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覆巢之下安有完卵？基金不過(guò)如此！

過(guò)去兩周，A股無(wú)疑是散戶的噩夢(mèng)！上周五（6月26日）滬深股市再度出現(xiàn)大幅跳水，主板和創(chuàng)業(yè)板雙雙暴跌，創(chuàng)出本輪調(diào)整新低。僅僅兩周時(shí)間，上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)最大下跌均已達(dá)1000點(diǎn)，累計(jì)跌幅分別達(dá)18.84％和25.1％，從技術(shù)上來(lái)說(shuō)已經(jīng)達(dá)到了熊市的判定，這樣的下跌速度歷史罕見。在這輪暴跌中，散戶遭受了慘痛的損失，而公、私募等機(jī)構(gòu)的表現(xiàn)如何？本期七禾網(wǎng)將用數(shù)據(jù)為大家解讀——暴跌之下，公、私募的眾生相。

誰(shuí) 傷的最痛？

對(duì)于股市創(chuàng)新高后突如其來(lái)的暴跌，一直積極看多的公募基金經(jīng)理們顯然沒有預(yù)料到，表現(xiàn)在絕大多數(shù)主動(dòng)股票基金在本輪暴跌中損失慘重，凈值遭遇垂直打擊，短期跌幅驚人。據(jù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，從6月15日至26日的9個(gè)交易日，472只主動(dòng)型股票基金單位凈值全線下挫，平均跌幅高達(dá)21.52％，超過(guò)了上證綜指跌幅,有多達(dá)327只基金跌幅超過(guò)兩成，占比接近七成；多達(dá)83只基金跌幅超過(guò)25％或創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅，跌幅前三位的主動(dòng)基金分別為金元主題、國(guó)富健康優(yōu)質(zhì)和國(guó)富精選，區(qū)間跌幅分別高達(dá)31.42％、31.24％和30.52％，富安達(dá)成長(zhǎng)、國(guó)聯(lián)安優(yōu)選、東吳新產(chǎn)業(yè)和工銀信息產(chǎn)業(yè)等4只基金區(qū)間跌幅超過(guò)29％，另有9只基金區(qū)間跌幅超過(guò)28％，這些基金在本輪暴跌中受傷最深。

倉(cāng)位靈活配置的混合型基金擁有“進(jìn)可攻、退可守”的優(yōu)勢(shì)，但部分基金堅(jiān)持高倉(cāng)位運(yùn)作，在本輪暴跌中同樣損失慘重。在眾多混合型基金中，有168只基金近兩周跌幅超過(guò)20％，跌幅最大的當(dāng)屬中海優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)基金，該基金累計(jì)跌幅高達(dá)30.38％，跌幅超過(guò)了絕大多數(shù)股票基金。除了中海優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)之外，還有38只混合基金近兩周跌幅超過(guò)25％，其中，融通互聯(lián)網(wǎng)傳媒、東吳進(jìn)取策略、廣發(fā)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和嘉實(shí)策略等基金區(qū)間跌幅超29％，交銀穩(wěn)健、富安達(dá)策略、東吳嘉禾、財(cái)通價(jià)值、諾安平衡和廣發(fā)主題領(lǐng)先等基金區(qū)間跌幅超過(guò)28％。這些跌幅較大的基金多數(shù)在前期上漲過(guò)程中處于領(lǐng)跑位置。作為混合型基金的前兩名，易方達(dá)新興成長(zhǎng)本輪調(diào)整單位凈值下跌23.38％，寶盈新價(jià)值跌幅則達(dá)到27.05％。

