這幾年宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的過(guò)程中，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)投資需求持續(xù)下滑，并帶動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)總需求增速下降，但是高科技等新興經(jīng)濟(jì)也在萌芽中，國(guó)民經(jīng)濟(jì)內(nèi)部冷熱交替的現(xiàn)象較為明顯。這期間全球經(jīng)濟(jì)也受到需求衰退和債務(wù)杠桿壓力的嚴(yán)重沖擊，在轉(zhuǎn)型中托底經(jīng)濟(jì)，防止經(jīng)濟(jì)總需求崩潰式下滑的必要性很高，而房地產(chǎn)投資增速回升在近三年中尤為重要。中美貿(mào)易摩擦不確定性很大，地產(chǎn)投資的托底必不可少，但是對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)方面也存在隱患。

6月14日，統(tǒng)計(jì)局公布了5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：5月工業(yè)增加值增速6.8%，工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)中有降；1—5月固定資產(chǎn)投資增速6.1%，持續(xù)下滑；5月社消零售名義、實(shí)際增速8.5%、6.8%，均創(chuàng)下2004年以來(lái)新低，而限額以上零售增速也創(chuàng)下11年以來(lái)的新低。消費(fèi)增速創(chuàng)新低，主要源于過(guò)去兩年居民大幅舉債購(gòu)房，2016年居民部門(mén)新增貸款從2015年的3.9萬(wàn)億大幅上升至6.3萬(wàn)億，2017年繼續(xù)上升至7.1萬(wàn)億，而房貸/收入則高達(dá)90%，其結(jié)果是購(gòu)買(mǎi)力被嚴(yán)重透支，不僅令必需消費(fèi)增速再度全線下滑，汽車(chē)增速也大跌轉(zhuǎn)負(fù)，石油及制品基本持平，唯有地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)出現(xiàn)改善。

1—5月制造業(yè)投資增速回升至5.2%，但依然偏低。去年工業(yè)利潤(rùn)大幅改善，令今年以來(lái)制造業(yè)投資增速止跌企穩(wěn)，民間投資也有所回升。但在企業(yè)融資增速下滑背景下，制造業(yè)投資增速回升力度依然偏弱。1-5月基建投資增速降至5%，其中5月增速下跌轉(zhuǎn)負(fù)至-1.2%。1-5月房地產(chǎn)投資增速10.2%，基本持平，其中5月增速略降至9.9%。今年以來(lái)，房地產(chǎn)投資持續(xù)高增長(zhǎng)，成為投資的中流砥柱。

今年房地產(chǎn)投資存在超預(yù)期的可能性。5月房地產(chǎn)投資增速保持平穩(wěn)，為10.2%，較上期僅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。并且，5月房地產(chǎn)投資領(lǐng)先指標(biāo)全面好轉(zhuǎn)，商品房銷售面積反彈1.6個(gè)百分點(diǎn)至2.9%，銷售額面積反彈2.8個(gè)百分點(diǎn)至11.8%。受此影響，地產(chǎn)投資增速反彈3個(gè)百分點(diǎn)至5.1%，新開(kāi)工面積反彈3.5個(gè)百分點(diǎn)至10.8%，達(dá)到1年以來(lái)的最高水平，土地購(gòu)置面積回升至2.1%，今年以來(lái)增速首度轉(zhuǎn)正。短期內(nèi)，地產(chǎn)投資將繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。

廣義信用供應(yīng)的收縮和民企違約率的上升導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)的融資環(huán)境急劇惡化，而房企又普遍債務(wù)率居高不下，但實(shí)際上地產(chǎn)投資到位資金增速仍在回升，主要受到房地產(chǎn)銷售強(qiáng)勁增長(zhǎng)的支撐，那么房地產(chǎn)投資增速會(huì)繼續(xù)保持高位。地方政府的土地出讓金收入持續(xù)高增長(zhǎng)，對(duì)緩解地方政府和國(guó)企債務(wù)意義重大。