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長期價值投資需戰(zhàn)勝三大挑戰(zhàn)

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2020-01-20 08:44:12 來源:中國基金報

隨著A股市場不斷發(fā)展和完善,一批致力于長期價值投資的私募業(yè)績穩(wěn)定,受到投資者認可。這些私募是如何進行長期投資的?接下來將如何布局?


聚焦公司長期內(nèi)在價值


以產(chǎn)品封閉期長著稱的漢和資本表示,其策略是關(guān)注上市公司長期內(nèi)在價值,與企業(yè)共成長,賺取企業(yè)價值提升的收益。“2013年成立至今,我們的長期投資理念從未發(fā)生漂移,產(chǎn)品封閉期也在逐步拉長,從最初的一年期到2017年改為三年期,未來還將向更長鎖定期發(fā)展?!?/p>


楓池資產(chǎn)執(zhí)行董事、投資總監(jiān)任競輝稱,他們的策略是基于財務(wù)數(shù)據(jù)選擇內(nèi)生增長的成長型企業(yè)進行投資,嚴格把握估值區(qū)間?!八哪陙砦覀儽容^好地遵循了這個原則,雖然會階段性與市場節(jié)奏不符,但長期來看是有效的。要繼續(xù)堅持,不隨市場飄移?!?/p>


清和泉資本認為,投資要堅持以能力圈為限度、以安全邊際為基石的長期價值投資,以合理的價格買入好企業(yè),與偉大企業(yè)共成長,在此前提下優(yōu)化投資和研究深度。


堅持長期價值投資策略的過程,也是私募與投資者雙向選擇的過程。豐嶺資本董事長金斌認為,每種策略都有自己的生存空間,要結(jié)合自身經(jīng)歷和特點。他對于深度價值投資的選擇越來越堅定。但在對待投資者的心態(tài)上已經(jīng)有所不同?!白铋_始時,我們盡量考慮每個客戶的感受,希望投資結(jié)果讓每個客戶都滿意。但很快發(fā)現(xiàn)這是個糟糕的主意。每個管理人都有自己的特點,每個客戶都有不同的風險偏好,客戶不是越多越好,而是越合適越好??蛻暨x擇我們,我們也要選擇客戶,不能互相認可的人不要勉強走在一起?!苯鸨笳f。


新思哲基金經(jīng)理羅潔表示,這些年他們的投資戰(zhàn)略上仍然是堅持尋找核心資產(chǎn),戰(zhàn)術(shù)上則以開放的心態(tài)不斷學習?!巴顿Y者對我們比較信任,即使2018年市場嚴重下跌的時候也是凈申購?!?/p>


同犇投資總經(jīng)理童馴也表示其初心未改,堅守基于深入基本面研究的價值投資,基于行業(yè)比較思維的大消費投資。值得欣慰的是,投資者心態(tài)越來越好,對長期持有非常認可。


三大挑戰(zhàn):人性弱點、短期波動、風格飄移


在價投派私募看來,A股市場長期是有效的,股價的長期走勢由上市公司內(nèi)在價值決定,但在過程中會遇到諸多挑戰(zhàn)。


童馴認為,價值投資要選擇好的賽道不斷深耕,挑戰(zhàn)在于能力圈是否正好落在好的賽道上。


金斌認為,股票投資門檻非常低,但要做好非常難,很多時候需要與人性的弱點對抗。第一要經(jīng)得住誘惑,不要掉進各種偽裝成機會的陷阱;第二要坦然面對遺憾,承認自己注定會錯過一些投資機會。


漢和資本認為,長期投資的挑戰(zhàn)在于不可避免地會遇到價格偏離企業(yè)內(nèi)在價值的時候,即股價的短期波動,有時這個波動甚至非常劇烈?!安▌硬坏扔陲L險。當市場出現(xiàn)非理性波動時,很可能意味著可以用遠低于內(nèi)在價值的價格購買標的,或者以遠高于內(nèi)在價值的價格兌現(xiàn)收益。因此正確理解波動,忍受必要的波動,是長期投資過程中必不可少的部分。”


“價值投資也可以有各種風格,重要的是堅持做好、做到極致?!比胃傒x表示,“職業(yè)投資者最忌諱的就是風格飄移。如果一名職業(yè)投資者不能形成穩(wěn)定的風格,還是跟隨市場節(jié)奏而變換打法,大概率會被市場淘汰?!?/p>


羅潔表示,價值投資首先要找到從優(yōu)秀到卓越的公司,即核心資產(chǎn)。如果能找到,就能戰(zhàn)勝市場中90%的人;其次要找到核心資產(chǎn)的生命周期、經(jīng)營周期,如此便能戰(zhàn)勝市場中99%的人;第三是要做多元化組合,規(guī)避單一資產(chǎn)及個人過度自信、思維盲點的風險。而對于A股,羅潔認為思路要更靈活、跟蹤要更勤奮,因為A股信息流通比較快、波動更大,要好好利用這些特點。


消費升級和科技創(chuàng)新普遍被看好


對于未來,漢和資本認為市場充滿不確定性,短期如何演繹無法預(yù)測,但只要堅持長期視角,聚焦代表未來國民經(jīng)濟發(fā)展方向的投資標的的長期內(nèi)在價值,就能夠持續(xù)分享民族復(fù)興和改革開放的紅利,實現(xiàn)企業(yè)與投資者的雙贏。


金斌表示,市場會變,但投資策略和方法變化不大。“我們的策略就是兩條:一是買好公司,二是買價格合適的好公司。我們的研究也是兩步:第一步是研究公司基本面如何,第二步是計算這樣的基本面值多少錢?!?/p>


對于后續(xù)行情,漢和資本看好四條主線:一是強者恒強,優(yōu)秀公司強大的核心競爭力長期將不斷強化;二是消費升級,中國居民消費升級的趨勢是確定的且將在未來相當長時間可持續(xù);三是產(chǎn)業(yè)升級,一方面是新產(chǎn)業(yè)和商業(yè)模式涌現(xiàn)帶來商品和服務(wù)的附加值不斷提高,另一方面是傳統(tǒng)行業(yè)的競爭格局優(yōu)化升級,行業(yè)中具備比較優(yōu)勢的公司將受益;四是創(chuàng)新能力,除了成長為全球巨頭的移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),創(chuàng)新力量正在擴散到更多行業(yè)領(lǐng)域。


任競輝認為,未來一段時間,內(nèi)外部環(huán)境比較有利于成長股的發(fā)揮,主要看好科技、醫(yī)療和消費三大板塊。2020年,更看好科技和高端制造業(yè)的機會,這兩個板塊的周期位置、內(nèi)外部環(huán)境變化趨勢更為有利。


羅潔表示,主要布局的板塊包括消費、食品飲料、餐飲、教育培訓(xùn)、生豬、醫(yī)藥和互聯(lián)網(wǎng)。


童馴也透露,將繼續(xù)堅守大消費,重點跟蹤、布局食品飲料、醫(yī)藥等行業(yè)。


清和泉資本表示,長期業(yè)績目標是維持組合平均ROE大于15%、平均PB合理偏下,主要布局三類資產(chǎn):第一類是ROE相對較高但估值較低的資產(chǎn),這些企業(yè)主要集中在傳統(tǒng)行業(yè);第二類是擁有長期護城河的高ROE資產(chǎn),主要集中在消費品行業(yè);第三類是短期投入大的隱形高ROE資產(chǎn),主要集中在空間大、增速高的科技創(chuàng)新行業(yè),包括TMT、創(chuàng)新藥和新能源汽車等領(lǐng)域。

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