前幾周有部分媒體還在大肆報(bào)道的分級(jí)基金中B類在本輪牛市中獲利豐厚，然而短短的兩周時(shí)間，杠桿的雙刃劍體現(xiàn)的淋漓盡致：近兩周有多達(dá)65只分級(jí)基金B(yǎng)份額單位凈值跌幅超過(guò)30％，跌幅超40％的則達(dá)到25只，杠桿最高的3只可轉(zhuǎn)債分級(jí)B份額凈值上演大跳水，銀華轉(zhuǎn)債B、東吳可轉(zhuǎn)債B和招商轉(zhuǎn)債進(jìn)取近兩周單位凈值累計(jì)下跌78.02％、69.82％和62.95％，這些基金凈值杠桿較高，而在實(shí)際投資中基金經(jīng)理又會(huì)自加杠桿投資，使得可轉(zhuǎn)債分級(jí)B份額實(shí)際杠桿在所有分級(jí)中處于最高水平，跌幅也最為慘烈。此外，鵬華高鐵B、工銀傳媒B、信誠(chéng)TMT中證B和申萬(wàn)傳媒業(yè)B近兩周單位凈值慘遭腰斬，分別下跌56.64％、52.54％、52.34％和51.16％，華寶醫(yī)療B、富國(guó)互聯(lián)網(wǎng)B、富國(guó)創(chuàng)業(yè)板B、鵬華新能B等多只分級(jí)B份額跌幅超過(guò)46％，其中不少為成立不久的新基金，初始杠桿水平達(dá)2倍，再加上建倉(cāng)速度過(guò)快，遇到大幅調(diào)整凈值杠桿又會(huì)加速放大，呈現(xiàn)凈值加快下跌勢(shì)頭。（數(shù)據(jù)來(lái)源：天相投顧）

誰(shuí) 逆勢(shì)稱雄？

散戶，虧錢！部分股票基金，虧錢！部分混合基金，虧錢！部分商品期貨基金，不好過(guò)！那么，是否是所有的投資者都在虧錢？私募一哥徐翔仍在演繹著不敗神話，其旗下澤熙基金的業(yè)績(jī)依然靚麗：澤熙一期基金產(chǎn)品在6月12日至6月26日凈值絕對(duì)收益率高達(dá)31%！在澤熙網(wǎng)站披露的六個(gè)基金產(chǎn)品中，除了澤熙三期和定增二期凈值有所下降，其他基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)均在上揚(yáng)。

股指期貨自2010年上市以來(lái)，一直作為機(jī)構(gòu)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的重要配置標(biāo)的，在股市暴跌的行情下，其作用體現(xiàn)的淋漓盡致，在兩周的暴跌過(guò)程中，大量配置股指期貨的機(jī)構(gòu)表現(xiàn)出色，據(jù)七禾網(wǎng)基金產(chǎn)品平臺(tái)上的數(shù)據(jù)顯示，宏錫基金1號(hào)、青蚨譽(yù)信豐資管計(jì)劃、紫熙敏進(jìn)1號(hào)、筑金系列部分產(chǎn)品、富善致遠(yuǎn)CTA系列2號(hào)基金等產(chǎn)品均由上佳表現(xiàn)，其中宏錫基金1號(hào)兩周的收益達(dá)到34.31%。

當(dāng) 你落下來(lái)時(shí)，一定要撐住！

市場(chǎng)一定是有起有落的，重點(diǎn)是，當(dāng)你落下來(lái)時(shí)，一定要撐??！雖然部分機(jī)構(gòu)在兩周的暴跌中遭受了不同程度的損失，但做好資金管理，控制好回撤，小幅的回調(diào)并不意味著失敗。七禾網(wǎng)基金產(chǎn)品平臺(tái)中不少優(yōu)秀的產(chǎn)品雖有回調(diào)，但都控制在較小的范圍內(nèi)，如煌昱證券混合基金、開拓者系列產(chǎn)品等。

