1月9日，關(guān)于1月8日下午中國人民銀行行長易綱就貫徹落實中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神接受人民日報記者、新華社記者、中央電視臺記者和經(jīng)濟(jì)日報記者聯(lián)合采訪的具體內(nèi)容發(fā)布。

對于本次易綱行長的回答，采訪中，業(yè)內(nèi)人士告訴期貨日報記者，更多的是加強(qiáng)了市場對未來寬松貨幣政策的預(yù)期，并不存在特別出乎意料的地方。同時，隨著貨幣政策的邊際放松，未來境內(nèi)流動性勢必比前兩年有所好轉(zhuǎn)，利好境內(nèi)股、債、匯、商品等資本市場。

貨幣政策寬松預(yù)期增強(qiáng) 除多次降準(zhǔn)外 未來甚至可能“降息”

據(jù)格林大華期貨金融研究中心經(jīng)理趙曉霞介紹，本次易綱行長在接受媒體采訪時不僅提到了經(jīng)濟(jì)形勢，更說到了未來的貨幣政策措施?？偟膩碚f，他表示，未來人民銀行會強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，著力緩解信貸供給的制約因素；從總量上和流動性流向上把握貨幣政策的“度”；通過供給與需求兩方面改善貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制；運(yùn)用多種政策工具支持小微企業(yè)和民企，解決融資難融資貴；平衡促發(fā)展與防風(fēng)險，多種措施防范風(fēng)險。

趙曉霞認(rèn)為，本次易綱行長的主旨意思是，面臨經(jīng)濟(jì)下行，相關(guān)部門要運(yùn)用適當(dāng)?shù)恼叽龠M(jìn)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)增長，運(yùn)用政策工具解決融資難、融資貴等問題，防范風(fēng)險，“保持股市、債市、匯市平衡建康發(fā)展”。

鑒于此，她認(rèn)為，未來國內(nèi)貨幣政策雖會比以前寬松但不會出現(xiàn)大水漫灌的情況。

“實際上，1月4日央行宣布的最新的降準(zhǔn)計劃就展現(xiàn)了這一點?！敝行牌谪浹芯坎亢暧^策略負(fù)責(zé)人尹丹補(bǔ)充道，“雖然是全面降準(zhǔn)的重啟，但通過‘兩步走’的執(zhí)行方式不僅能使流動性投放變得更為精準(zhǔn)，更可平滑市場的流動性風(fēng)險，避免因某一日大量注水，而出現(xiàn)資金流入房地產(chǎn)等我們不希望流去地方的情況。”

在她看來，鑒于目前存款準(zhǔn)備金率仍處于較高水平，未來除了可能出現(xiàn)多次降準(zhǔn)外，還可能出現(xiàn)“降息”?！爸皇沁@里提到的‘降息’并非市場常說的一年期存貸款利率這一基準(zhǔn)利率，而是市場公開操作中的逆回購利率。因為目前來看，其傳導(dǎo)更為順暢，可以有效引導(dǎo)市場利率下行?！?/p>

貨幣政策寬松 利率下行 未來更看好債市和有色商品

而寬松的貨幣政策，和精準(zhǔn)的投放方式，意味著未來流動性邊際上的寬松。在尹丹看來，未來流動性是勢必好于2017、2018兩年。

至于利率，在這樣的情況下，勢必有所下行，債市也將因此進(jìn)一步向好。

“實際上，目前這一觀點已經(jīng)有所反應(yīng)。而預(yù)期的開始，則是從去年11月，在市場發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確實比較疲弱的情況下，大家預(yù)測央行會推出一些引導(dǎo)利率下行的政策，進(jìn)而導(dǎo)致債市的上行?！彼f。

在這樣的情況下，他認(rèn)為，“雖然降準(zhǔn)本身是利好股市的，但很可能因為銀行和金融板塊在股市中占有較大的份額，且在降準(zhǔn)中可能出現(xiàn)利潤率降低的情況，進(jìn)而兩相抵消，表現(xiàn)大概率弱于債市?！?/p>

但鑒于易綱行長在本次采訪中，提到“股、債、匯”時將股市放在第一個說，趙曉霞表示，在她的理解中，這顯示了相關(guān)部門對當(dāng)前股市的重視。未來在股市持續(xù)低迷的情況下，后市或會出臺穩(wěn)定股市的措施。

