近段時(shí)期，債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)事件不少，一批為數(shù)不少的上市公司，在債券到期后無(wú)法如期支付本息，造成嚴(yán)重違約。也有一些債券，由于其發(fā)行主體被曝資金鏈發(fā)生問(wèn)題，盡管當(dāng)事方反復(fù)承諾有能力按期還本付息，但還是抵擋不住價(jià)格大幅度下跌。受此類(lèi)事件影響，新債券的發(fā)行也陷入困境，某業(yè)績(jī)還算不錯(cuò)的公司，原本準(zhǔn)備發(fā)行兩期共10億公司債，但盡管利率定到了7%，還是應(yīng)者寥寥，最后只發(fā)行了5000萬(wàn)元債券就草草收?qǐng)觥Ｈ绻稳萑缃竦膫袌?chǎng)，那就是一個(gè)詞：慘淡。

不少股票投資者對(duì)債券市場(chǎng)是很陌生的，在他們看來(lái)這是完全不同的兩個(gè)市場(chǎng)，自己又不準(zhǔn)備參與債券交易，因此對(duì)當(dāng)前的債市走勢(shì)也是毫不關(guān)心。但其實(shí)，你不理債市，債市卻還是會(huì)理你。這不，最近一段時(shí)間股市走勢(shì)很低迷，其中的一個(gè)重要原因，就在于受到債市的拖累。那么，發(fā)生在債券市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)，又是如何重創(chuàng)股票市場(chǎng)的呢？顯然這里是存在傳導(dǎo)機(jī)制的。

首先，一些上市公司之所以沒(méi)有能夠到期還本付息，一個(gè)很重要的原因是它無(wú)法通過(guò)其它途徑融到資金，以至出現(xiàn)了資金鏈斷裂的現(xiàn)象。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)在維持正常經(jīng)營(yíng)的情況下，其能夠形成的現(xiàn)金流是有限的，如果要支付大筆的到期本息，必須要發(fā)新債，或者是借新的貸款。在市場(chǎng)資金面處于正常的情況下，作為上市公司，做到這一點(diǎn)也許并不是太難。但問(wèn)題是現(xiàn)在要金融去杠桿，再加上打擊違規(guī)的表外業(yè)務(wù)與非標(biāo)業(yè)務(wù)，使得商業(yè)銀行可以有效動(dòng)用的資金大幅度減少，這就使其無(wú)法滿足相關(guān)公司繼續(xù)融資的要求，這樣一來(lái)，這些公司也就只能拖欠債務(wù)，造成事實(shí)上的違約。同樣的，一些上市公司的自身或者其大股東，現(xiàn)在也面臨銀行抽貸等問(wèn)題，資金緊張，而在市場(chǎng)上的投資者看來(lái)，其發(fā)行在外的債券，很可能會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)得不到相應(yīng)的資金補(bǔ)充而難以按時(shí)支付本息。如此一來(lái)，其風(fēng)險(xiǎn)度就大大增加，也使得一部分風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資者不得不提前止損離場(chǎng)。應(yīng)該說(shuō)，雖然現(xiàn)在債券違約的絕對(duì)數(shù)不少，但是相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，還是屬于個(gè)別現(xiàn)象，由此所導(dǎo)致的恐慌與不安，主要也是發(fā)生在債券市場(chǎng)，特別是信用債市場(chǎng)上。

然而，股市還是受到了拖累，為什么？首先，投資者從債市所爆發(fā)出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)中，感受到全市場(chǎng)資金面的緊張，隨著去杠桿的推進(jìn)，加上對(duì)各種違規(guī)現(xiàn)象的打擊，市場(chǎng)上資金的流動(dòng)是規(guī)矩多了，但與此同時(shí)其規(guī)模也要小了，這就使得一部分企業(yè)的資金需求難以得到充分的保障。在這種情況下，投資者本人會(huì)賣(mài)出那些對(duì)資金使用量大的公司股票（譬如從事房地產(chǎn)及PPP項(xiàng)目的公司），轉(zhuǎn)而投入那些現(xiàn)金流量好的白酒、軟飲料公司，以策安全。這些表現(xiàn)在市場(chǎng)上，就是一大批周期性的股票大幅度下跌，僅有防御性的股票能夠上漲。

此外，當(dāng)人們從債市風(fēng)險(xiǎn)中看到資金格局緊張的現(xiàn)實(shí)后，必然會(huì)聯(lián)想到，如果資金不足，一方面經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度也會(huì)有所下降；另一方面股市就面臨更大的資金壓力，弄不好“存量博弈”會(huì)演變?yōu)椤皽p量博弈”。這樣一來(lái)，股市供求失衡的局面會(huì)更加嚴(yán)重，行情就更難以看好。最近，市場(chǎng)人氣渙散，成交低迷，雖然其中的原因是多方面的，但是與債券市場(chǎng)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)事件，還是有一定的直接關(guān)系。債市的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)多種途徑傳導(dǎo)到了股市。

當(dāng)然，就目前的大環(huán)境來(lái)看，債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)還是處于可控的狀態(tài)，不至于演化為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此它對(duì)股市的沖擊，也是有限的，不必過(guò)于擔(dān)憂。但反過(guò)來(lái)說(shuō)，既然現(xiàn)在問(wèn)題已經(jīng)出現(xiàn)，那么就有必要正視它，對(duì)于專(zhuān)事股票的投資者來(lái)說(shuō)，對(duì)債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，也是要有足夠的提防，并且在分析股市的運(yùn)行時(shí)，更多地考慮債券市場(chǎng)波動(dòng)的因素。