基金倉(cāng)位 是否還在演繹股市波動(dòng)軌跡？

在上一輪的牛熊轉(zhuǎn)換過(guò)程中，基金倉(cāng)位成為了市場(chǎng)走勢(shì)的“反向指標(biāo)”,“樂觀不減，加倉(cāng)不止?！?，上一輪牛市末期，公募基金倉(cāng)位的絕對(duì)水平逼近歷史高位，但是物極必反，高倉(cāng)位下風(fēng)險(xiǎn)也開始漸漸顯露，如果發(fā)生暴跌，由于滿倉(cāng)運(yùn)作，造成可以用于應(yīng)對(duì)贖回的資金十分有限，一旦出現(xiàn)大額贖回，基金經(jīng)理將不得不拋售股票，從而加劇股市下跌。

在這兩周的暴跌過(guò)程中，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，公募基金倉(cāng)位基本穩(wěn)定，偏股型基金倉(cāng)位上升0.35%，當(dāng)前倉(cāng)位75.96%。其中股票型基金上升0.87%，標(biāo)準(zhǔn)混合型基金下降0.39%，當(dāng)前倉(cāng)位分別為84.09%和64.54%。目前，公募基金倉(cāng)位總體處于歷史中位水平。

相對(duì)于公募基金基本穩(wěn)定的倉(cāng)位，私募基金的倉(cāng)位已經(jīng)降低到歷史低位。而據(jù)了解，最近大部分主流私募基金的倉(cāng)位已經(jīng)大幅降低到三成左右，部分新成立私募基金出于安全墊考慮，已經(jīng)接近零倉(cāng)位。

暴跌已然發(fā)生 那么何時(shí)結(jié)束？

從上面的分析來(lái)看，在這一輪暴跌當(dāng)中，機(jī)構(gòu)可以說(shuō)是幾家歡樂幾家愁，但是行情還在繼續(xù)，市場(chǎng)還在運(yùn)行，根據(jù)私募排排網(wǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)近60家私募基金進(jìn)行的問卷調(diào)查顯示，64.29%私募認(rèn)為短期反彈已結(jié)束，未來(lái)會(huì)繼續(xù)向下進(jìn)入中期調(diào)整，35.71%私募則認(rèn)為反彈尚未結(jié)束。

同時(shí)，在對(duì)國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)底部的判斷上，17.86%私募認(rèn)為4500點(diǎn)附近已經(jīng)是短期底部，28.58%私募認(rèn)為4200點(diǎn)區(qū)域市場(chǎng)會(huì)見底，35.71%私募認(rèn)為4000點(diǎn)區(qū)域會(huì)是調(diào)整的底部區(qū)域，10.71%私募看到3800點(diǎn)，3.57%私募看至3500點(diǎn)，也有3.57%私募相對(duì)悲觀，認(rèn)為市場(chǎng)會(huì)回到3500點(diǎn)以下。

那么問題來(lái)了，未來(lái)，該如何去做呢？

上周六（6月27日），央行決定于6月28日定向降低存款準(zhǔn)備金率并下調(diào)貸款和存款基準(zhǔn)利率，央行自2008年以來(lái)再一次“雙降”，一時(shí)間“央媽救市了”、“央媽才是親媽”等等段子給了投資者些許的放松，不少專家機(jī)構(gòu)也推斷央行的“雙降”將對(duì)周一的股市帶來(lái)提振，然而事與愿違，本周一（6月29日），A股早盤高開，但盤中卻遭重創(chuàng)，一度暴跌7.54%，擊破3900，最終艱難守住4000點(diǎn)，當(dāng)日下跌3.34%。

本來(lái)指望著緩一口氣的投資者再一次被悶在上千個(gè)個(gè)股的跌停中，調(diào)整到底何時(shí)結(jié)束？底部已經(jīng)確立了嗎？牛市到底還在不在？這一連串的問題可能是當(dāng)前投資者最關(guān)注的，那么我們來(lái)看看機(jī)構(gòu)是怎么解讀的。

朱雀投資：反彈在所難免 后市仍會(huì)震蕩反復(fù)

