大類資產(chǎn)走勢(shì)：原油跌、黃金漲，10Y美債收益率回落，美股上漲，美元下跌

大宗商品：受EIA當(dāng)周原油庫(kù)存降幅低預(yù)期等影響，WTI、Brent油價(jià)下跌1.7%、0.6%至53.2、45.3美元/桶；其他商品，黃金上漲1.98%至1283美元/盎司。

全球債市：受美國(guó)政府關(guān)門(mén)、特朗普抨擊美聯(lián)儲(chǔ)等影響，10Y美債收益率回落7.2bp至2.72%；其他債市，10Y德債、日債、英債分別回落0.8、4.4、5.2bp。

全球股市：美股道瓊斯、標(biāo)普500、納斯達(dá)克分別上漲2.75%、2.86%、3.97%；巴黎CAC40指數(shù)下跌0.33%，韓國(guó)綜合指數(shù)下跌0.99%，恒生指數(shù)下跌0.97%。

外匯市場(chǎng)：受美國(guó)政府關(guān)門(mén)、特朗普抨擊美聯(lián)儲(chǔ)等影響，美元指數(shù)下跌0.57%至96.4；其他貨幣，歐元、英鎊兌美元分別上漲0.63%、0.43%至1.144、1.27。

海外事件跟蹤：美國(guó)政府繼續(xù)關(guān)門(mén)，貿(mào)易代表署稱全力工作、貿(mào)易磋商運(yùn)轉(zhuǎn)正常

美國(guó)政府繼續(xù)關(guān)門(mén)，貿(mào)易代表署稱貿(mào)易磋商運(yùn)轉(zhuǎn)正常。特朗普與民主黨依然未能達(dá)成一致，美國(guó)政府繼續(xù)關(guān)門(mén)；美國(guó)貿(mào)易代表署表示，貿(mào)易磋商等工作處于正常運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)；特朗普再次抨擊美聯(lián)儲(chǔ)，其助理表示主席鮑威爾職位安全。美國(guó)11月成屋簽約銷售同比大跌7.7%，EIA當(dāng)周原油庫(kù)存下降4.6萬(wàn)桶、低于預(yù)期。

中國(guó)事件跟蹤：各部委年度工作會(huì)議密集召開(kāi)，關(guān)注財(cái)政及地產(chǎn)最新表述

12月制造業(yè)PMI指數(shù)加速回落，經(jīng)濟(jì)景氣持續(xù)承壓。12月制造業(yè)PMI指數(shù)49.4%，較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2016年7月以來(lái)新低；生產(chǎn)、需求端指標(biāo)均現(xiàn)明顯回落。下一階段，伴隨經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)釋放，景氣或仍持續(xù)承壓。

11月工業(yè)企業(yè)盈利出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，行業(yè)表現(xiàn)明顯分化。

11月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降1.8%，較上月回落5.4個(gè)百分點(diǎn)，為2016年以來(lái)首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。分行業(yè)看，伴隨PPI生產(chǎn)資料同比持續(xù)回落，部分上游行業(yè)盈利增長(zhǎng)明顯放緩。

全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議召開(kāi)，2019年或?qū)⒃黾訉ｍ?xiàng)債規(guī)模，加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域支持。12月底全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議提出，2019年“積極的財(cái)政政策要加力提效”，并“加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域支持力度”、“確保地方財(cái)政可持續(xù)”等?！胺e極財(cái)政”加快發(fā)力過(guò)程中，專項(xiàng)債規(guī)模或?qū)⑦M(jìn)一步提升，配合預(yù)算外資金、支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性發(fā)力。

全國(guó)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)工作會(huì)議召開(kāi)，2019年地產(chǎn)政策變化將以“穩(wěn)”為主，因城施策。會(huì)議將“穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期”作為2019年工作的重要目標(biāo)，并提出“加強(qiáng)房地產(chǎn)市場(chǎng)供需雙向調(diào)節(jié)”、“因城施策、分類指導(dǎo)”。結(jié)合近期部分城市出臺(tái)的文件來(lái)看，地產(chǎn)政策的變化將以“穩(wěn)”為主、因城施策進(jìn)行微調(diào)。

