近日，中國(guó)石化發(fā)布2018年業(yè)績(jī)快報(bào)，以及全資子公司聯(lián)合石化套期保值業(yè)務(wù)虧損調(diào)查進(jìn)展。公告顯示，公司預(yù)計(jì)2018年凈利潤(rùn)達(dá)623.86億元，同比增長(zhǎng)22.04%，創(chuàng)近5年新高。聯(lián)合石化2018年經(jīng)營(yíng)虧損約46.5億元。但是，與國(guó)際標(biāo)桿油價(jià)相比，2018年聯(lián)合石化為公司所屬煉油企業(yè)節(jié)省采購(gòu)進(jìn)口原油實(shí)貨成本約64億元。

業(yè)內(nèi)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，聯(lián)合石化主要從事原油進(jìn)口，是天然的原油多頭套期保值企業(yè)，套保方向沒(méi)有錯(cuò)，但是46.5億元是聯(lián)合石化全年的經(jīng)營(yíng)虧損數(shù)據(jù)，這筆期貨套保實(shí)際虧損多少仍未可知，而本次套保的額度是否跟實(shí)際進(jìn)口量相匹配則是需要關(guān)注的重點(diǎn)。

聯(lián)合石化虧46.5億元

又“賺了”64億元

據(jù)中國(guó)石化披露的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，2018年公司原油產(chǎn)量為2.89億桶，原油加工量為2.44億噸（原油加工數(shù)據(jù)按1噸=7.35桶換算，加工量約為17.93億桶）。由此，2018年中國(guó)石化的原油進(jìn)口量約為15.04億桶（約2.05億噸），進(jìn)口占比約為84%。

中國(guó)石化公告稱，與國(guó)際標(biāo)桿油價(jià)相比，2018年聯(lián)合石化為中國(guó)石化所屬煉油企業(yè)節(jié)省采購(gòu)進(jìn)口原油實(shí)貨成本約64億元。以進(jìn)口15.05億桶計(jì)算，與國(guó)際標(biāo)桿油價(jià)相比，聯(lián)合石化去年每桶油節(jié)約4.25元（每噸節(jié)約31.22元）。

對(duì)于聯(lián)合石化的虧損，中國(guó)石化公告稱，主要是由于對(duì)國(guó)際油價(jià)趨勢(shì)判斷失誤，部分套期保值業(yè)務(wù)交易策略失當(dāng)，在油價(jià)下跌過(guò)程中，導(dǎo)致聯(lián)合石化部分原油套期保值業(yè)務(wù)的期貨端產(chǎn)生損失。

但是，對(duì)于期貨端的具體虧損金額，中國(guó)石化并未進(jìn)行披露，僅公開(kāi)了聯(lián)合石化2018年經(jīng)營(yíng)虧損約46.5億元。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，聯(lián)合石化期貨端的虧損可能近百億元?！暗?，需要看具體的套保數(shù)量?！?/p>

對(duì)于期貨端的虧損金額，《證券日?qǐng)?bào)》記者聯(lián)系中國(guó)石化方面，其表示暫時(shí)沒(méi)有更多可提供的資料。

實(shí)際上，企業(yè)的套期保值業(yè)務(wù)要看期現(xiàn)兩端的收益，不能僅計(jì)算期貨端的虧損。

對(duì)于節(jié)省64億元的進(jìn)口原油成本，中國(guó)石化內(nèi)部人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“每桶油節(jié)省4元左右，公司的原油長(zhǎng)約本身也有這個(gè)優(yōu)勢(shì)，跟期貨套保關(guān)系不大”。他表示，不能簡(jiǎn)單解讀為聯(lián)合石化“虧了”46.5億元，同時(shí)又“賺了”64億元。

據(jù)悉，自2014年起，聯(lián)合石化以自負(fù)盈虧的方式，為中國(guó)石化所屬煉油企業(yè)采購(gòu)進(jìn)口原油。據(jù)中國(guó)石化歷年年報(bào)得知，2014年至2017年，聯(lián)合石化凈利潤(rùn)分別為40.69億元、25.15億元、61.7億元和38.53億元。雖然公司業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，但是在2018年的前4年一直處于盈利模式。