朱雀投資一直不認(rèn)為貨幣政策在發(fā)生轉(zhuǎn)向，我們堅(jiān)信寬松將延續(xù)，寬松環(huán)境不會(huì)有實(shí)質(zhì)性改變，因?yàn)榇蟮暮暧^環(huán)境并不配合轉(zhuǎn)向，并且財(cái)政政策發(fā)力我們認(rèn)為是需要貨幣政策配合的。因此，當(dāng)下政策的出臺(tái)是寬松基調(diào)的延續(xù)，但時(shí)間點(diǎn)來(lái)看很明顯是超預(yù)期的，更重要的是為了應(yīng)對(duì)暴跌后的市場(chǎng)。對(duì)市場(chǎng)的影響，話說(shuō)市場(chǎng)的人氣聚難散易，不排除很多人可能會(huì)借利好高開出貨，但在我們看來(lái)前兩周的暴跌幅度超我們預(yù)期，無(wú)非因?yàn)榈阶詈笠淹耆葑兂蔀槿ジ軛U而導(dǎo)致的交易行為的下挫，與正常的邏輯已無(wú)關(guān)系。站在這個(gè)市場(chǎng)的位置，在此前牛市的大邏輯還未發(fā)生大改變的背景下，同時(shí)面對(duì)一些本身就已低估值的大藍(lán)籌以及被錯(cuò)殺的一些優(yōu)質(zhì)股，我們認(rèn)為不管周一市場(chǎng)怎么走，在政策底的呵護(hù)下，我們沒有必要再對(duì)市場(chǎng)悲觀。經(jīng)過(guò)這一役，相信風(fēng)險(xiǎn)收益比、基本面、性價(jià)比等這些標(biāo)的篩選指標(biāo)會(huì)重新回歸。此外，7月份北戴河會(huì)議將討論十三五規(guī)劃，轉(zhuǎn)型升級(jí)仍是重中之重。因此，隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、市場(chǎng)回落，把握收益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型行業(yè)的龍頭優(yōu)質(zhì)公司仍是核心。事發(fā)突然，群情激奮，反彈在所難免。但是，是否這次就要一舉突破6000點(diǎn)，甚至劍指8000點(diǎn)、10000點(diǎn)，還需要觀察，后續(xù)市場(chǎng)震蕩可能還會(huì)有所反復(fù)。在反復(fù)震蕩期間，估計(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)行，行業(yè)與公司分化會(huì)是常態(tài)。因此，一方面市場(chǎng)牛市大邏輯不變，另一方面投資難度加大，賺錢效應(yīng)下降，投資者應(yīng)該把錢交給靠譜的專業(yè)機(jī)構(gòu)。

滾雪球投資總經(jīng)理林波 中小盤股的大熊市才剛開始

2015年大盤藍(lán)籌股和小盤股的命運(yùn)將很不一樣。大盤股目前市盈率在15倍左右，依舊處于牛市行情，只是短期漲得比較急，需要震蕩一兩個(gè)季度后再上漲，但是小盤股目前60倍的市盈率過(guò)高，將經(jīng)歷一輪熊市，同時(shí)2016年注冊(cè)制的推出，將對(duì)小盤股形成利空。

淡水泉投資：調(diào)整延續(xù)牛市未改 新機(jī)會(huì)孕育

劇烈調(diào)整是對(duì)前期上漲過(guò)快的局部資產(chǎn)泡沫的一次修正。伴隨著前期出現(xiàn)多種形式的加杠桿行為，悲觀情緒可能會(huì)進(jìn)一步蔓延。同時(shí)，那些脫離基本面、泡沫化比較嚴(yán)重的板塊，未來(lái)將面臨持續(xù)的壓力。但當(dāng)前的調(diào)整只是局部的修正，扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的根本性力量還沒出現(xiàn)，牛市尚未結(jié)束。短期的波動(dòng)是正常的現(xiàn)象，還沒有到戰(zhàn)略性撤退的時(shí)候。未來(lái)市場(chǎng)的投資主題有望聚焦到基本面超預(yù)期(中報(bào)等)、宏觀政策支持，以及良好性價(jià)比的資產(chǎn)上。

