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有一種虧損，叫【被強(qiáng)平】！

“市場現(xiàn)在就是踩踏事件，有設(shè)置止損線的產(chǎn)品都在踩踏。清水源旗下有簽訂止損條款的產(chǎn)品基本都達(dá)到爆倉線或擊穿。”上周五，國內(nèi)知名的私募基金清水源投資傳出了“清盤門”事件，在一份清水源通知第三方機(jī)構(gòu)清盤相關(guān)產(chǎn)品投資者解釋會會議紀(jì)要中，清水源表示旗下多只簽訂了止損條款的產(chǎn)品都達(dá)到爆倉線或擊穿。消息快速在網(wǎng)絡(luò)上發(fā)酵后，清水源在周六發(fā)表聲明稱公司有幾只產(chǎn)品觸及止損線，由于股市調(diào)整太猛，高倉位產(chǎn)品由于流動性危機(jī)降不下來，錯(cuò)過了減倉最好的時(shí)期，造成凈值大幅大降。

這不僅僅只發(fā)生在股市，在牽一發(fā)而動全身的國際市場上，想要“獨(dú)善其身”變得越來越難,大宗商品市場隨著原油價(jià)格的下跌也出現(xiàn)了全線下跌，國內(nèi)期貨市場近期慘綠一片，能源、農(nóng)產(chǎn)品、金屬等價(jià)格的彭博商品指數(shù)在7月6日大跌2.2%，創(chuàng)2月以來最大單日跌幅，鐵礦石也連續(xù)8個(gè)交易日下跌，截至7月8日，鐵礦石主力合約連續(xù)3天跌停，7月7日晚間的國內(nèi)期市連續(xù)盤交易中，盤中超過20個(gè)品種出現(xiàn)跌停，今日（7月8日）早間開盤，國內(nèi)商品全線跳水盤中接龍跌停，截至收盤，橡膠、螺紋鋼、鐵礦、PTA、甲醇、豆粕、白糖、PVC等28個(gè)品種跌停，其中鐵礦連續(xù)三個(gè)交易日跌停。不僅是商品期貨，3大股指12個(gè)合約也全部跌停，整個(gè)期貨市場幾乎全線飄綠，商品市場哀嚎一片，導(dǎo)致眾多交易商品配置商品的投資者以及機(jī)構(gòu)由于出現(xiàn)如此非常規(guī)的極端行情同樣面臨著“被強(qiáng)平”的威脅。

這僅僅只是冰山一角，早在6月中旬，國內(nèi)A股市場啟動大跌之際，市場中不少觀點(diǎn)就認(rèn)為融資盤是本輪暴跌的主要推手。姑且不論是否是主要推手，在這波史無前例的大跌中，深受其害的不僅僅是股民，融資盤首當(dāng)其沖。

“深V”型的大盤走勢對于持股等反彈的投資者是好消息，對于融資炒股的投資者可不是什么好消息。6月下旬的幾次V型反轉(zhuǎn)，讓帶杠桿的融資盤非常不好受，盤中的大跌觸及到強(qiáng)平線，在沒有追加保證金的情況下，馬上就會被強(qiáng)制平倉，融資盤就無緣后面的反轉(zhuǎn)了。根據(jù)七禾網(wǎng)收集整理的市場數(shù)據(jù)顯示，兩融余額在6月初達(dá)到2.4萬億后，經(jīng)歷了長達(dá)3周的暴跌，截至6月底已經(jīng)驟減兩成，在893家融資融券標(biāo)的股中，自6月15日至23日，出現(xiàn)下跌的有767家，上漲的不足50家。下跌幅度超過20%的有121家；下跌幅度超過10%的有590家。經(jīng)過7月3日的大跌，已經(jīng)基本威脅到了1:1杠桿的融資盤，有些可能已臨近強(qiáng)制平倉線。

