節(jié)前A股市場迎來超跌反彈，量能明顯放大，權(quán)重及消費(fèi)板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢。一方面，來源于消息面部分不確定因素的靴子落地；另一方面，受益于政策面和資金面預(yù)期的邊際改善持續(xù)累積。但筆者認(rèn)為，當(dāng)前市場的反彈性質(zhì)仍是下跌趨勢中的超跌反彈，中期影響市場的不確定依然存在，對于反彈的高度及持續(xù)性不宜預(yù)期過高，未來反彈的高度取決于四季度改革政策的出臺強(qiáng)度和具體落地情況。

盤面上看，有兩點(diǎn)現(xiàn)象值得關(guān)注：一是權(quán)重板塊整體上漲。其中以釀酒、石油、銀行等板塊漲幅居前，帶動上證50明顯反彈。說明隨著2000億美元商品開征關(guān)稅 “靴子落地”，央行意外實(shí)施2650億MLF刺激下，以及“A股入富”的利好預(yù)期，資金借利好制造超跌反彈機(jī)會，節(jié)后權(quán)重股與題材股的蹺蹺板效應(yīng)是否出現(xiàn)值得密切關(guān)注，因?yàn)橐阅壳百Y金面并不支持權(quán)重板塊持續(xù)拉升，如果能出現(xiàn)權(quán)重搭臺，題材唱戲的短期走勢將是最理想的；二是做多情緒持續(xù)回升，這是近期比較罕見的，說明市場在短期跌幅較大的背景下，隨著階段性利空出盡，資金積極入場嘗試階段性做多，兩市成交金額明顯放大，重回3000億元水平，說明市場經(jīng)過持續(xù)調(diào)整，做空動能持續(xù)得到釋放，未來成交量的配合狀況，將直接決定場外資金的風(fēng)險偏好。

消息面上看，外部的不確定性也階段性落地，市場悲觀情緒得到緩和，消息面邊際上的改善得到市場關(guān)注，這將有利于市場情緒的階段性修復(fù)，但未來的不確定性依然較大，這是市場各方關(guān)注的重點(diǎn)，后續(xù)對反彈的節(jié)奏仍將影響較大，假日期間海外相關(guān)消息依舊復(fù)雜多變，同時繼阿根廷、委內(nèi)瑞拉、南非后，本年度“新興市場慘慘慘隊(duì)”又添新隊(duì)友，印尼盾跌出近20年低點(diǎn)，自1998年亞洲金融危機(jī)后首次跌破15,000印尼盾/美元。

國內(nèi)方面，首先，8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)了邊際上企穩(wěn)和改善的跡象，包括工業(yè)增加值、社零、社融等都在出現(xiàn)改善跡象。其次，財政對經(jīng)濟(jì)的邊際貢獻(xiàn)預(yù)期逐步加大，8月財政發(fā)行專項(xiàng)債券明顯提速，環(huán)比增加3197億元，同比增加2935.7億元。而發(fā)改委“基建補(bǔ)短板，穩(wěn)有效投資”發(fā)布會成為財政積極發(fā)力的又一重要確認(rèn)信號。與此同時，中央表示中國政府會繼續(xù)加大提供公共產(chǎn)品的投資，保持基建投資穩(wěn)定不是下行的，強(qiáng)調(diào)這不是在搞新一輪增加投資，而是頂住投資下行的壓力，穩(wěn)住投資。第三，有媒體披露，目前有關(guān)部門正在緊鑼密鼓地制定住房貸款利息或者住房租金等6項(xiàng)個稅專項(xiàng)附加扣除的細(xì)則。住房貸款利息稅前扣除相當(dāng)于貸款利率的下調(diào)，對樓市整體來看是利好因素。第四，銀保監(jiān)會正式下發(fā)《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》，對銀行理財投資范圍進(jìn)行了劃定，最大的變動之處，在于解除投資股票的禁令。截至2017年末，銀行理財產(chǎn)品持有的權(quán)益類資產(chǎn)余額大約為2.8萬億，據(jù)部分機(jī)構(gòu)估算，為股票投資做的配資業(yè)務(wù)規(guī)模大概占了權(quán)益類資產(chǎn)的一半以上，約1.5萬億；剩下一小半比例又以非上市股權(quán)為主，可能在1萬億左右，真正投入二級市場股票的規(guī)模大約只有不足5000億。隨著理財新規(guī)的松綁，和被動追蹤A股的海外資金，新增長線資金規(guī)模確實(shí)值得期待，但大規(guī)模入市尚需時間等待。

不過，當(dāng)前市場情緒較為低迷，市場趨勢的逆轉(zhuǎn)仍然需要等待更多催化因素的出現(xiàn)，同時重塑市場信心是一個漫長過程，市場短期情緒仍將脆弱與多變。目前反彈行情的時間窗口雖然開啟，但四季度隨著國內(nèi)重要會議召開、美中期選舉落定、APEC、G20等系列會議召開，這是未來提升市場風(fēng)險偏好的重要事件，我們需持續(xù)跟蹤實(shí)質(zhì)性政策落地情況，對于短期波動投資者既不可盲目追漲，也不宜倉促重倉抄底，對于大多數(shù)投資者來說，降低預(yù)期，將反彈視作降低持倉成本的機(jī)會較為理性，若滬指反彈至重要阻力位，及時降低倉位仍是合理策略。板塊上，四季度以原油和天然氣產(chǎn)業(yè)鏈為代表的公司值得重點(diǎn)關(guān)注。