孫威：董事總經(jīng)理投資總監(jiān) 信托基金經(jīng)理

金融學(xué)學(xué)士，10年證券投資研究經(jīng)驗(yàn)，曾任美國高盛北京分公司股票部執(zhí)行董事（ED)、新時(shí)代證券資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理、銀河證券北京管理部策略分析師。2004年在券商資產(chǎn)管理部擁有大額資金管理經(jīng)驗(yàn)，有極強(qiáng)的獨(dú)立思考能力。高盛4年的工作經(jīng)歷使其具有國際領(lǐng)先優(yōu)勢的宏觀/策略/微觀的一體化的立體投資體系。投資風(fēng)格上更偏好成長股，擅長組合投資，更加注重風(fēng)險(xiǎn)控制和凈值波動(dòng)率。憑借其管理的高信百諾1期陽光私募產(chǎn)品的出眾業(yè)績表現(xiàn)，公司獲得融智評(píng)級(jí)授予的2011年中國最佳私募證券基金管理機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)。

追求可持續(xù)穩(wěn)健絕對(duì)回報(bào)

幫助客戶賺到錢是唯一目標(biāo)，長期回報(bào)率必須大幅超越通貨膨脹率。

策略為王 精選個(gè)股

1.策略勝于預(yù)測，不去預(yù)測市場，而是每周基于宏觀多因子配置表思考最合理的策略；

2.基于宏觀策略結(jié)論，確定目前宏觀經(jīng)濟(jì)周期在“資本鐘”中位置，相應(yīng)決定行業(yè)配置結(jié)構(gòu)，定期跟蹤不同行業(yè)盈利變化和估值變化的驅(qū)動(dòng)因素，調(diào)整行業(yè)配置比例，精選個(gè)股；

3.結(jié)合團(tuán)隊(duì)構(gòu)建的市場和行業(yè)關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素評(píng)估和動(dòng)態(tài)配置模型進(jìn)行策略判斷,關(guān)注行業(yè)和風(fēng)格板塊輪動(dòng)聯(lián)動(dòng)策略，關(guān)注特定階段下的債券、轉(zhuǎn)債等其他市場絕對(duì)收益套利機(jī)會(huì)；

4.自上而下框定投資范圍，自下而上的深入調(diào)研，在從宏觀策略視野角度把握大趨勢大方向的前提下，同時(shí)更深刻認(rèn)識(shí)產(chǎn)業(yè)和公司盈利模式、核心競爭力；

5.精選個(gè)股，從定性、定量兩方面對(duì)上市公司進(jìn)行分析篩選，選擇具備持續(xù)增長或階段性高速增長能力且價(jià)值被低估的優(yōu)勢企業(yè)投資，估值水平和公司盈利能夠同時(shí)提升的公司最值得關(guān)注（雙輪驅(qū)動(dòng)、乘數(shù)效應(yīng)），尤其重視即將發(fā)生估值驅(qū)動(dòng)因素向上變化的“估值洼地”和“盈利超預(yù)期”企業(yè)。

核心+衛(wèi)星組合策略

核心組合，即ALPHA選股策略，長期超額收益的主要來源，選擇那些只輸時(shí)間不輸錢的經(jīng)典成長類公司，盡量選擇拐點(diǎn)行業(yè)中的支點(diǎn)企業(yè)，集中投資在逆周期/抗周期行業(yè)中（以醫(yī)藥，大眾消費(fèi)品，新興產(chǎn)業(yè)等一階導(dǎo)數(shù)行業(yè)為代表），主要利用BCFM定性選股原則；

衛(wèi)星組合，即BETA選股策略，前提是流動(dòng)性周期向好，且符合我們的價(jià)值投資理念，特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)收益比，集中投資在一些早周期/順周期行業(yè)中（以投資品/TMT等二階導(dǎo)數(shù)行業(yè)為代表），主要研究行業(yè)趨勢變化和估值彈性變化；在市場向上時(shí)靈活參與具備更高業(yè)績彈性、更強(qiáng)估值張力的板塊和個(gè)股。

投資團(tuán)隊(duì)偏好成長股，尤其青睞具備成長為偉大企業(yè)資質(zhì)的高速成長中小企業(yè)