2018年原油市場(chǎng)跌宕起伏，布倫特和WTI原油期貨價(jià)格在2018年10月3日分別創(chuàng)下86.29美元/桶和76.41美元/桶的高點(diǎn)后，最低跌至50.47美元/桶和42.53美元/桶，下跌幅度超過(guò)40%。

在此背景下，中國(guó)石化2018年依然實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2018年中國(guó)石化營(yíng)業(yè)收入為2.88萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22.09%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)623.86億元，同比增長(zhǎng)22.04%；基本每股收益0.515元，同比增長(zhǎng)22.04%。

企業(yè)期貨套保需要

嚴(yán)格執(zhí)行管控體系

聯(lián)合石化此次虧損，很容易使市場(chǎng)聯(lián)想到2004年中航油事件。

中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授、中國(guó)期貨市場(chǎng)創(chuàng)始人之一常清在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，本次聯(lián)合石化的虧損和中航油虧損不同?！鞍刺灼诒Ｖ翟?，中航油應(yīng)該是買入原油期貨套期保值，但是其是在原油價(jià)格上漲的過(guò)程中虧損的，證明其方向錯(cuò)了，實(shí)際做的是賣出原油期貨，不是套期保值而是投機(jī)?！?/p>

“但是，聯(lián)合石化是買入套期保值，方向是對(duì)的，關(guān)鍵是套期保值的數(shù)量是否與進(jìn)口量相匹配”，常清表示，如果與進(jìn)口量相匹配，虧損金額可能不會(huì)這么大。

他認(rèn)為，大型國(guó)有企業(yè)在進(jìn)行套期保值的過(guò)程中，需要嚴(yán)格遵循規(guī)則和業(yè)務(wù)流程，研究、交易和風(fēng)控等各個(gè)崗位需要相互制約，從制度上減少出現(xiàn)此類事件的概率。

有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，此次事件也顯示出我國(guó)期貨行業(yè)的專業(yè)人才短缺。“決策權(quán)集中在一個(gè)或少數(shù)幾個(gè)人手中，就很容易出現(xiàn)此類風(fēng)險(xiǎn)。”

中國(guó)石化公告中也表示，公司是在日常監(jiān)管過(guò)程中發(fā)現(xiàn)聯(lián)合石化套期保值業(yè)務(wù)出現(xiàn)財(cái)務(wù)指標(biāo)異常，發(fā)現(xiàn)后立即停止相關(guān)交易，對(duì)主要負(fù)責(zé)人停職處理，并及時(shí)披露相關(guān)信息。中國(guó)石化表示，無(wú)論任何人有任何違規(guī)活動(dòng)，都將依規(guī)嚴(yán)肅處理。

聯(lián)合石化被爆出期貨操作巨虧后，國(guó)資委曾對(duì)媒體表示，“這是一件大事”，并表示“內(nèi)部的管控體系建立后要嚴(yán)格執(zhí)行，未來(lái)國(guó)資委在這方面的風(fēng)險(xiǎn)管控會(huì)加大。”

南華期貨總經(jīng)理羅旭峰在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)則表示，中石化事件進(jìn)一步凸顯了奪取大宗商品定價(jià)權(quán)的重要性。我國(guó)應(yīng)進(jìn)一步促進(jìn)上海期貨交易所原油期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮，使之成為國(guó)際油價(jià)的定價(jià)基準(zhǔn)，可以使大型國(guó)企在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，而不必把頭寸暴露在境外。

其次，我國(guó)需要培育出具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力和服務(wù)能力的本土期貨公司，通過(guò)國(guó)際業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)等，切實(shí)服務(wù)各類實(shí)體企業(yè)，從而提升我國(guó)企業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)能力。

羅旭峰表示，近年來(lái)期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的作用也發(fā)揮得越來(lái)越充分，國(guó)內(nèi)外的成熟企業(yè)也都能較好的運(yùn)用期貨工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到穩(wěn)定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的效果。大型國(guó)有企業(yè)應(yīng)該對(duì)期貨市場(chǎng)及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理工具有正確的認(rèn)識(shí)，在運(yùn)用期貨套期保值的過(guò)程中一定不能違背對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的初衷，將期貨作為投機(jī)性的工具試圖牟利。