市場(chǎng)回溯：美元下跌，10Y美債收益率回落，美股上漲

元旦假期前后（2018/12/21-2018/12/28），美元下跌，英鎊、歐元、日元上漲。其中，受歐盟允許法國(guó)提高預(yù)算赤字等影響，歐元兌美元上漲0.63%至1.144；受美國(guó)政府關(guān)門(mén)、特朗普抨擊美聯(lián)儲(chǔ)，以及歐元上漲等拖累，美元指數(shù)下跌0.57%至96.40。其他貨幣方面，英鎊兌美元上漲0.43%至1.2699，日元上漲、美元兌日元下跌0.85%至110.27。

元旦假期前后（2018/12/21-2018/12/28），主要長(zhǎng)端國(guó)債收益率表現(xiàn)分化。其中，受美國(guó)政府繼續(xù)關(guān)門(mén)、特朗普抨擊美聯(lián)儲(chǔ)等影響，10Y美債收益率回落7.2bp至2.72%；受歐盟許法國(guó)提高預(yù)算赤字等影響，10Y法債收益率上行1.3bp至0.71%。其他債市方面，10Y德債、日債、英債分別回落0.8bp、4.4bp、5.2bp至0.24%、0.0%、1.27%。

元旦假期前后（2018/12/21-2018/12/28），全球股市漲跌分化。其中，美股道瓊斯、標(biāo)普500、納斯達(dá)克分別上漲2.75%、2.86%、3.97%。歐洲主要股指方面，英國(guó)富時(shí)指數(shù)上漲0.19%，法蘭克福DAX指數(shù)下跌0.7%，巴黎CAC40指數(shù)下跌0.33%；亞洲主要股指方面，日經(jīng)225指數(shù)下跌0.75%，韓國(guó)綜合指數(shù)下跌0.99%，恒生指數(shù)下跌0.97%。

元旦假期前后（2018/12/21-2018/12/28），原油跌、黃金漲。其中，受美元走弱和美國(guó)政府關(guān)門(mén)等影響，黃金上漲1.98%至1283美元/盎司。原油方面，受當(dāng)周EIA原油庫(kù)存降幅低預(yù)期等影響，Brent、WTI油價(jià)分別下跌1.65%、0.57%至53.2、45.3美元/桶。

海外重要數(shù)據(jù)&事件跟蹤：美國(guó)政府繼續(xù)關(guān)門(mén)，貿(mào)易磋商未受影響

元旦假期前后，特朗普與民主黨依然未能就新預(yù)算案達(dá)成一致，美國(guó)政府繼續(xù)關(guān)門(mén)；美國(guó)貿(mào)易代表署表示，已籌集資金確保繼續(xù)全力工作，對(duì)外貿(mào)易磋商等處于正常運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)；特朗普再次抨擊美聯(lián)儲(chǔ)加息，其助理表示美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾職位100%安全。數(shù)據(jù)方面，美國(guó)11月成屋簽約銷售同比大跌，EIA當(dāng)周原油庫(kù)存降幅低預(yù)期；日本11月新屋開(kāi)工同比低于預(yù)期，11月失業(yè)率高出預(yù)期。

美國(guó)11月成屋簽約銷售同比大跌，EIA當(dāng)周原油庫(kù)存降幅低預(yù)期

12月27日、28日，美國(guó)先后公布當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)、11月成屋簽約銷售和當(dāng)周EIA原油庫(kù)存數(shù)據(jù)。其中，當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)21.6萬(wàn)人，符合預(yù)期，前值21.4萬(wàn)人修正為21.7萬(wàn)人；11月成屋簽約銷售指數(shù)環(huán)比-0.7%、低于預(yù)期1%，同比-7.7%、前值由-4.6%修正為-4.7%；當(dāng)周EIA原油庫(kù)存變動(dòng)減少4.6萬(wàn)桶，不及預(yù)期的減少340萬(wàn)桶，創(chuàng)2011年以來(lái)最小降幅。

