信用債違約風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)和債券供給明顯增加對(duì)債市有一定沖擊，監(jiān)管政策陸續(xù)落地，債市情緒趨于謹(jǐn)慎?？紤]到今年美聯(lián)儲(chǔ)還有2次加息，屆時(shí)央行仍有可能上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，中美利差逐步收窄對(duì)國(guó)內(nèi)債市收益率再度下行形成阻力，預(yù)計(jì)10年期國(guó)債收益率將有所回升，國(guó)債期貨調(diào)整繼續(xù)。