從容投資：下跌將結(jié)束 后市復(fù)雜爬升狀態(tài)

我們認(rèn)為杠桿牛市在海外發(fā)達(dá)市場(chǎng)是普遍現(xiàn)象，沒有證據(jù)證明杠桿能改變股市運(yùn)行的長(zhǎng)期方向。實(shí)際上，在中國(guó)股市的任何一個(gè)牛市中，配資始終廣泛存在，并不是只有本輪牛市才有密集配資。本輪牛市出現(xiàn)了更加便利的券商融資融券，令上漲更加強(qiáng)勁。由于券商融資業(yè)務(wù)的杠桿倍數(shù)很低，現(xiàn)在還看不到廣泛強(qiáng)平的跡象。從反身性角度分析，對(duì)于強(qiáng)平的恐慌影響了接盤，接盤虛弱導(dǎo)致的下跌帶來(lái)更多的強(qiáng)平，但是這個(gè)循環(huán)畢竟受制于融資范圍的大小和估值吸引帶來(lái)的接盤。我們認(rèn)為下跌將很快結(jié)束?？紤]到年底經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和資金面維持寬松，后續(xù)可能會(huì)出現(xiàn)復(fù)雜的爬升形態(tài)。泡沫類的、故事會(huì)類型的股票，短期很難吸引到資金。真實(shí)基本面支撐的品種經(jīng)過(guò)下跌最終會(huì)走強(qiáng)。我們不認(rèn)為方向上會(huì)完全轉(zhuǎn)向大盤股傳統(tǒng)藍(lán)籌股，恢復(fù)凈值還得依靠我們長(zhǎng)期專注的科技、健康、清潔能源和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。

東方港灣投資董事長(zhǎng) 但斌：大利好如果還跌 那才是更要命

有如此利好，如果還跌，那才是更要命啊!其實(shí)現(xiàn)在的核心問題是A股神創(chuàng)板和中小板估值太高，130倍市盈率降到110倍，80倍降到70倍，降息、降準(zhǔn)，對(duì)當(dāng)前部分股票極度高估的格局沒有太多改善，但會(huì)對(duì)真正低估的藍(lán)籌股起到支持作用!估計(jì)經(jīng)過(guò)這幾天的調(diào)整，人們會(huì)突然意識(shí)到憑“想象力”看待企業(yè)的巨大風(fēng)險(xiǎn)，而作為基金管理者對(duì)集中持有“小股票”的風(fēng)險(xiǎn)體會(huì)的也會(huì)更深刻。但愿經(jīng)過(guò)此次風(fēng)險(xiǎn)教育，能讓我們的投資者更成熟!

尚雅投資董事長(zhǎng) 石波 ：平衡市中調(diào)結(jié)構(gòu)為主

此次降息降準(zhǔn)是央行在股災(zāi)后放水救市，不想市場(chǎng)下跌過(guò)快過(guò)大，市場(chǎng)短期反彈。操作上，平衡市中調(diào)結(jié)構(gòu)為主。

倚天投資投資總監(jiān)葉飛：吃飯行情還是9月開始的傳統(tǒng)秋季行情

此次降準(zhǔn)是救市。也是對(duì)60日線上升通道的肯定，但是，這次利好威力小，不算政策底，4000點(diǎn)是政策底。但是，政策底從來(lái)都是要被打穿的，2005年1300破到998，所以，反彈減倉(cāng)，等待8月3900附近。吃飯行情還是9月開始的傳統(tǒng)秋季行情。

澤泉投資投資總監(jiān) 辛宇：火中取粟不可取 空倉(cāng)或做空

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下參與是火中取粟行為，短期內(nèi)不會(huì)參與市場(chǎng)，策略上空倉(cāng)，甚至?xí)M(jìn)行做空。