中國(guó)數(shù)據(jù)&事件跟蹤：部委會(huì)議密集召開(kāi)，關(guān)注最新表述

元旦假期前后，全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議、全國(guó)住房城鄉(xiāng)建設(shè)工作會(huì)議等部委年度工作會(huì)議密集召開(kāi)，地方政府專項(xiàng)債規(guī)模提升、地產(chǎn)政策表述等值得關(guān)注；同時(shí)，近期地方促就業(yè)政策密集出臺(tái)、穩(wěn)就業(yè)進(jìn)一步加碼。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，12月制造業(yè)PMI加速回落至臨界點(diǎn)下方，經(jīng)濟(jì)景氣持續(xù)承壓；11月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降1.8%，為2016年以來(lái)首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

12月制造業(yè)PMI指數(shù)加速回落，經(jīng)濟(jì)景氣持續(xù)承壓

12月制造業(yè)PMI加速回落至臨界點(diǎn)下方，經(jīng)濟(jì)景氣持續(xù)承壓。12月制造業(yè)PMI指數(shù)49.4%，較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2016年7月以來(lái)新低。主要分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，生產(chǎn)、需求端指標(biāo)均現(xiàn)明顯回落；其中，PMI新訂單指數(shù)回落0.7個(gè)百分點(diǎn)至49.7%，是2016年3月以來(lái)首次回落至臨界點(diǎn)下方。分企業(yè)規(guī)模來(lái)看，中、小型企業(yè)分別較上月回落0.7和0.6個(gè)百分點(diǎn)至48.4%和48.6%，繼續(xù)位于臨界點(diǎn)下方；大型企業(yè)景氣度也有明顯回落。下一階段，伴隨經(jīng)濟(jì)下行壓力的繼續(xù)釋放，預(yù)計(jì)景氣仍將持續(xù)承壓。

11月工業(yè)企業(yè)盈利出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，行業(yè)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)明顯分化

企業(yè)盈利單月負(fù)增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)表現(xiàn)明顯分化。11月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降1.8%，較上月回落5.4個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)第7個(gè)月下滑、為2016年以來(lái)首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。企業(yè)盈利下滑，主要受到企業(yè)營(yíng)收增速和價(jià)格漲幅雙雙回落影響。分行業(yè)來(lái)看，伴隨近期PPI生產(chǎn)資料同比連續(xù)回落（采掘和原材料PPI已較年內(nèi)高點(diǎn)回落4.2和4.4個(gè)百分點(diǎn)），以黑色、化工等為代表的部分上游行業(yè)，盈利增長(zhǎng)已明顯放緩、拖累整體盈利回落；分企業(yè)類型來(lái)看，國(guó)企盈利大幅回落，民企盈利有所回升?？紤]到下一階段經(jīng)濟(jì)動(dòng)能繼續(xù)向下、PPI或加速下行，企業(yè)盈利將持續(xù)承壓。

全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議：增加專項(xiàng)債規(guī)模，加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域支持

12月27日至28日，全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議在北京召開(kāi)?！胺e極財(cái)政”加快發(fā)力，專項(xiàng)債規(guī)?；蜻M(jìn)一步提升，配合預(yù)算外資金、支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性發(fā)力。12月底全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議提出，2019年“積極的財(cái)政政策要加力提效”，并“加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域支持力度”、“確保地方財(cái)政可持續(xù)”等。2018年8月以來(lái)，伴隨維穩(wěn)政策加快落地，財(cái)政政策的支持力度也在明顯抬升，交通運(yùn)輸、農(nóng)林水事務(wù)等基建類財(cái)政投放力度明顯加大，帶動(dòng)基建投資增速企穩(wěn)回升。2019年，積極財(cái)政發(fā)力過(guò)程中，地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模還將“較大幅度增加”，有利于預(yù)算內(nèi)財(cái)政打開(kāi)空間；此外，城投債等預(yù)算外資金的彈性較高，對(duì)基建投融資的支持力度，也有很大想象空間。

