金融市場有一個詞刻骨銘心也是令人毛骨悚然，那就是股匯雙殺，近段時間A股下跌明顯，連破3000/2900/2800/2700點最低跌到2691點，市場驚呼股匯雙殺，人民幣匯率下跌拖累股市。

19日離岸人民幣兌美元跌破6.8關口，刷新逾一年新低，日內(nèi)跌約550點；在岸人民幣兌美元跌破6.78關口，日內(nèi)跌約600點，進入二季度以來，人民幣（以離岸人民幣來說）就一直處于貶值狀態(tài)，從一季度末的年內(nèi)高點6.24，至目前的6.8左右水平，已累計下跌了9%。

匯率確實是下跌的，但是不是匯率下跌引發(fā)股市下跌，筆者認為值得商榷。

匯率下跌引發(fā)股市下跌導致的股匯雙殺更多的發(fā)生于金融市場完全開放的市場，外資持股比例較高，資本可以自由進出，另外負債比較高，外儲匱乏，像亞洲危機期間的泰國、香港、臺灣等金融市場，典型的是泰國股市和匯市。

1993年，外資對泰國證券的投資為30多億美元，而1994-1995年上升到60多億美元，起初大部分貸款用于擴充企業(yè),到了1996年,大部分貸款都投入房地產(chǎn)及股市,無形中形成無實質(zhì)效益的泡沫經(jīng)濟。1993、94、95年泰國股市總市值分別是3300、3000、3500十億泰銖。大概是1200億美元左右，外資持股比例接近5%，16年以后外資大舉買進泰國股票，持股比例進一步升高，危機爆發(fā)以后第一年外國資本就流出6000億銖，約合198億美元。

1997年5月14~15日,由于泰國經(jīng)濟增長遲緩,政府不穩(wěn),國際避險基金大舉放空泰銖,以素羅斯為代表的做空資金，不斷的做空泰銖做空泰國股市，讓泰國顧此失彼，泰國與新加坡政府一度聯(lián)手穩(wěn)定泰銖,泰國股票卻因而大幅下跌,一日之間下挫4%，1997年7月2日一天之間,盤中泰銖一度貶值20%,收盤時則由前一天的24.7泰銖兌換1美元，跌為28.55兌1美元。1998年1月12日,泰銖兌美元跌至最低點,為55.75兌1美元,隨著匯率暴跌，泰國股市也出現(xiàn)暴跌，從1996年4月初的545點一舉暴跌到1998年8月底的44.029點才真的觸底，累計下跌了接近90%。

目前我們股市不具備股匯雙殺的條件，一個是我們外儲豐富，沒有資金大幅流出的痕跡，截至2018年6月末，我國外匯儲備規(guī)模為31121億美元，較5月末上升15億美元，升幅為0.05%，已經(jīng)連續(xù)多個月穩(wěn)定在30000億美元上方，沒有資金恐慌性出逃跡象。危機爆發(fā)以后第一年，在泰國的外國資本就流出6000億銖，約合198億美元。

其次我們依然保持進出口貿(mào)易順差，非常有利于外儲保持合理水平，海關總署數(shù)據(jù)顯示，上半年我國貨物貿(mào)易進出口總值14.12萬億元人民幣，比去年同期（下同）增長7.9%。其中，出口7.51萬億元人民幣，增長4.9%；進口6.61萬億元，增長11.5%；貿(mào)易順差9013.2億元。而泰國則是出現(xiàn)了大幅逆差，更讓外儲快速消耗，1995年底，貿(mào)易逆差達到152億美元，這對于泰國的實體經(jīng)濟是毀滅性的打擊，也增加市場恐慌情緒蔓延，也給了素羅斯們做空匯市股市的契機。

三是我國經(jīng)濟非常有韌性，上半年經(jīng)濟平穩(wěn)運行，上半年，GDP同比增長6．8％，六月份GDP增加6.7%，我國經(jīng)濟將繼續(xù)運行在中高增速的合理區(qū)間，完成今年政府工作報告提出的6．5％左右年度發(fā)展預期目標應該是大概率事件，近一個時期，世界銀行、亞洲開發(fā)銀行等機構紛紛上調(diào)2018年中國經(jīng)濟增長的預期值。亞洲開發(fā)銀行發(fā)布報告指出，2018年中國經(jīng)濟將繼續(xù)保持增長勢頭，GDP增長率預計為6．6％，穩(wěn)健的經(jīng)濟增速，股市和匯市缺少下跌的基礎，做空者就是挖空心思也會無處著手。1997年泰國GDP增速是-2.75%。

四是人民幣不具有大跌的基礎，雖然人民幣日前快速下挫，但是節(jié)奏依然可控，貶值幅度并沒有超預期，是一個有控制的下跌，或者說是一個雙向波動的結(jié)果，而泰銖下跌出現(xiàn)了罕見的失速，1997年7月2日，泰國政府宣布放棄盯住美元匯率制度，實行彈性的有管理的浮動匯率制度，泰銖一天時間就下跌20%，本幣貶值已經(jīng)無法控制，1998年1月12日,泰銖兌美元跌至最低點,為55.75兌1美元,，跌幅非常可觀。

五是我國是一個凈債權國家，截止15年年底我國持有外債15965億美元，有能力穩(wěn)定匯率制度，而泰國是一個高負債國家，1997年泰國外債高達900億美元，相當遠GDP50%,其中60%是短期外債，而且外債增速很快，1997年6-1998年6月外債增加450億美元，高負債導致抵抗做空能力下降，稍有風吹草動就會導致資本奪路狂奔。

六是目前外資依然流進我們股市，我們股市目前估值水平處于低位，投資吸引力增加，吸引各路資本抄底，截止7月11日，今年滬深兩市外資共流入1887.822億元，2005年至2018年一季度，QFII額度由288億人民幣增長至6264億人民幣，同期QFII持有的重倉流通股市值由30億人民幣增長為1437億人民幣，為歷史最高水平。13年間，QFII額度增長了28倍，持股市值增長了48倍。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2018年一季度，外資（QFII+RQFII+北上）持有A股規(guī)模是1.2萬億，較2016年末6000億翻倍。而泰國股市因為股指大漲，估值很高，遭遇素羅斯神一樣的做空。

實際上人民幣適度貶值可以有效緩解出口為導向的企業(yè)經(jīng)營困難，非常有利于國內(nèi)經(jīng)濟，有利于經(jīng)濟增速的穩(wěn)定，人民幣貶值是一個雙向波動的結(jié)果，完全可控，我們沒有必要自己嚇自己，搞出一個股匯雙殺的名堂。