疊加現(xiàn)在的貨幣政策對小微和民企非常重視，未來將利好中小企業(yè)，鑒于此，趙曉霞預(yù)計，未來中證500股指期貨很可能會強(qiáng)于上證50股指期貨。

至于匯市，因為寬松的貨幣政策短期內(nèi)勢必會導(dǎo)致利率的下行，進(jìn)而導(dǎo)致人民幣承壓。但鑒于未來美國經(jīng)濟(jì)下行壓力偏強(qiáng)，美聯(lián)儲很可能隨時決定放緩其加息頻率，長期來看，尹丹認(rèn)為，相對于美元，2019年人民幣的下行壓力并不是很大，下半年甚至存在升值的可能性。

而在未來美元大概率下行的情況下，境內(nèi)大宗商品將因其與美元的相關(guān)性及貨幣政策寬松大概率拉動經(jīng)濟(jì)增長等影響整體向好。“特別是與經(jīng)濟(jì)增長相關(guān)的工業(yè)品，例如有色商品將受基建等拉動整體向好?！币ふf。

雖然部分市場人士認(rèn)為本次央行寬松的貨幣政策或?qū)⑾?009年或是2015年的幾次放水般利好房地產(chǎn)，但鑒于目前房地產(chǎn)市場的整體需求，無論是剛性還是投機(jī)，甚至是置換性需求都受到壓制（價格仍處于高位，消費(fèi)環(huán)境并不理想；而借貸成本雖因降準(zhǔn)有所下調(diào)，但絕對值仍然偏高；且2018年棚改貨幣化力度低于前兩年），像此前一般被降準(zhǔn)“帶飛”的可能性并不是很大。

反而是基建方面，鑒于與前些年不同，2019年的地方政府新增債務(wù)限額在此前全國人大的授權(quán)下，國務(wù)院已提前下達(dá)了，且合計1.39萬億元左右?！岸@意味著，2019年國內(nèi)基建的高峰將提前至二季度初，大概率在推升經(jīng)濟(jì)增速的同時，利好相關(guān)商品，特別是有色商品的價格?！币ふf。

至于黑色商品，坤西金融研究院院長相陽認(rèn)為，“鑒于貨幣政策仍需配合去杠桿和供給側(cè)改革，因此對于以往降準(zhǔn)會帶動地產(chǎn)的繁榮我們持謹(jǐn)慎態(tài)度，進(jìn)而判斷黑色產(chǎn)業(yè)鏈下游并不會由貨幣政策帶來超預(yù)期的需求增量?！?/p>

而農(nóng)產(chǎn)品方面，在需求增加和釋放的流動性或?qū)⑼粕泬毫Φ那闆r下，有一定長期利多因素，但短線來看，油脂油料主要受到中美貿(mào)易關(guān)系緩和預(yù)期承壓，多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品處在消費(fèi)淡季，貨幣因素影響力較小。

至于原油價格，他認(rèn)為，雖然全球縮表引發(fā)經(jīng)濟(jì)下行壓力預(yù)期，利空油價。“但中國穩(wěn)健的貨幣政策某種意義上，有助于提升全球風(fēng)險偏好，利多原油為主的風(fēng)險資產(chǎn)，在需求端也對原油提供一定利多支持?！?/p>

在中纖網(wǎng)宏觀分析師謝石敏看來，在美國已從最大石油需求國轉(zhuǎn)為自給自足，及中國經(jīng)濟(jì)增速放緩會給國際石油需求造成一定壓力的情況下，國際原油價格易跌難漲。

以下人民銀行行長易綱1月8日答記者問原文：

新華社北京1月9日電1月8日下午，中國人民銀行行長易綱就貫徹落實中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神，接受了人民日報記者歐陽潔、新華社記者吳雨、中央電視臺記者孫艷、經(jīng)濟(jì)日報記者陳果靜的聯(lián)合采訪。

記者：這次中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，宏觀政策要強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)。會議明確，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策。如何理解？央行在這方面如何落實？

