中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療第一股、今年港股新股的“凍資王”、具備“AI+醫(yī)療”雙重概念的獨(dú)角獸企業(yè)平安好醫(yī)生，在香港市場(chǎng)掛牌的第二個(gè)交易日即遭遇破發(fā)的命運(yùn)，顯然大大超出了此前市場(chǎng)的預(yù)期。平安好醫(yī)生的走勢(shì)也說(shuō)明，即使貴為獨(dú)角獸，也難逃估值泡沫破滅的宿命。

算上平安好醫(yī)生，自去年以來(lái)，香港市場(chǎng)已有包括眾安在線、閱文集團(tuán)、易鑫集團(tuán)以及雷蛇五家獨(dú)角獸企業(yè)掛牌了。但整體而言，獨(dú)角獸企業(yè)在港股市場(chǎng)的表現(xiàn)差強(qiáng)人意。除了平安好醫(yī)生外，像眾安在線、易鑫集團(tuán)、雷蛇等股價(jià)均出現(xiàn)破發(fā)。與最高價(jià)相比，易鑫集團(tuán)股價(jià)最大跌幅超過(guò)六成，雷蛇最大跌幅高達(dá)56.65%，閱文集團(tuán)達(dá)45.95%，眾安在線為48.88%，要么腰斬，要么幾近腰斬，其高位介入投資者的損失無(wú)疑是非常巨大的。

與在港股上市的五家獨(dú)角獸企業(yè)相比，5月8日在滬市掛牌的醫(yī)藥獨(dú)角獸企業(yè)藥明康德明顯然要“幸運(yùn)”得多。當(dāng)天藥明康德毫無(wú)懸念地以43.98%的漲幅報(bào)收，此后再接再厲連續(xù)漲停，截至5月16日，藥明康德已連續(xù)七個(gè)交易日漲停，其股價(jià)也漲至55.09元的高位。與發(fā)行價(jià)格21.60元相比，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)翻番，其動(dòng)態(tài)市盈率也攀升至49倍以上。而且從其封盤與成交量看，藥明康德迎來(lái)第八個(gè)漲停不會(huì)有什么懸念。

雖然在不同的兩個(gè)市場(chǎng)掛牌，但同樣都是獨(dú)角獸企業(yè)，有的跌跌不休，有的漲勢(shì)如虹，為何表現(xiàn)如此懸殊呢？筆者以為，港股獨(dú)角獸表現(xiàn)如此糟糕，不乏如下方面的原因。

首先從業(yè)績(jī)上看，五家獨(dú)角獸企業(yè)，除了閱文集團(tuán)業(yè)績(jī)表現(xiàn)尚可外，其他四家2017年與今年一季度均表現(xiàn)為虧損。特別是像平安好醫(yī)生，2015年至2017年雖然每年的營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但其虧損額同樣表現(xiàn)為“增長(zhǎng)”。平安好醫(yī)生三年累計(jì)虧損20.84億元，其中2017年就虧損了10.02億元。業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，股價(jià)表現(xiàn)就難如人意。

其次，A股市場(chǎng)的投資者熱衷于投機(jī)，不僅散戶如此，機(jī)構(gòu)投資者在投機(jī)文化的氛圍中同樣如此。相對(duì)而言，香港市場(chǎng)比內(nèi)地成熟，機(jī)構(gòu)化程度更高，其投資者也更加理性。盡管像閱文集團(tuán)、眾安在線等獨(dú)角獸企業(yè)上市初期遭到爆炒，但最終其股價(jià)還是實(shí)現(xiàn)了估值回歸，并且還是以破發(fā)作為代價(jià)的，而這正是一個(gè)成熟市場(chǎng)成熟投資者的理性表現(xiàn)。

當(dāng)然，最重要的原因還在于五家獨(dú)角獸企業(yè)上市前估值太高，存在較大泡沫的緣故。比如眾安在線發(fā)行價(jià)為59.7港元，上市前的估值高達(dá)千億港元，目前估值為800億港元左右； 閱文集團(tuán)發(fā)行價(jià)為55港元，上市前估值高達(dá)670億，掛牌后市值直逼千億港元，目前估值為630億港元。易鑫集團(tuán)與雷蛇上市前估值高達(dá)400億港元左右，目前均不過(guò)200多億港元。太高的估值不僅讓其發(fā)行價(jià)格高企，也充滿了泡沫，而股價(jià)泡沫最終都會(huì)破滅，不以任何人的意志為轉(zhuǎn)移。

港股五家獨(dú)角獸企業(yè)或破發(fā)，或股價(jià)遭遇腰斬，背后的警示意義不容忽視。今年港股的第二家獨(dú)角獸企業(yè)小米公司已公布招股書(shū)，據(jù)媒體報(bào)道其估值不低于700億美元，上市后將不低于1000億美元，對(duì)此市場(chǎng)上有不同的看法。如果小米公司發(fā)行價(jià)格太高，估值存在泡沫的話，那么重蹈上述五家企業(yè)的覆轍亦并非沒(méi)有可能。對(duì)于獨(dú)角獸企業(yè)以怎樣的價(jià)格發(fā)行問(wèn)題，個(gè)人以為A股值得港股借鑒。作為A股的首家獨(dú)角獸企業(yè)，藥明康德發(fā)行市盈率不過(guò)22.99倍，客觀上為股價(jià)的上漲預(yù)留了空間。

港股五家獨(dú)角獸企業(yè)的遭遇，也為A股炒作獨(dú)角獸企業(yè)提前進(jìn)行了預(yù)警。無(wú)論是藍(lán)籌股白馬股，還是獨(dú)角獸企業(yè)，最終支撐股價(jià)的不是什么概念與題材，而是業(yè)績(jī)?；贏股市場(chǎng)的炒“新”情結(jié)，如果藥明康德此后持續(xù)遭到爆炒，股價(jià)泡沫橫飛，那么泡沫破滅將是其唯一的結(jié)局。