重點(diǎn)把握業(yè)績?cè)鲩L明朗、可持續(xù)和確定性穩(wěn)定成長機(jī)會(huì)。我們青睞盈利模式獨(dú)特、增長可預(yù)期性強(qiáng)、資產(chǎn)安全度高、管理層優(yōu)秀的優(yōu)秀成長公司，著重選擇壟斷行業(yè)或獨(dú)特的朝陽行業(yè)，偏好具有較高的準(zhǔn)入、技術(shù)等壁壘、競爭格局和環(huán)境較好行業(yè)中的成長股，偏好具有較高的市場份額和競爭優(yōu)勢的行業(yè)龍頭；對(duì)于持續(xù)超預(yù)期成長的優(yōu)質(zhì)公司，更注重強(qiáng)調(diào)長期估值、真實(shí)估值，強(qiáng)調(diào)買入并持有；

偏好可能出現(xiàn)爆發(fā)式增長的盈利模式（如連鎖模式、并購式成長、創(chuàng)新商業(yè)模式、小公司+大市場、開創(chuàng)行業(yè)變革“藍(lán)?！保?，重點(diǎn)關(guān)注具備成為偉大公司可能性的成長型中小市值公司（行業(yè)和公司發(fā)展前景非常廣闊、管理機(jī)制和戰(zhàn)略優(yōu)秀、預(yù)計(jì)能在長跑中戰(zhàn)勝同行）；

偏好從可能深刻影響改變?nèi)藗児ぷ魃罘绞降哪撤N社會(huì)經(jīng)濟(jì)新潮流、大趨勢角度去挖掘投資機(jī)會(huì)。這種社會(huì)經(jīng)濟(jì)新趨勢、新潮流可能來自于某項(xiàng)重大技術(shù)革命和進(jìn)步，也可能來自于行業(yè)政策環(huán)境的重大轉(zhuǎn)折性變化（如管制放松下的細(xì)分服務(wù)業(yè)，像醫(yī)療服務(wù)、教育、網(wǎng)絡(luò)、動(dòng)漫、出版等），往往能夠產(chǎn)生對(duì)應(yīng)的朝陽產(chǎn)業(yè)群，重點(diǎn)關(guān)注應(yīng)對(duì)這些符合新趨勢、新潮流行業(yè)中戰(zhàn)略和執(zhí)行層面的“先行者”公司。

三個(gè)注重

1.注重企業(yè)內(nèi)在價(jià)值：市場波動(dòng)不斷，唯一可讓投資人放心的是企業(yè)內(nèi)在價(jià)值 企業(yè)內(nèi)在價(jià)值本質(zhì)上等于其未來可能產(chǎn)生現(xiàn)金流的現(xiàn)值多層面分解企業(yè)現(xiàn)金流預(yù)測變化以及估值變化的驅(qū)動(dòng)因素 判斷企業(yè)內(nèi)在價(jià)值提升來自內(nèi)生增長還是外部事件驅(qū)動(dòng)，進(jìn)行有選擇的風(fēng)險(xiǎn)暴露 及時(shí)評(píng)估判斷企業(yè)內(nèi)在價(jià)值被低估的信心程度，動(dòng)態(tài)評(píng)估持倉信心指數(shù)

2.注重企業(yè)現(xiàn)金回報(bào)率（而不僅僅是股東權(quán)益回報(bào)率：過去幾年，中國固有的重產(chǎn)值而不重效益的資本消耗經(jīng)濟(jì)增長模式注定股東難以獲取長期回報(bào)（企業(yè)融股東的錢大部分去做資本開支貢獻(xiàn)GDP而難以形成現(xiàn)金回報(bào)），而2010年是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)邁入實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)型的一年，未來中國企業(yè)的總體資本開支會(huì)少很多，會(huì)有越來越多的企業(yè)注重現(xiàn)金回報(bào)率而不僅僅是股權(quán)回報(bào)率，長期看投資中國企業(yè)的二級(jí)流通股東的真實(shí)回報(bào)才會(huì)得以提高； 基于此種理念，我們看重企業(yè)的并不是基于股權(quán)回報(bào)框架的簡單P/E,EV/EBITDA，PEG等傳統(tǒng)相對(duì)估值指標(biāo)，而是建立在企業(yè)現(xiàn)金回報(bào)率/投入資本回報(bào)率理念下的全新Direct Cut選股模型。

3.注重市場預(yù)期及變化：重視市場一致預(yù)期及其變化，深入剖析內(nèi)部研究和賣方研究之間的預(yù)期差； 具體投資時(shí)機(jī)決策上，在合理估值的基礎(chǔ)上，以公司基本面趨勢的良性變化、市場對(duì)公司基本面趨勢認(rèn)同度的提高為投資契機(jī)； 高度重視并積極驅(qū)動(dòng)業(yè)績明顯超出市場預(yù)期的公司和發(fā)生良性轉(zhuǎn)折的拐點(diǎn)型公司“黑馬白馬化”過程。