易綱：2018年，面對穩(wěn)中有變、變中有憂的內(nèi)外部形勢，人民銀行增強(qiáng)了貨幣政策的前瞻性、靈活性、針對性，采取了一系列逆周期措施，通過四次降準(zhǔn)、增量開展中期借貸便利（MLF）等提供了充裕的中長期流動性，基本有效傳導(dǎo)到了實體經(jīng)濟(jì)。2018年無論是各項貸款還是普惠口徑小微貸款都同比大幅多增，貨幣金融環(huán)境總體穩(wěn)定。

中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開后，根據(jù)會議精神，人民銀行進(jìn)一步強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，著力緩解信貸供給的制約因素。比如，會同有關(guān)部門加快推進(jìn)銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本，完善普惠金融定向降準(zhǔn)考核口徑，新年伊始宣布降準(zhǔn)釋放流動性1.5萬億元，1月下旬將實施首次定向中期借貸便利（TMLF）操作等。這些措施都有利于保持流動性合理充裕和金融市場利率合理穩(wěn)定，引導(dǎo)貨幣信貸合理增長，金融對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度并沒有隨著經(jīng)濟(jì)增速下行而減弱，反而是加大支持力度，體現(xiàn)了逆周期的調(diào)節(jié)。同時，我們堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，將逆周期調(diào)節(jié)措施與補(bǔ)短板、加強(qiáng)長期制度建設(shè)結(jié)合起來，著力提高對民營企業(yè)、小微企業(yè)等實體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

記者：中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，必須精準(zhǔn)把握宏觀調(diào)控的度。會議明確，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。央行如何把握貨幣政策的“度”？

易綱：穩(wěn)健貨幣政策松緊適度的“度”，主要體現(xiàn)為總量要合理，結(jié)構(gòu)要優(yōu)化，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。

一方面，要精準(zhǔn)把握流動性的總量，既避免信用過快收縮沖擊實體經(jīng)濟(jì)，也要避免“大水漫灌”影響結(jié)構(gòu)性去杠桿。比如，1月4日宣布的降準(zhǔn)政策分兩次實施，和春節(jié)前現(xiàn)金投放的節(jié)奏相適應(yīng)，并非大水漫灌。M2和社會融資規(guī)模增速也應(yīng)保持與名義GDP增速大體匹配。同時，還要保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。

另一方面，要精準(zhǔn)把握流動性的投向，發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策精準(zhǔn)滴灌的作用，在總量適度的同時，把功夫下在增強(qiáng)微觀市場主體活力上。比如，中央經(jīng)濟(jì)工作會議期間，人民銀行宣布創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利（TMLF），根據(jù)金融機(jī)構(gòu)對小微企業(yè)、民營企業(yè)貸款增長情況，向其提供長期穩(wěn)定資金來源。

記者：下一步如何進(jìn)一步改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制？

易綱：剛才我提到，人民銀行通過四次降準(zhǔn)、增量開展中期借貸便利（MLF）等提供了充裕的中長期流動性，基本有效傳導(dǎo)到了實體經(jīng)濟(jì)。下一步，我們還需要從供需兩端進(jìn)一步改善和疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

從實體經(jīng)濟(jì)需求端看，受經(jīng)濟(jì)下行壓力加大等因素影響，有效的融資需求有所下降。從金融機(jī)構(gòu)資金供給端看，銀行的風(fēng)險偏好下降，自身還受到資本、流動性、利率等多重約束。我們已經(jīng)采取措施著力緩解銀行信貸供給端的約束。比如：在資本方面，我們會同有關(guān)部門加快推進(jìn)銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本；在流動性方面，央行前幾天剛剛宣布降低存款準(zhǔn)備金率1個百分點，并通過創(chuàng)設(shè)TMLF提供長期低成本資金；同時繼續(xù)推進(jìn)利率市場化改革等。

下一步，人民銀行將和相關(guān)部門加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，綜合施策，通過“幾家抬”，從供需兩端共同夯實疏通貨幣政策傳導(dǎo)的微觀基礎(chǔ)。改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，關(guān)鍵是要建立對銀行的激勵機(jī)制，主動加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度，而不是用下指標(biāo)、派任務(wù)的行政辦法。比如，對于金融機(jī)構(gòu)發(fā)放普惠口徑1000萬元以下的小微企業(yè)貸款，人民銀行通過定向降準(zhǔn)、定向中期借貸便利、再貸款等方式向金融機(jī)構(gòu)提供優(yōu)惠利率的長期資金，財政部門對其免征利息收入增值稅，監(jiān)管部門提高部分監(jiān)管指標(biāo)容忍度，銀行盡職免責(zé)，通過市場化的辦法調(diào)動金融機(jī)構(gòu)支持小微企業(yè)、民營企業(yè)的積極性，取得了較好的效果。

