日前，監(jiān)管層相關(guān)人士表示，股指期貨的限制或有放松計(jì)劃，并有可能向外資放開。市場立即對此消息作出反應(yīng)，當(dāng)日盤中，期貨概念股普遍上漲，中國中期率先漲停，美爾雅、弘業(yè)股份等個(gè)股跟漲。

多位業(yè)內(nèi)人士向《證券日報(bào)》記者表示，股指期貨的松綁，或者說恢復(fù)常態(tài)化交易，將有利于股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能的正常發(fā)揮。鑒于市場風(fēng)險(xiǎn)管理工具不足，有必要改革完善現(xiàn)有制度體系，例如建議交易所在臨近及進(jìn)入交割月，市場出現(xiàn)極端行情時(shí)，更好地做好方案化解；解決分散的現(xiàn)貨市場與交易所標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品在空間、時(shí)間、品種、質(zhì)量等方面的不匹配問題；讓特殊法人實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)結(jié)合，其核心是允許特殊法人參與倉單交易等。

更多機(jī)構(gòu)投資者參與

需要更多風(fēng)險(xiǎn)對沖工具

日前，監(jiān)管層相關(guān)人士表示，計(jì)劃放松對股指期貨的限制，計(jì)劃包括：恢復(fù)股指期貨的正常交易；向外國投資者開放現(xiàn)有的股指期貨。同時(shí)，擬允許社?；?、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)基金、國有化公司、合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）參與期貨市場。

事實(shí)上，這已經(jīng)是今年以來第二次發(fā)出股指期貨松綁的信號了。在今年3月初的兩會上，證監(jiān)會副主席方星海就曾表示，股指期貨放開相關(guān)措施正在研究，今年應(yīng)該會出來。關(guān)于對股指期貨的放松信號接連而出，引發(fā)市場集體關(guān)注。

銀河期貨研究所相關(guān)人士向《證券日報(bào)》記者表示，資本市場是要建設(shè)一個(gè)能讓長期資金持續(xù)穩(wěn)定進(jìn)入的市場，以銀行、社?；鸺氨ｋU(xiǎn)為代表的機(jī)構(gòu)投資者將成為主要參與者。無論是在股票市場還是股指期貨市場，相比較于散戶投資者的頻繁交易，包括社?；鹪趦?nèi)的長期資金入市，是市場流動性的終極提供者，可以有效改善投資者結(jié)構(gòu)。未來進(jìn)一步放開機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入我國金融衍生品市場的限制就顯得十分必要，其中包括適時(shí)恢復(fù)股指期貨常態(tài)化交易、推出更多更豐富的股指期貨、期權(quán)品種等方式，均可納入考量之中。

“券商、基金、銀行和保險(xiǎn)等持有現(xiàn)貨股票或者股票組合之后，可在股指期貨市場開立空頭頭寸，來對沖持有股票資產(chǎn)的下跌風(fēng)險(xiǎn)。”方正中期股指期貨研究員李彥森表示，運(yùn)用股指期貨進(jìn)行套期保值，一直以來都被認(rèn)為是最便捷的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，股指期貨價(jià)格也是股市波動的風(fēng)向標(biāo)之一。股指期貨的完全放開，將會進(jìn)一步完善金融市場的交易類型，令上述機(jī)構(gòu)更方便對股票資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，也能夠進(jìn)一步活躍市場吸引更多的參與者。

在徽商期貨股指期貨研究員蔣賢輝看來，股指期貨完全放開，交易實(shí)現(xiàn)正?；?，將有利于股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能的正常發(fā)揮，促進(jìn)期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的更好實(shí)現(xiàn)。社?；?、銀行和保險(xiǎn)是權(quán)益市場的配置主體，他們更需要用衍生工具去管理權(quán)益組合波動風(fēng)險(xiǎn)。如果同時(shí)允許這些機(jī)構(gòu)參與股指期貨市場交易，一方面豐富了股指期貨市場參與主體，另一方面提供了權(quán)益組合風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，對于期貨市場功能的正常發(fā)揮以及權(quán)益市場的穩(wěn)定發(fā)展都是極其有意義的。

