江國棟
現(xiàn)任莞香資本總經(jīng)理，基金經(jīng)理，北京大學(xué)碩士，十五年證券投資經(jīng)驗，經(jīng)歷過多個市場周期。2008年至2011年從事家族辦公室財富管理，2012年創(chuàng)立莞香資本，是國內(nèi)較早從事私募基金行業(yè)的資深專業(yè)人士，在投資研究管理、證券投資分析、私募產(chǎn)品開發(fā)、高端財富管理等領(lǐng)域具有豐富的實操經(jīng)驗。長期致力于權(quán)益類資產(chǎn)的基本面研究，擅長從深度對企業(yè)的內(nèi)在價值進行評估，從廣度對企業(yè)的成長潛力進行解讀，深耕醫(yī)藥、消費等領(lǐng)域，對投資哲學(xué)有深刻的思考，秉承“用時間守望價值，以信念伴隨成長”的投資理念，堅定擁抱杰出資產(chǎn)，實踐于中國證券市場。

投資的核心是價格。普通投資者常常關(guān)注的是基本面的好壞，因此導(dǎo)致基本面向好的上市公司，因人們的過度關(guān)注而被高估；基本面向壞的上市公司，即使足夠便宜也無人問津，這就帶來了價值偏離。專業(yè)投資者和普通投資者相比，最主要的區(qū)別就在價格的判斷而非基本面的評判上。識別上市公司基本面的好壞其實并不難，真正困難的是判斷這些好壞狀況多大程度上已經(jīng)反映在其價格里。 在我們看來，準確的短期市場預(yù)測是不可持續(xù)的，而資本市場的羊群效應(yīng)則是一種長期現(xiàn)象（可持續(xù)的）。羊群效應(yīng)指投資者作決策時,忽視自己想法，受到外界影響,去模仿他人的投資行為。我們專注于識別羊群效應(yīng)帶來的價值偏離，在價值分析的基礎(chǔ)上，通過跟蹤市場參與方的認知狀況，以有別于市場大眾化觀點的獨立判斷來尋找機會，即糾偏帶來的價值復(fù)興機會。 市場有時會挑戰(zhàn)人們的投資理念，在某些特定的時候，投資理念會受到市場極端因素的排擠，但這并不意味著對我們正確的投資理念的全盤否定。在極端情況下，當市場的運行與我們的投資理念發(fā)生沖突時，我們是會受到短暫的傷害。但是，不能因為市場的劇烈波動，而放棄堅守正確的理念。 當面對短期極端市場與投資理念沖突、造成暫時傷害時，最重要的是對歷經(jīng)時間考驗的投資理念的堅守；最忌諱的是因為暫時的挫折而導(dǎo)致投資理念的動搖，造成投資上永久的損失。 我們?nèi)绾慰创乐灯茫?上市公司的所謂估值偏好更多來源于群體博弈，正是由于資本市場一直以博弈為主要特征，使投資者產(chǎn)生了對上市公司價值的懷疑。 從我們的投資經(jīng)歷來說： （1）追逐或迎合某階段的估值偏好去做投機，持續(xù)取勝是不可能完成的任務(wù)。 （2）盡管在博弈環(huán)境下，堅守立足上市公司價值從事投資的歷史回報依然是遠超市場平均水平，且是足夠高的。 （3）國內(nèi)資本市場逐步與國際資本市場接軌，我們判斷未來尊重估值與企業(yè)價值的投資理念，其投資的超額收益會越來越多地體現(xiàn)。 我們與幾種典型投資者有何區(qū)別？ （1）與傳統(tǒng)價值投資者的區(qū)別：我們在重視價值同時，更重視市場形成價格的的過程，希望在這個過程中與市場有不同認知。 （2）與趨勢投資者的區(qū)別：趨勢投資者重視市場參與者情緒的變化，想做趨勢追隨者。我們在尋找與市場不同認知時，更希望能落地在價值上，把投資視為在參股該企業(yè)，與企業(yè)共存共榮。 （3）與反向投資者的區(qū)別：我們并不刻意追求所有時間都和市場反著來，與"反向"相比，我們更追求有獨立觀點，尋求投資上的安全邊際。