近期，化工安全生產(chǎn)引起重視，市場預(yù)期影響產(chǎn)量下大幅上漲帶動商品上漲情緒。作為大宗商品工業(yè)品價格代表的南華工業(yè)品指數(shù)，昨日收盤報于2289點，創(chuàng)出了2015年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來的新高。自年初以來，南華工業(yè)品指數(shù)持續(xù)上漲，全年累計漲幅已經(jīng)達到了14%。

具體到細分品種來看，聚氯乙烯等化工商品期貨漲幅明顯，自3月底以來，聚氯乙烯主力期貨合約已累計漲10%，鐵礦石期貨價格持續(xù)走高，3月底至昨日收盤，累計漲幅達17%，原油等能源期貨價格表現(xiàn)也比較突出。

機構(gòu)預(yù)計化工品價格上漲概率大

3月21日江蘇鹽城響水化工園區(qū)天嘉宜化工發(fā)生爆炸事故；4月1日江蘇省政府發(fā)布《江蘇省化工行業(yè)整治提升方案（征求意見稿）》，擬大幅縮減省內(nèi)的化工企業(yè)數(shù)量，計劃到2020年底，全省化工生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量減少到2000家，到2022年，全省化工生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量不超過1000家；4月4日江蘇鹽城市委常委會決定徹底關(guān)閉響水化工園區(qū)。

華創(chuàng)證券屈慶表示，就響水化工園區(qū)關(guān)閉來說，影響較大的行業(yè)主要是染料、農(nóng)業(yè)及其中中間體行業(yè)，將會推動相關(guān)行業(yè)化工品價格的上漲，而后期江蘇省將開展化工行業(yè)整治，由于江蘇省化工行業(yè)較多，或帶來化工行業(yè)新一輪的供給側(cè)改革，將會推動化工品價格的上漲。

化工品上漲對經(jīng)濟而言是把雙刃劍，屈慶認為，一方面，化工品價格上漲將會直接或間接推升通脹水平。首先，會直接推升PPI同比分項的化學原料及化學制品制造業(yè)、化學纖維制造業(yè)兩項。其次，會間接推升PPI同比分項中的相關(guān)行業(yè)。最后，會間接推動CPI相關(guān)分項價格上漲。

另一方面，化工品價格上漲會使得行業(yè)企業(yè)利潤改善。行業(yè)供給側(cè)改革會導(dǎo)致行業(yè)集中度提升，有利于行業(yè)龍頭，在目前經(jīng)濟逐步企穩(wěn)改善，需求回升的情況下，量價有望齊升，將會對企業(yè)利潤帶來明顯的改善。

經(jīng)濟形勢逐步改善

針對近期商品期貨普遍上漲現(xiàn)象，華創(chuàng)證券屈慶分析認為，一般商品價格持續(xù)上漲，說明經(jīng)濟在逐步改善，需求回升，同時商品價格上漲會推動通脹回升，對債市造成壓力，導(dǎo)致收益率上行。由于影響債市和商品價格的變動因素有很多，有時也會出現(xiàn)短期的背離，比如2013年下半年，受“錢荒”影響，債市利率出現(xiàn)大幅上行，而經(jīng)濟依舊處于下行周期，商品價格繼續(xù)下跌。

站在2019年二季度伊始這個時點上，在南華工業(yè)品指數(shù)創(chuàng)新高之際，國信證券燕翔表示，當前中國經(jīng)濟的形勢已經(jīng)發(fā)生了變化，主要體現(xiàn)在兩點：

一是經(jīng)濟周期的變化：從經(jīng)濟周期所處的階段來看，我們或許已經(jīng)到了2010年一季度本輪經(jīng)濟下行周期以來的尾聲。

二是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化：本輪經(jīng)濟下行周期中最大的結(jié)構(gòu)性變化，就是上市公司特別是龍頭公司的盈利能力出現(xiàn)了顯著提高。

龍頭溢價確定性最強

基于以上分析，燕翔認為，當前龍頭公司溢價是確定性最強的投資機會，過去十年的結(jié)構(gòu)調(diào)整使得中國龍頭公司的盈利能力大幅提高。而中國很多龍頭公司的估值總體上仍低于國際同行，且當前還是處在經(jīng)濟和需求較弱的環(huán)境中，盈利能力和優(yōu)勢尚未完全顯現(xiàn)。未來若有需求側(cè)的暖風帶來行業(yè)景氣度的提升，那無論估值還是盈利增長的空間都較為可觀。事實上，這幾年來，已經(jīng)看到了這樣的故事和邏輯在不斷發(fā)生。

中金公司也表示，市場突破3月的行情中樞，進入新的階段，需要新的驅(qū)動因素和邏輯，而從3月底公布的PMI數(shù)據(jù)和四月第一周的風格表現(xiàn)來看，新行情階段的驅(qū)動力來自于增長預(yù)期的改善。在這一預(yù)期修復(fù)完成或被證偽之前，行情將一直沿著該邏輯展開，與增長預(yù)期相關(guān)性更高的頭部資產(chǎn)有修復(fù)預(yù)期差的動力，行業(yè)質(zhì)優(yōu)龍頭板塊將迎來補漲，以此完成對市場的引領(lǐng)。

中金公司認為，而從博弈角度來看，質(zhì)優(yōu)龍頭是投資者在當下進行配置時性價比較高的選擇：

一方面，市場表現(xiàn)如按增長預(yù)期修復(fù)的邏輯展開而出現(xiàn)進一步地上漲，那么由于行業(yè)風格間的相對表現(xiàn)、相對估值等原因在此前漲幅少、估值低的板塊和個股，在增量資金繼續(xù)入市的背景下大概率將出現(xiàn)補漲；

而另一方面，如果市場接下來由于預(yù)期下修或其他尾部風險而出現(xiàn)波動，那么其在超跌反彈中相對落后、低波動、低貝塔的屬性將提供防御功能，不失為一個對沖尾部風險的好工具。