外資參與成為趨勢

股指期貨機(jī)制有待優(yōu)化

在資本市場進(jìn)一步擴(kuò)大開放的背景下，外資參與股指期貨也將成為趨勢，但市場對于外資參與股指期貨，或?qū)κ袌鐾顿Y者結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響較為擔(dān)憂。多位業(yè)內(nèi)人士向《證券日報(bào)》記者表示，外資參與股指期貨將會呈現(xiàn)更多的積極性作用，例如提升市場流動性、優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)等；此外，鑒于目前股指期貨的交易機(jī)制，應(yīng)當(dāng)盡快優(yōu)化相關(guān)制度，更好地為投資者提供金融風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

“海外資本有著更為成熟的交易系統(tǒng)與風(fēng)控體系，其基于基本面的價(jià)值投資理念、長線投資的操作風(fēng)格，對于提供市場流動性及平抑市場非理性波動方面都有著相當(dāng)積極的作用?！便y河期貨研究所相關(guān)人士表示，當(dāng)前我國衍生品市場的問題主要分為兩個(gè)方面：一是我國股票市場的風(fēng)險(xiǎn)管理工具有限，難以滿足投資者多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。二是衍生品種的市場規(guī)模有限，難以滿足機(jī)構(gòu)投資者的現(xiàn)貨頭寸的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。因此，隨著我國金融市場加速對外開放，為海內(nèi)外資本提供更為高效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，更為豐富的對沖工具及更具深度的市場容量將成為我國衍生品市場進(jìn)一步建設(shè)的重點(diǎn)領(lǐng)域。

在李彥森看來，外資參與將對我國期貨市場尤其是金融期貨市場的投資者結(jié)構(gòu)產(chǎn)生明顯影響。外資作為我國資本市場的重要組成部分之一，是不可或缺的，外資參與股指期貨在實(shí)現(xiàn)自身需求的同時(shí)，完善了國內(nèi)股指期貨參與者的種類。

其次，隨著外資的參與，國內(nèi)股指期貨的品種也將會更加完善。例如在A股被納入MSCI指數(shù)后，外資配置國內(nèi)股票將產(chǎn)生相應(yīng)的套保需求，開發(fā)以MSCI指數(shù)等為標(biāo)的物的股指期貨新品種的必要性將會上升，這將刺激市場產(chǎn)生進(jìn)一步完善交易品種的動力。

蔣賢輝補(bǔ)充表示，外資參與股指期貨即豐富了市場參與主體，提升股指期貨的流動性，也促進(jìn)股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能的正常發(fā)揮，這與允許國內(nèi)社?；?、銀行和保險(xiǎn)這些大的機(jī)構(gòu)參與股指期貨市場的效果是一樣的。從長遠(yuǎn)來說，外資參與也將促進(jìn)國內(nèi)機(jī)構(gòu)與國外機(jī)構(gòu)的交流，加速國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)化發(fā)展，提升機(jī)構(gòu)化程度，而機(jī)構(gòu)化程度加大也將有利權(quán)益市場的長遠(yuǎn)發(fā)展。

有業(yè)內(nèi)人士表示，對于當(dāng)前期貨市場現(xiàn)狀，金融風(fēng)險(xiǎn)管理工具交易制度有必要進(jìn)行調(diào)整或優(yōu)化，例如交易所在臨近及進(jìn)入交割月，市場出現(xiàn)極端行情時(shí)，更好的做好方案化解，并加強(qiáng)與期貨公司的溝通；現(xiàn)貨企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求與交易所產(chǎn)品供給之間存在的矛盾，需要解決分散的現(xiàn)貨市場與交易所標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品在空間、時(shí)間、品種、質(zhì)量等方面的不匹配問題；特殊法人在參與期貨市場的過程中，要充分提升期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，有必要讓特殊法人實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)結(jié)合，其核心是允許特殊法人參與倉單交易，解決特殊法人進(jìn)入現(xiàn)貨市場進(jìn)行交割的問題。