受月末資金需求高峰的影響，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）呈現(xiàn)全線上升的態(tài)勢。截至6月1日，隔夜、1周、2周、1月、3月、6月、9月、1年期的拆放利率分別為2.801%、2.897%、3.738%、3.966%、4.339%、4.304%、4.336%、4.391%，較5月25日分別上升27.3、10.3、5.1、11.9、12.4、7.5、2.1、1.8個(gè)基點(diǎn)。

當(dāng)前，雖然月末資金需求高峰結(jié)束，但是市場的流動性需求仍然處于高位。首先，由于通脹壓力回升、非農(nóng)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，6月份美國加息已經(jīng)基本確定。在這種情況下，外匯占款凈流出的壓力增大，這將間接造成國內(nèi)市場流動性下降。其次，上半年地方債發(fā)行量較小，地方財(cái)政壓力較大，對資金的需求也較大。再次，6月底為了應(yīng)對監(jiān)管，各大銀行可能在月中采取攬儲和惜貸的策略，這進(jìn)一步加劇流動性緊缺的問題。最后，月中繳稅高峰、7月初上市公司分紅和下半年的集中投資使市場對流動性需求上升的預(yù)期加強(qiáng)。在上述因素的共同作用下，國內(nèi)市場利率呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢。作為應(yīng)對，央行在上周開展了7800億元的巨額逆回購緩解市場資金壓力，但是效果并不明顯。

基于上述判斷，我們認(rèn)為隨著時(shí)間的推進(jìn)，國內(nèi)流動性緊張將出現(xiàn)在6月中旬，在這段時(shí)間里市場對資金的需求將呈現(xiàn)持續(xù)增加態(tài)勢。因此，即使央行后期執(zhí)行相對寬松的貨幣政策，也只能緩解市場資金壓力，很難改變資金緊張的局面。在這種情況下，國內(nèi)的市場利率將延續(xù)上升的態(tài)勢，并且短期利率上升幅度會遠(yuǎn)大于遠(yuǎn)期利率。