受美元走強(qiáng)以及利率上升的影響，國(guó)債期貨價(jià)格承壓下行。后市美元有望走弱，國(guó)債有望止跌企穩(wěn)。

美元走強(qiáng)  人民幣資產(chǎn)受到壓制

圖為人民幣兌美元匯率中間價(jià)

美國(guó)總統(tǒng)特朗普上臺(tái)之后，執(zhí)行了一系列的改革政策。首先，通過不斷加息，使持有美元的機(jī)會(huì)成本上升，從而促使資金回流美國(guó)，吸引外國(guó)投資。其次，通過擴(kuò)張性的財(cái)政政策給企業(yè)降稅，降低企業(yè)的負(fù)擔(dān)，增加美國(guó)企業(yè)的活力，從而擴(kuò)大再生產(chǎn)，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。再次，通過強(qiáng)硬的限制非法移民政策（遣返非法移民、修筑邊境墻），增加美國(guó)本土公民的就業(yè)。最后，通過貿(mào)易保護(hù)主義政策限制國(guó)外低廉的商品沖擊美國(guó)本土市場(chǎng)。這一系列的政策最終想要達(dá)到的效果就是使美國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)增長(zhǎng)、使美國(guó)的企業(yè)利潤(rùn)上升、增加美國(guó)公民的就業(yè)。特朗普的一系列政策不斷的疊加和發(fā)酵之后，效果已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。

受此影響，美元相對(duì)其他貨幣走勢(shì)強(qiáng)勢(shì)。人民幣相對(duì)美元大幅貶值，這是近期國(guó)債價(jià)格大幅下挫的重要原因。截至5月16日，美元兌人民幣匯率中間價(jià)為6.3745，較四月中旬的低點(diǎn)抬升0.0974，幅度為1.55%。由于人民幣走弱，人民幣資產(chǎn)受到壓制，國(guó)債價(jià)格下滑。后市來看，由于美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為加息步伐已經(jīng)減慢，美元開始回落，這對(duì)于國(guó)債的價(jià)格形成了支撐。

利率止跌  國(guó)債受到壓制

受置換降準(zhǔn)的影響，市場(chǎng)利率近一個(gè)月出現(xiàn)了較大幅度的下滑，固收資產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)得到體現(xiàn)，這在前期對(duì)國(guó)債的價(jià)格形成了一定的支撐。不過，近期國(guó)內(nèi)流動(dòng)性有收緊的跡象。本周央行續(xù)作了1560億元的中期借貸便利（MLF），到期的額度達(dá)到3925億元，央行通過中期借貸便利凈回籠資金2365億元。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，央行通常會(huì)等額續(xù)作或者超額續(xù)作，但是本周央行續(xù)作額度偏低，市場(chǎng)流動(dòng)性下降。由于中期借貸便利回籠資金較多，央行通過逆回購(gòu)釋放流動(dòng)性，從而緩解市場(chǎng)資金的需求。本周央行逆回購(gòu)回籠資金800億元，周二央行向市場(chǎng)投放了1800億元的短期逆回購(gòu)，本周實(shí)現(xiàn)了凈投放。整體來看，近期國(guó)內(nèi)流動(dòng)性有收緊的趨勢(shì)，市場(chǎng)利率因此有所回升，這對(duì)于國(guó)債產(chǎn)生了一定的壓制作用。整體來看，外匯占款增加，M2增速上升等因素顯示國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性呈現(xiàn)偏松的局面。因此，后期國(guó)內(nèi)貨幣政策可能會(huì)趨緊，從而支撐市場(chǎng)利率，壓制國(guó)債期貨的價(jià)格。

綜上所述，美國(guó)一系列政策發(fā)酵，促使美元走強(qiáng)，人民幣承壓，人民幣債券價(jià)格下滑。近期國(guó)內(nèi)流動(dòng)性收緊，利率抬升，對(duì)國(guó)債形成進(jìn)一步壓制。后市來看，美元開始回調(diào)緩解對(duì)國(guó)債的壓制，國(guó)債期貨有望止跌反彈，投資者可背靠60日均線做多。