乾陽(yáng)投資董事長(zhǎng)何輝：4139點(diǎn)探明底部將是大概率事件

我們認(rèn)為將反轉(zhuǎn)創(chuàng)新高，上周五的跳空缺口為此次下跌的第三個(gè)缺口，可以理解為衰竭性缺口，且有兩千多支股票跌停，物極必反，4139點(diǎn)探明底部將是大概率事件，此次降息，一方面，注入流動(dòng)性，降低企業(yè)融資成本;另一方面，體現(xiàn)了政府對(duì)資本市場(chǎng)的呵護(hù)。注冊(cè)制，國(guó)企混改，國(guó)有股高位減持充實(shí)社保，大眾創(chuàng)業(yè)，萬(wàn)眾創(chuàng)新……資本市場(chǎng)的使命沒有完成，政府不會(huì)讓牛市就此終結(jié)，慢牛是政府所樂見的，后市積極做多，高倉(cāng)位操作。

澤龍投資董事長(zhǎng)楊振邦：尋找跌幅大的新經(jīng)濟(jì)龍頭

在目前降息降準(zhǔn)有點(diǎn)超預(yù)期，本來(lái)降息降準(zhǔn)不會(huì)那么快，但由于市場(chǎng)因素被迫提前。操作上，找跌幅大的新經(jīng)濟(jì)龍頭，無(wú)論是在主板、中小板還是創(chuàng)業(yè)板，哪些優(yōu)質(zhì)股跌幅大就買哪些，千萬(wàn)不要買老的權(quán)重股、老的金融股，它們每次都會(huì)下臺(tái)階，最好的結(jié)果是穩(wěn)住，不會(huì)有超過(guò)新經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。

新上正基金總裁張啟昌：改革沒成功 牛市不會(huì)結(jié)束

管理層不希望股市還沒達(dá)成目的之前，不希望股市大跌，就是改革還沒有完成和注冊(cè)制落地之前，牛市就不會(huì)結(jié)束，前期的調(diào)整只是牛市中期的震蕩。就如我們之前判斷，在創(chuàng)出歷史新高之前，市場(chǎng)上會(huì)充滿“害怕”的情緒，但最終只是虛驚一場(chǎng)，但在這個(gè)階段，倉(cāng)位和資金管理能力就顯得特別重要。很多價(jià)值重估、真正的成長(zhǎng)股，已經(jīng)跌到了主力成本以下，具有足夠的安全邊際，可以大膽買入。我們對(duì)行情比較樂觀，在周五跌停附近繼續(xù)買入。

中金投基金董事長(zhǎng)張培峰：靜待底部確認(rèn) 關(guān)注創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)股和國(guó)企改革

政府出大招，市場(chǎng)一直以來(lái)都有降準(zhǔn)降息的預(yù)期和需要，上周的暴跌只是加速了政府做這個(gè)決定的步伐，漲太快政府不愿意，跌太猛也不愿意，政府需要的是健康的慢牛。上周暴跌，特別是周五這種沒有重大利空的暴跌是不正常的，去杠杠是其中一個(gè)因素，但是仔細(xì)看看股指期貨全線跌停，能有這么大能量的除了國(guó)家隊(duì)，基本沒有其他可能，這很大可能是政府的一種手段，打一巴掌摸一下，除了可以打退融資客肆意妄為的做多外，還可以給整個(gè)市場(chǎng)一個(gè)警示作用。建議靜待底部確認(rèn)，三季度重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)業(yè)板有實(shí)際業(yè)績(jī)支撐和發(fā)展?jié)摿Φ膫€(gè)股，以及國(guó)企改革板塊。