記者：中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，要解決好民營企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問題。下一步還將有哪些措施？

易綱：去年以來，人民銀行全面貫徹黨中央、國務(wù)院決策部署，長短結(jié)合、綜合施策，著力改善民營和小微企業(yè)融資環(huán)境。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)上看，普惠口徑小微貸款投放持續(xù)增長，2018年11月末，普惠口徑小微企業(yè)貸款余額7.8萬億元，同比增長17.1%。小微貸款覆蓋面穩(wěn)步提高，小微企業(yè)貸款授信1806萬戶，較2017年末增長28%。民企債券融資大幅改善，推出民企債券融資支持工具，直接和間接支持了49家民營企業(yè)發(fā)行313億元債務(wù)融資工具，促進(jìn)民企發(fā)債規(guī)模在去年11、12月同比增長70%。

今年，人民銀行將按照中央經(jīng)濟(jì)工作會議部署，綜合運(yùn)用定向降準(zhǔn)、再貸款再貼現(xiàn)、定向中期借貸便利工具等多種貨幣政策工具，對小微企業(yè)實施精準(zhǔn)滴灌；用好信貸、債券、股權(quán)“三支箭”，支持民企融資紓困。同時，繼續(xù)發(fā)揮“幾家抬”政策合力，暢通政策傳導(dǎo)機(jī)制，督促金融機(jī)構(gòu)加大支持力度，匯聚銀政企多方合力，久久為功、千方百計做好民營和小微企業(yè)金融服務(wù)。

記者：怎樣落實好中央經(jīng)濟(jì)工作會議對打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)的部署？

易綱：黨的十九大提出打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)之后，金融體系采取了多項舉措。經(jīng)過一年多的集中整治，已經(jīng)暴露的金融風(fēng)險正得到有序處置，宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，金融風(fēng)險總體收斂。

當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行整體穩(wěn)健，但面臨的不確定因素仍然較多。我們既要保持戰(zhàn)略定力，又要把握好節(jié)奏力度。防范化解金融風(fēng)險要服務(wù)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這條主線，堅持穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)，統(tǒng)籌考慮宏觀經(jīng)濟(jì)形勢變化，平衡好促發(fā)展與防風(fēng)險之間的關(guān)系，堅決打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)。

一是保持戰(zhàn)略定力，穩(wěn)住宏觀杠桿率。要堅持結(jié)構(gòu)性去杠桿的基本思路，穩(wěn)妥處理地方政府債務(wù)風(fēng)險，繼續(xù)推動產(chǎn)能出清、債務(wù)出清、“僵尸企業(yè)”出清。

二是妥善應(yīng)對外部重大不確定因素對金融市場的沖擊。扎實做好“六穩(wěn)”工作，充實應(yīng)對外部沖擊的“工具箱”。深化資本市場改革，完善制度安排，提振信心。

三是加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)，繼續(xù)有序化解各類金融風(fēng)險。既要防范化解存量風(fēng)險，也要防范各種“黑天鵝”事件，保持股市、債市、匯市平穩(wěn)健康發(fā)展。堅持對非法金融機(jī)構(gòu)和非法金融活動打早打小、露頭就打。

四是進(jìn)一步補(bǔ)齊監(jiān)管制度短板。完善金融基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管制度。推動出臺處置非法集資條例。更加注重加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)和知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，創(chuàng)造公平競爭的市場環(huán)境，激發(fā)各類市場主體特別是民營企業(yè)的活力。

五是提升金融領(lǐng)域激勵機(jī)制的有效性，強(qiáng)化正向激勵機(jī)制，營造鼓勵擔(dān)當(dāng)、盡職盡責(zé)、積極進(jìn)取的氛圍，充分調(diào)動各方面積極性，共同做好各項工作。