我在早幾天就撰文指出，新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣危機(jī)在短期內(nèi)很難結(jié)束，投資者要特別當(dāng)心。話剛說(shuō)完，新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣危機(jī)又風(fēng)起云涌。在上個(gè)星期四或8月30日新興市場(chǎng)的貨幣又出現(xiàn)大動(dòng)蕩。當(dāng)天阿根廷披索出現(xiàn)崩盤式大跌，一度急跌21.7%再創(chuàng)新低，最低報(bào)1美元兌41.3618披索。為了支持貨幣匯率，阿根廷央行不得不下重藥，突然大舉加息15厘，把主要利率上調(diào)至60厘，企圖以此來(lái)力挽狂瀾。受此影響，土耳其當(dāng)天傳出央行副行長(zhǎng)將會(huì)辭職后，土耳其的里拉急劇下跌，一度下跌5.8%。盡管土耳其里拉沒(méi)有再跌穿7里拉兌1美元，但里拉經(jīng)歷8月中的危機(jī)，短暫喘定后，近日再度下滑，上個(gè)星期累計(jì)下跌11%。當(dāng)天其他新興市場(chǎng)貨幣也出現(xiàn)拋售潮，印度盧比下跌到歷史新低，1美元兌71.085盧比；印尼盾急劇下跌至3年新低；南非蘭特也下跌超過(guò)了3%。

上個(gè)星期五或8月31日阿根廷、土耳其和巴西貨幣同步反彈，使新興市場(chǎng)貨幣危機(jī)逐漸得以減緩。在上個(gè)星期，阿根廷總統(tǒng)馬克里向IMF請(qǐng)求加快撥放500億美元后續(xù)貸款額度，以緩解金融危機(jī)；央行也把基準(zhǔn)利率一口氣調(diào)升至全球最高利率的60%，但仍止不住披索狂跌。IMF于31日宣布全力支持阿根廷政府后，披索終于應(yīng)聲反彈，收漲2%，國(guó)債也抹去跌幅。不過(guò)上個(gè)星期，阿根廷披索還是下跌了16%以上。

在上個(gè)星期五或8月31日，土耳其政府也加碼祭出穩(wěn)定匯率的最新措施。土耳其央行表示將減少里拉存款的扣繳稅，調(diào)高美元存款的扣繳稅額；當(dāng)天土耳其里拉也一樣出現(xiàn)了反彈，但8月月線仍然還是下跌了25%，寫下了土耳其17年前經(jīng)濟(jì)危機(jī)至今最大單月跌幅。至于因貪污入獄的巴西前總統(tǒng)魯拉，8月31日確定遭受最高選舉法院禁止參加10月總統(tǒng)大選，讓巴西的政治變數(shù)少了一點(diǎn)不確實(shí)性，巴西的里爾也應(yīng)聲上揚(yáng)。不過(guò)，MSCI新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)8月仍收跌近2%，也寫下2015年來(lái)最長(zhǎng)的連五跌的跌勢(shì)。

不過(guò)，新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣又一次暴跌，其危機(jī)還沒(méi)有蔓延到歐美市場(chǎng)，盡管上個(gè)星期五歐美股出現(xiàn)些微下跌，但這種下跌并非是受新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣危機(jī)之影響，可能更多多的是這些市場(chǎng)股市指數(shù)升得太快太急而獲利回吐。如美國(guó)股市，上個(gè)星期無(wú)論是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，還是納斯達(dá)克指數(shù)一直在創(chuàng)新高。上個(gè)星期五這些股市指數(shù)溫和調(diào)整也是十分正常。

今年以來(lái)新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣危機(jī)更多的是這些國(guó)家本身的問(wèn)題所造成。即這些國(guó)家政府都希望通過(guò)過(guò)度融資、過(guò)度負(fù)債來(lái)拉動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，結(jié)果導(dǎo)致貨幣嚴(yán)重錯(cuò)配，企業(yè)及國(guó)家外債負(fù)擔(dān)十分嚴(yán)重。比如土耳其2016年經(jīng)常賬逆差為331億美元，2017年升至473億美元，預(yù)料今年赤字將攀升至516億美元。與此同時(shí)，土耳其外債無(wú)框也不斷膨脹，今年第一季度，外債總額達(dá)到4667億美元，占GDP比重達(dá)52.9%，但外匯儲(chǔ)備只有850億美元。外債的覆蓋率（外匯儲(chǔ)備與外債比）低于20%；而企業(yè)債務(wù)中，有40%以上是以美元計(jì)價(jià)，可見早幾年土耳其的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本上是由外債所拉動(dòng)。

當(dāng)土耳其里拉匯價(jià)急劇下跌時(shí)，其他新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣也遭到拋售，包括印度盧比、阿根廷披索、南非蘭特等，原因很簡(jiǎn)單，因?yàn)檫@些國(guó)家同要瘋了陷入了外債和經(jīng)常賬赤字的漩渦之中。

目前這些新興市場(chǎng)國(guó)家的銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力，在執(zhí)行《巴塞爾協(xié)定三》規(guī)則下，比過(guò)去是有所增強(qiáng)，因此，當(dāng)這些國(guó)家出現(xiàn)貨幣危機(jī)時(shí)，相信不致于造成全局性的骨牌效應(yīng)，但對(duì)于個(gè)別新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，還是存在相當(dāng)不確定。比如，如阿根廷和南非等，情況不一定樂(lè)觀。阿根廷2017年外債規(guī)模約2330億美元，占GDP比值約40%，遠(yuǎn)高于20%的國(guó)際警戒線；而南非外債規(guī)模超過(guò)1400億美元，外匯儲(chǔ)備只有約400億美元。兩個(gè)國(guó)家的外債覆蓋率都都很低；加上面對(duì)龐大的財(cái)政和貿(mào)易赤字壓力，這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)及貨幣都顯得十分脆弱。

當(dāng)然，當(dāng)前新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣最大風(fēng)險(xiǎn)，是其經(jīng)濟(jì)體的脆弱性，是其過(guò)度的信用擴(kuò)張及過(guò)度依賴外債推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。所以，當(dāng)發(fā)達(dá)國(guó)家的量化寬松的貨幣政策全面收緊時(shí)，資金流回發(fā)達(dá)國(guó)家時(shí)，其問(wèn)題很快就暴露了出來(lái)。就目前的情況來(lái)看，美國(guó)貨幣政策正?；呀?jīng)開始，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)全面向好，美國(guó)貨幣政策正?；乃俣戎粫?huì)加快而不會(huì)減慢。在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)的加息，美元的強(qiáng)勢(shì)都會(huì)導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)流動(dòng)著的30萬(wàn)億美元資金逐加速流出新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體并回流到美國(guó)。如果這種情況出現(xiàn)，這必然會(huì)導(dǎo)致這些新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣要進(jìn)一步承受巨大貶值壓力。再加上全球經(jīng)濟(jì)在中美貿(mào)易摩擦下增長(zhǎng)放緩的風(fēng)險(xiǎn)上升，未來(lái)全球金融市場(chǎng)震蕩可能會(huì)有增無(wú)減。這些都容易造成新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣進(jìn)一步的震蕩。所以，新興市場(chǎng)國(guó)家的這場(chǎng)貨幣危機(jī)短時(shí)間內(nèi)難以結(jié)束，國(guó)內(nèi)投資者及企業(yè)要特別當(dāng)心。