旭誠(chéng)資產(chǎn)總經(jīng)理陳赟：超跌反彈 不宜盲目恐慌殺跌

A股在極度恐慌下終于迎來(lái)一根稻草，超預(yù)期的降準(zhǔn)降息組合讓市場(chǎng)從恐慌中緩過(guò)神來(lái)，由于空方力量正勝，周末利好只能暫時(shí)抵消恐慌情緒，所以不能指望市場(chǎng)馬上恢復(fù)信心進(jìn)入大反彈狀態(tài)，市場(chǎng)極有可能進(jìn)入短暫的盤整整理，等待市場(chǎng)自身進(jìn)一步選擇方向。市場(chǎng)的反彈急切需要具備大人氣的領(lǐng)軍個(gè)股或者領(lǐng)軍板塊率先漲停方式反彈，否則都只能定義為技術(shù)性反彈，高度則非常有限。此次降準(zhǔn)降息超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)流動(dòng)性總量也許沒有問題，但是流動(dòng)性結(jié)構(gòu)可能出現(xiàn)了問題。股市火爆造成存款分流，地方債務(wù)置換上央行也暫無(wú)作為，如此加劇了金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期資金缺乏的困境。同時(shí)我們也應(yīng)該注意到5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還呈現(xiàn)的一些微弱啟穩(wěn)跡象，但是6月資金的高頻工業(yè)品量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭進(jìn)一步走弱，并且有可能超過(guò)大家想象。市場(chǎng)跌多了本身也會(huì)醞釀反彈力量，市場(chǎng)自然見底是一種形式，利好作為導(dǎo)火索讓市場(chǎng)情緒得到緩解也是另一種形式，旭誠(chéng)資產(chǎn)暫時(shí)以超跌反彈來(lái)看待下周市場(chǎng)的格局，投資者操作上不宜盲目恐慌殺跌，特別是部分個(gè)股下跌幅度短期超過(guò)40%的，反彈力度也不可小覷，反彈高度一般以跌幅的30%作為階段點(diǎn)，反彈減倉(cāng)，再跌加倉(cāng)是短期策略。杠桿牛市和杠桿牛市中的回調(diào)，在上漲和下跌時(shí)總是要超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，所以投資者在連續(xù)暴跌后不要過(guò)于恐慌，市場(chǎng)還是那個(gè)市場(chǎng)，變的是人心，跌多了總會(huì)彈，熊市論崩盤論還不到時(shí)候，以超跌反彈作為下周主要操作策略，跌多了要敢于加倉(cāng)，漲多了，不要貪心追高，選擇減倉(cāng)更為穩(wěn)妥。

中歐瑞博董事長(zhǎng) 吳偉志 ：市場(chǎng)尚待觀察 尋找優(yōu)秀成長(zhǎng)股

市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)短期反彈，但操作策略還要觀察一下市場(chǎng)的發(fā)展再確定，我們一直貫徹成長(zhǎng)股的投資理念，尋找優(yōu)秀的成長(zhǎng)股。

天啟德鑫資產(chǎn)董事長(zhǎng)王巖：等到到7月7日拐點(diǎn)滿倉(cāng)持股待漲

借助巨幅震蕩和大市值股票的充沛流動(dòng)性在現(xiàn)在的下跌趨勢(shì)中做高拋低吸，之后等到到7月7日拐點(diǎn)滿倉(cāng)持股待漲。

峻谷投資總經(jīng)理李樹偉：短期市場(chǎng)仍以調(diào)整為主 不宜盲動(dòng)

管理層意在向市場(chǎng)傳遞穩(wěn)定市場(chǎng)的積極信號(hào)，并通過(guò)進(jìn)一步向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性，在一定程度上緩解對(duì)降杠桿、新股發(fā)行等的擔(dān)憂，短期對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成利好。由于市場(chǎng)在一年多時(shí)間漲得過(guò)塊，中小市值股票估值依然偏高，杠桿帶來(lái)的負(fù)效應(yīng)仍對(duì)市場(chǎng)沖擊較大，短期市場(chǎng)仍以調(diào)整為主，不宜盲動(dòng)。但同時(shí)也要看到，雖然市場(chǎng)外于弱市，但由于存在不同市場(chǎng)和板塊間的差異較大，比如港股和A股主板里的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股下跌空間極為有限，在一定條件下，也不排除趨勢(shì)向上的可能，應(yīng)給予積極關(guān)注。

