最近，A股是幾家歡樂(lè)幾家愁。一邊獨(dú)角獸上市狂歡，一眾新經(jīng)濟(jì)公司躍躍欲試A股上市，一邊是部分小盤股閃崩、“白菜股”大擴(kuò)容、百股破凈。

在這種冰火兩重天的市場(chǎng)行情中，不少市場(chǎng)人士認(rèn)為目前已經(jīng)處于熊市后期，市場(chǎng)底部特征更加明顯，對(duì)于價(jià)值投資者是非常難得的布局時(shí)期。但投資者看到百倍市盈率的獨(dú)角獸新經(jīng)濟(jì)公司，股價(jià)800元的貴州茅臺(tái)，也不禁心生疑問(wèn)，這是底部還是頂部？看著一大批百倍市盈率的股票，你真的敢下手抄底嗎？那么，如何看待這種結(jié)構(gòu)性行情？A股市場(chǎng)底部真到了嗎？

低市值股批量現(xiàn)身A股

伴隨著市場(chǎng)下跌，A股再度出現(xiàn)市值低于10億元個(gè)股。端午節(jié)前，A股直逼3000點(diǎn)關(guān)口，創(chuàng)2016年10月以來(lái)新低。伴隨著股票下跌， 除去進(jìn)入退市整理期的退市昆機(jī)外， A股又多出一家市值低于10億元的股票，而且是非退市股票。

6月15日，*ST皇臺(tái)報(bào)收5.58元，總市值9.9億元，正式跌破10億。*ST皇臺(tái)是甘肅的一家白酒公司，近年來(lái)內(nèi)訌不斷，公司治理混亂，甚至一度計(jì)劃出售白酒資產(chǎn)并轉(zhuǎn)型。2013年以來(lái)*ST皇臺(tái)基本處于虧損狀態(tài)。2018年一季度公司又已經(jīng)虧損1308萬(wàn)元。此前，公司庫(kù)存酒離奇失蹤曾經(jīng)震驚市場(chǎng)。2018年1月底，皇臺(tái)酒業(yè)稱在進(jìn)行年終存貨盤點(diǎn)中發(fā)現(xiàn)，成品酒存在庫(kù)虧約6700萬(wàn)元的嚴(yán)重問(wèn)題，約100萬(wàn)瓶庫(kù)存酒“失蹤”。

除了*ST皇臺(tái)和退市昆機(jī)兩家公司最新總市值低于10億元以外，還有一批公司市值也正逼近10億元。目前，共有9只股票總市值低于12億元，32只股票總市值低于15億元，193家公司總市值低于20億元。

不但低市值個(gè)股增多，“仙股”也開始出現(xiàn)。早在今年2月，*ST海潤(rùn)就以0.87元成為A股唯一一只“仙股”。目前，A股股價(jià)低于1元的公司數(shù)量有1家，低于2元的公司數(shù)量有19家，低于5元的公司數(shù)量有536家。

在低市值白菜股、仙股出現(xiàn)的同時(shí)，A股再現(xiàn)“百股破凈”。目前，股價(jià)跌破每股凈資產(chǎn)的破凈股數(shù)量達(dá)到135家，創(chuàng)下近5年新高。從破凈股所處行業(yè)來(lái)看，房地產(chǎn)、銀行、交運(yùn)設(shè)備、采掘等板塊成為此輪破凈潮主力。當(dāng)前A股破凈股占上市公司總量的3.83%。這一數(shù)據(jù)比2008年1月時(shí)的14.28%、2013年6月的6.53%要小，但比2016年1月熔斷時(shí)的1.89%和2012年1月的2.77%略高。

歷史數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)上證綜指處于低位時(shí)往往伴隨著破凈股的大面積涌現(xiàn)，破凈股數(shù)量常被用來(lái)衡量市場(chǎng)見底的重要指標(biāo)之一。不少市場(chǎng)人士認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)處于熊市后期，底部特征已經(jīng)更加明顯。那么，破凈股與白菜股大增、仙股出現(xiàn)，意味著A股真的到底部了嗎？

A股已經(jīng)不再是過(guò)去的A股

除了資金面因素以外，目前的這種破凈股與白菜股大增、仙股出現(xiàn)，與A股底部關(guān)聯(lián)性越來(lái)越低，并不能得出A股到底部的市場(chǎng)結(jié)論。原因在于，目前的市場(chǎng)生態(tài)與以往已經(jīng)大不相同，投資邏輯也已經(jīng)生變。于無(wú)聲處聽驚雷，A股已經(jīng)不再是過(guò)去的A股，市場(chǎng)正在發(fā)生潛移默化的變革。繼續(xù)套用過(guò)去破凈意味底部的公式就是刻舟求劍，以破凈股和白菜股數(shù)量衡量市場(chǎng)底部的老黃歷翻不得了。

近年來(lái)，嚴(yán)監(jiān)管、IPO常態(tài)化、外資及國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者比例的不斷抬升。機(jī)構(gòu)投資者漸成A股市場(chǎng)主力軍，由此帶來(lái)了市場(chǎng)行情、投資風(fēng)格的顯著改變。

A股市場(chǎng)進(jìn)入“機(jī)構(gòu)市”新時(shí)代的大背景，是近幾年日益明顯的金融全球化和我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放進(jìn)程的加速。6月12日，央行、國(guó)家外匯局發(fā)布新規(guī)，宣布對(duì)合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）實(shí)施新一輪外匯管理改革，以進(jìn)一步簡(jiǎn)化管理、便利操作，進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開放。在A股成功入摩之后，證監(jiān)會(huì)目前已著手研究新的制度與工具安排，以便盡快將目前的A股納入MSCI的因子從5%提高到15%左右。而早在去年，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有的境內(nèi)人民幣股票資產(chǎn)已經(jīng)超過(guò)1萬(wàn)億元大關(guān)。在深港通和滬港通的南北向成交量不斷擴(kuò)大的同時(shí)，滬倫通也有望年內(nèi)正式推出。

外資及國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者比例的不斷抬升，使A股市場(chǎng)的投資風(fēng)格逐漸變化，過(guò)去“散戶市”的題材投機(jī)風(fēng)格開始讓位于藍(lán)籌成長(zhǎng)主導(dǎo)的價(jià)值投資。A股市場(chǎng)呈現(xiàn)機(jī)構(gòu)化、國(guó)際化趨勢(shì)，股價(jià)結(jié)構(gòu)劇烈調(diào)整，市場(chǎng)生態(tài)開始重塑。相對(duì)應(yīng)的是，相當(dāng)數(shù)量的無(wú)業(yè)績(jī)支撐的、靠“講故事”的中小市值股票開始邊緣化，每天成交量寥寥無(wú)幾，這些股票將越來(lái)越邊緣化甚至將來(lái)淪為“仙股”。

從這個(gè)意義上說(shuō)，目前的白菜股、仙股、破凈股大增，正是A股結(jié)構(gòu)性行情的特征，是市場(chǎng)生態(tài)重塑的一部分。上市公司股價(jià)將按業(yè)績(jī)重新排隊(duì)，無(wú)業(yè)績(jī)支撐的題材垃圾股跌回白菜價(jià)，正是價(jià)值投資的一部分。