繼證監(jiān)會(huì)黨委傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神后，近日，證監(jiān)會(huì)副主席方星海在出席第二十三屆中國(guó)資本市場(chǎng)論壇時(shí)，全面闡述了對(duì)于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議涉及資本市場(chǎng)提法的個(gè)人理解。他指出，這次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)資本市場(chǎng)改革予以了高度重視。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，資本市場(chǎng)在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用，要通過(guò)深化改革，打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，提高上市公司質(zhì)量，完善交易制度，引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金進(jìn)入，推動(dòng)在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制盡快落地。

此前，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)黨委（擴(kuò)大）會(huì)議，傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，會(huì)議確定今年確保在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制盡快落地；深化創(chuàng)業(yè)板和新三板改革；推動(dòng)更多中長(zhǎng)期資金入市；完善交易制度，優(yōu)化交易監(jiān)管，豐富期貨及衍生品工具；進(jìn)一步提升資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放水平等九項(xiàng)重點(diǎn)工作。這其中包括存量改革和增量改革任務(wù)。

改革將起到“牽牛鼻子”作用

對(duì)于“資本市場(chǎng)在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用”的提法，方星海認(rèn)為應(yīng)該從宏觀、微觀兩個(gè)角度理解。他指出，從宏觀角度來(lái)看，我國(guó)是高儲(chǔ)蓄率國(guó)家，儲(chǔ)蓄一定要轉(zhuǎn)化成投資，如果不轉(zhuǎn)化成投資，經(jīng)濟(jì)增速就會(huì)慢下來(lái)了。而轉(zhuǎn)化成投資需要通過(guò)銀行等其他渠道以債務(wù)形式轉(zhuǎn)化成投資，或者通過(guò)股票市場(chǎng)等以股權(quán)的形式轉(zhuǎn)化成投資。目前我國(guó)通過(guò)股權(quán)形式轉(zhuǎn)化成投資的資金規(guī)模相對(duì)較少，大量的儲(chǔ)蓄是通過(guò)債務(wù)形式轉(zhuǎn)化成投資，所以導(dǎo)致我國(guó)宏觀杠桿率比較高，金融體系風(fēng)險(xiǎn)比較大。因此從穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)金融的角度來(lái)看，我國(guó)必須大力發(fā)展資本市場(chǎng)，盡快提高股權(quán)融資在經(jīng)濟(jì)中的占比。

方星海指出，從微觀角度來(lái)看，我國(guó)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，正在實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略。在高質(zhì)量創(chuàng)新發(fā)展階段，投資一項(xiàng)技術(shù)是否能成功很難說(shuō)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更激烈，這種情況下債務(wù)投資已經(jīng)不太適合技術(shù)研發(fā)的長(zhǎng)期投入，必須要有更能吸收風(fēng)險(xiǎn)的股權(quán)投資來(lái)促進(jìn)這個(gè)階段的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和增長(zhǎng)。

“從宏觀和微觀兩個(gè)層面來(lái)看，我國(guó)都需要迫切地發(fā)展資本市場(chǎng)，讓股權(quán)融資在整個(gè)金融體系中起到更重要的作用。因此，資本市場(chǎng)在金融體系中具有‘牽一發(fā)而動(dòng)全身’的作用?！狈叫呛ＵJ(rèn)為，今后一段時(shí)間，資本市場(chǎng)改革在金融改革中將起到“牽牛鼻子”的作用。

證監(jiān)會(huì)將出臺(tái)各種工具

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議還提出“打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)”。方星海認(rèn)為，“開(kāi)放、有活力、有韌性”的資本市場(chǎng)，這是第一次在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上明確提出?！伴_(kāi)放”，在新階段開(kāi)放的內(nèi)容在發(fā)生巨大變化。在機(jī)構(gòu)持股比例、引入境外資金等方面，在股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)等市場(chǎng)，2018年資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放都邁出了很大一步。2018年外資凈流入A股市場(chǎng)的資金規(guī)模達(dá)到3000億元。今年預(yù)計(jì)外資流入股市會(huì)進(jìn)一步增加，規(guī)模將達(dá)到6000億元。

方星海認(rèn)為，“有活力、有韌性”，這是一個(gè)全新提法。有活力、有韌性，就是交易活躍、定價(jià)合理，同時(shí)需要大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，大力引進(jìn)境外機(jī)構(gòu)投資者參與。

“新股上市首日有44%的漲停板限制，人為限制導(dǎo)致價(jià)格不合理，而且限制了交易。首日漲停板這個(gè)事情要研究，我個(gè)人覺(jué)得應(yīng)該取消?！狈叫呛Ｖ赋?。

方星海認(rèn)為，“有韌性”，無(wú)論是期貨還是現(xiàn)貨，做多、做空雙方都要給予充分的手段，足夠的依據(jù)，價(jià)格一定要有各種手段工具，讓市場(chǎng)充分博弈，這樣定價(jià)才合理?，F(xiàn)在各種工具很少，所以證監(jiān)會(huì)將抓緊出臺(tái)一些雙方都可以用的工具。

繼續(xù)引進(jìn)國(guó)際中長(zhǎng)期資金

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求“提高上市公司質(zhì)量，完善交易制度，引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金進(jìn)入”。方星海認(rèn)為這一提法非常重要。他觀察說(shuō)，“2018年有一個(gè)奇怪現(xiàn)象：國(guó)內(nèi)投資者不敢買股票，國(guó)外投資者拼命買中國(guó)股票。究其原因，這是投資資金結(jié)構(gòu)起了作用。國(guó)內(nèi)大部分投資者（包括散戶和機(jī)構(gòu)）年底都要算盈虧，所以市場(chǎng)下行階段不斷的判斷是否見(jiàn)底，沒(méi)有見(jiàn)底不敢進(jìn)。而國(guó)外投資者年底不算收益，投資期限是三年至五年，甚至更長(zhǎng)，國(guó)外投資者看大勢(shì)，中長(zhǎng)期看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)，中國(guó)股市被低估了?！?/p>

方星海表示，“我們會(huì)盡更大努力繼續(xù)大量引進(jìn)國(guó)際中長(zhǎng)期資金進(jìn)入中國(guó)股市，包括進(jìn)入中國(guó)的期貨市場(chǎng)。”

對(duì)于“推動(dòng)在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制盡快落地”，方星海表示，“目前證監(jiān)會(huì)正在指導(dǎo)和協(xié)同上海證券交易所，在充分聽(tīng)取市場(chǎng)意見(jiàn)和各個(gè)部委的意見(jiàn)基礎(chǔ)上，盡早完成黨中央交給我們這一項(xiàng)十分重要和光榮的任務(wù)?！?/p>