大君智萌投資：降息降準(zhǔn)影響有限 觀望為主

此次降準(zhǔn)降息頂多表明了央行的態(tài)度，不希望股市調(diào)整過(guò)大，實(shí)際性影響較小，目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)不好，此輪牛市一是改革牛，一是杠桿牛，更確切是杠桿牛，目前還改革牛還不明顯，降準(zhǔn)降息更多是為了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對(duì)股市會(huì)有短期的提振作用，不會(huì)有太大的作用，頂多只是表明央行的態(tài)度，流動(dòng)性還是比較充分。另外，降息降準(zhǔn)幅度并不大，而且是定向降準(zhǔn)，影響應(yīng)該有限。倉(cāng)位比較重的建議減低點(diǎn)倉(cāng)位，特別是漲幅比較大炒得比較高的股票，倉(cāng)位比較低的可以找那些被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)股，等市場(chǎng)企穩(wěn)了抄底，目前以觀望為主。

豐嶺資本創(chuàng)始人金斌：市場(chǎng)風(fēng)格或出現(xiàn)轉(zhuǎn)換

我們認(rèn)為，經(jīng)過(guò)這次洗禮，市場(chǎng)會(huì)變得更理性一些，如果有反彈，是投資者調(diào)整投資組合的一個(gè)機(jī)會(huì)。2015年以來(lái)，在杠桿的帶動(dòng)下，許多股票的上漲速度、幅度等等，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了大部分投資者的預(yù)期，這類股票本身已經(jīng)孕育了巨大的調(diào)整需求。但由于市場(chǎng)對(duì)杠桿負(fù)反饋的恐慌，目前的結(jié)果是泥沙俱下，如果放任其自由發(fā)展，很可能會(huì)演變成一場(chǎng)小型的金融危機(jī)。央行選擇在這個(gè)時(shí)點(diǎn)降息降準(zhǔn)，有助于緩解市場(chǎng)的緊張情緒。在目前的位置，我們對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)仍然充滿信心。但投資機(jī)會(huì)不再來(lái)自于盲目的相信所謂的“國(guó)家牛市”或者“改革牛市”，在投資市場(chǎng)中，如果想長(zhǎng)期生存，理性遠(yuǎn)比熱情要重要得多。經(jīng)過(guò)本輪調(diào)整，市場(chǎng)的風(fēng)格可能會(huì)有一個(gè)轉(zhuǎn)換。今年以來(lái)的A股市場(chǎng)，正如我們過(guò)去多次提到的，雖然可以算得上是個(gè)大牛市，但兩極分化特別嚴(yán)重，結(jié)構(gòu)性高估與結(jié)構(gòu)性低估同時(shí)存在。2015年以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)增長(zhǎng)及轉(zhuǎn)型狂熱的追求，導(dǎo)致后來(lái)的投資者要想?yún)⑴c此類股票，都必須支付一個(gè)天價(jià)。我們相信，即使是最好的公司，過(guò)高的股票價(jià)格也將顯著攤薄投資者未來(lái)的收益。雖然傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)里面可能會(huì)有很多價(jià)值陷阱，但也依然有許多公司與時(shí)俱進(jìn)，考慮到市場(chǎng)新進(jìn)入者較少及部分弱勢(shì)企業(yè)的退出，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力反而會(huì)越來(lái)越強(qiáng)，將獲取更高的市場(chǎng)份額及更高的利潤(rùn)率水平。

海杉投資董事長(zhǎng)黃寒笑：6月A股指數(shù)出現(xiàn)中國(guó)頂

我的10倍股指數(shù)顯示出一個(gè)很特別的關(guān)系就是，6月中旬的中國(guó)A股的指數(shù)已經(jīng)達(dá)到了25年的高度。這個(gè)高度我稱之為中國(guó)頂，也就是說(shuō)中國(guó)股市有史以來(lái)20年來(lái)估值從來(lái)沒有過(guò)這么高過(guò)。

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