央行：貨幣政策委員會(huì)召開(kāi)2018年第四季度例會(huì)

12月27日，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2018年第四季度例會(huì)在北京召開(kāi)。委員會(huì)認(rèn)為，“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持韌性”，將“加大逆周期調(diào)節(jié)的力度”、“穩(wěn)健的貨幣政策要更加注重松緊適度”。與2018年三季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)相比，四季度例會(huì)維持“經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)發(fā)展”、“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持韌性”等判斷，但刪除“內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)不斷上升”的表述。會(huì)議指出，將“增強(qiáng)憂患意識(shí)，加大逆周期調(diào)節(jié)的力度”，“穩(wěn)健的貨幣政策要更加注重松緊適度”，政策基調(diào)與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議保持一致，較三季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)更加積極。此外，例會(huì)還刪除“把握好結(jié)構(gòu)性去杠桿的力度和節(jié)奏”，政策更加注重在穩(wěn)增長(zhǎng)方向發(fā)力；同時(shí)，強(qiáng)調(diào)要“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。

全國(guó)人大：關(guān)于授權(quán)國(guó)務(wù)院提前下達(dá)部分新增地方債限額的決定

12月29日，第十三屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第七次會(huì)議決定，授權(quán)國(guó)務(wù)院提前下達(dá)部分新增地方債限額。根據(jù)全國(guó)人大的授權(quán)，2019年至2022年國(guó)務(wù)院可提前下達(dá)地方債新增限額，其中2019年提前下達(dá)1.39萬(wàn)億元。12月29日，全國(guó)人大常務(wù)委員會(huì)決定，授權(quán)國(guó)務(wù)院提前下達(dá)2019年地方政府新增一般債務(wù)限額5800億元、新增專項(xiàng)債務(wù)限額8100億元，合計(jì)1.39萬(wàn)億元；決定還授權(quán)國(guó)務(wù)院在2019年以后3個(gè)年度，在當(dāng)年新增地方政府債務(wù)限額的60%以內(nèi)，提前下達(dá)下一年度新增地方政府債務(wù)限額。財(cái)政部長(zhǎng)表示，2019年新增一般債務(wù)限額按2018年的70%下達(dá)，新增專項(xiàng)債務(wù)限額按2018年的60%下達(dá)，分地區(qū)限額按上述比例相應(yīng)下達(dá)，預(yù)計(jì)在2019年第一季度啟動(dòng)地方債發(fā)行工作。

地方債限額提前下達(dá)，有利于地方政府落實(shí)項(xiàng)目安排，及早發(fā)揮政府債券資金對(duì)穩(wěn)投資、擴(kuò)內(nèi)需、補(bǔ)短板的重要作用。按照預(yù)算法等要求，在每年全國(guó)人民代表大會(huì)批準(zhǔn)地方政府債務(wù)新增限額后下達(dá)分省債務(wù)限額，再由地方人大常委會(huì)通過(guò)批準(zhǔn)政府預(yù)算調(diào)整方案的方式，批準(zhǔn)發(fā)行地方債。但在實(shí)踐中，由于省級(jí)人大常委會(huì)召開(kāi)會(huì)議批準(zhǔn)涉及地方債資金安排的預(yù)算調(diào)整方案的時(shí)間一般在5月份左右，客觀上存在地方債發(fā)行主要集中在下半年的情況，不利于提高債券資金使用效率，也影響了預(yù)算執(zhí)行進(jìn)度。地方債限額提前下達(dá)，有利于地方政府落實(shí)項(xiàng)目安排，提高地方債資金利用效率。