12月20日，美聯(lián)儲公布議息會議結果，宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調至2.25%-2.5%。這是美聯(lián)儲今年第四次加息，也是自2016年12月啟動加息周期以來的第九次加息，這次加息所面臨的環(huán)境與以往幾次有所不同，其中可能包含著一些對中長期經(jīng)濟運行產(chǎn)生影響的信號。

首先，這次加息并非一致市場預期的事件。經(jīng)過前面幾次加息后，經(jīng)濟“異常強勁”的局面有所變化，雖然增長動能仍然可以用“強勁”來形容，但人們一致認為通脹風險已經(jīng)基本不存在，加上對經(jīng)濟活動影響很大的股市最近一個季度動蕩不已，跌幅高達15%，所以，差不多有1/4的人認為先維持原有利率水平是合適的，這一次不必加息。這從股市表現(xiàn)也可以看出來，美國三大股指在加息消息公布之前都是保持較強的上漲之勢，下午2點鐘消息公布后盤中才出現(xiàn)突發(fā)性大幅下跌。

判斷貨幣立場是“鷹”還是“鴿”，最有效的辦法就是看在市場對加息與減息意見分歧、爭議比較大的時候中央銀行如何取舍。所以，這一次帶有爭議性的加息，也是1994年以來美聯(lián)儲首次在股市下跌過程中加息，大致可以樹立鮑威爾作為一個偏鷹派中央銀行家的定位。

2017年，在美聯(lián)儲主席的遴選過程中，鮑威爾因為缺乏很強的學術背景，工作經(jīng)歷也多與法律與政治有關，再加上他曾公開表達了對放松金融監(jiān)管的支持，許多人料想他很可能在貨幣政策上配合特朗普總統(tǒng)，甚至有唯總統(tǒng)馬首是瞻的危險，而特朗普一直鼓吹低利率對經(jīng)濟有好處，所以，他也被市場視作一個可能的 “鴿派”。近一年來，特朗普在加息問題上沒少“敲打”過鮑威爾，但他仍不為所動，看來鮑威爾在維護獨立貨幣政策這一傳統(tǒng)，珍惜美聯(lián)儲獨立機構的聲譽這點上，可以得個高分。

格林斯潘執(zhí)掌美聯(lián)儲時，雖然也能很好地堅持貨幣政策的獨立性，但他本人立場有些“鴿”，同時他與金融市場非常親和，在貨幣決策時非常注意金融市場的狀況，而不是僅僅看經(jīng)濟數(shù)據(jù)，所以，當時人們發(fā)明了一個名詞——“格林斯潘看跌期權”（或“格林斯潘賣權” ），意思是市場參與者似乎免費從他那兒得到了一個看跌期權，可以鎖定收益，因為他喜歡在市場下跌時通過利率政策來維持行情，所以投資者的收益是有保障的。

從中短時期看，央行免費簽發(fā)看跌期權，無疑有利于市場穩(wěn)定，但這終歸是一種道德風險，收益和責任的不對等會刺激更多的投機。根據(jù)明斯基的說法，“穩(wěn)定會制造不穩(wěn)定”，因為長期的人為穩(wěn)定讓投資者失去承擔責任的意識，忽視風險，從而導致投機加劇，資產(chǎn)泡沫不斷累積，而穩(wěn)定時間越長，資產(chǎn)價格脫離實際的程度就可能越嚴重，最后無可避免地來一次崩潰和清算，產(chǎn)生更大的不穩(wěn)定。2008年金融危機之所以程度嚴重，與之前央行政策長期對投機者實行保護，就有一定的關系。

鮑威爾在爭議中加息，在市場下跌中堅持加息，意味著長期存在于投資者心中的免費“看跌期權”不存在了，這對消除市場道德風險、恢復市場紀律無疑是一件正面的事情。由于美國市場的影響力，美國央行的鷹派立場及對市場道德的重新重視，會不會外溢到其他國家，從而有可能對全球市場產(chǎn)生一定的中長期影響？貨幣政策過度保護投機者，道德風險泛濫成為全球現(xiàn)象，這種情況在未來會不會有所改變？值得繼續(xù)觀察。（作者系證券時報記者）