相對融資盤的高門檻，民間活躍的配資市場在這波暴跌中也“血流滿地”，在6月底的的暴跌中，較多中小創(chuàng)個(gè)股已連續(xù)出現(xiàn)兩日“跌停行情”，引發(fā)部分場外配資盤出現(xiàn)無法賣出的爆倉現(xiàn)象，這將引發(fā)鏈?zhǔn)椒磻?yīng)導(dǎo)致市場風(fēng)險(xiǎn)向主板擴(kuò)散。爆倉也促使部分配資中介公司將以自有資金對配資業(yè)務(wù)中優(yōu)先級份額進(jìn)行“剛性兌付”，而部分配資公司凈資產(chǎn)規(guī)模有限，或?qū)е缕淦飘a(chǎn)甚至跑路。據(jù)七禾網(wǎng)了解，目前市場上許多配資公司提供的杠桿達(dá)到1:4、1:5甚至有放大到9倍、10倍的，能夠承受的跌幅最多也就是20%-30%，一旦對應(yīng)的個(gè)股出現(xiàn)連續(xù)的跌停，勢必會導(dǎo)致暴倉的現(xiàn)象，證券業(yè)協(xié)會在6月30日表示A股近2周HOMS系統(tǒng)強(qiáng)制平倉金額約為150億元，占比并不高，然而就據(jù)七禾網(wǎng)接觸的一些業(yè)內(nèi)人士表示，協(xié)會的數(shù)據(jù)未必全面，大部分配資倉平倉通常為配資公司與客戶溝通后進(jìn)行的主動平倉，因而導(dǎo)致部分規(guī)模未被統(tǒng)計(jì)，也就是說配資盤強(qiáng)平的規(guī)模遠(yuǎn)大于協(xié)會公布的數(shù)據(jù)。

（某機(jī)構(gòu)風(fēng)控記錄）

上述的融資盤與配資盤如果只能稱為散兵游勇的話，我們再來看一下“正規(guī)軍”——陽光化產(chǎn)品在這輪暴跌中的表現(xiàn)，在七禾網(wǎng)早前的報(bào)告中對本輪暴跌中表現(xiàn)優(yōu)秀的陽光化產(chǎn)品已經(jīng)有過介紹（詳情點(diǎn)擊：股市暴跌，才知道期貨有多美好！），然而仍然有大量的偏股型產(chǎn)品遭受了重大的損失，其中“傘形信托”類產(chǎn)品尤為慘烈，“現(xiàn)在已經(jīng)不發(fā)新傘了?！边@是一家信托公司的經(jīng)理無奈表示的，這也代表了“傘形信托”產(chǎn)品所面臨的艱難困境，據(jù)七禾網(wǎng)從不同渠道所了解的情況來看，在本輪暴跌中，大量的傘形子單元被平倉，部分信托公司的子單元平倉率超過了30%，甚至某家大型信托公司已經(jīng)強(qiáng)平了30%的傘形子單元，另外有20%-30%的子單元觸及預(yù)警線。

除了信托公司的產(chǎn)品，一些公、私募的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品也不好過，許多在6月新發(fā)的偏股型結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品直接被強(qiáng)平清盤，而在早幾個(gè)月股市火爆時(shí)期大量發(fā)行的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品在6月也回吐了之前的利潤，有的倉位過重也難逃被強(qiáng)平清盤的命運(yùn)。根據(jù)七禾網(wǎng)對市場的調(diào)查，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中，私募向銀行拆借的資金成本在12%左右，向優(yōu)先級資金承諾的年化收益率一度突破9個(gè)點(diǎn)，一旦承諾難以兌現(xiàn)，私募整體成本接近產(chǎn)品募資總額的15%，股神也難救，很多中小型私募為了撬動資金杠桿，本身就承受了巨大的資金成本壓力，然而就目前的市場情況，能否保住清盤線都是一個(gè)問題，根本無暇顧忌產(chǎn)品的成本，這已然成為大部分發(fā)行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的中小型私募的首要問題。

相比前面的幾種產(chǎn)品形式，管理型的產(chǎn)品因?yàn)榫邆淞己玫娘L(fēng)控體系、靈活的預(yù)警、平倉線在這波暴跌行情中稍顯安全，但是，大盤的持續(xù)走跌造成的多米諾骨牌效應(yīng)讓較為安全的管理型產(chǎn)品也遭受了不小的損失：前文所述的清水源投資，管理上百億規(guī)模的明星私募同樣面臨著產(chǎn)品強(qiáng)平止損的命運(yùn)；另外七禾網(wǎng)從市場中獲悉，另一家市場上知名的私募原點(diǎn)投資旗下某款管理型產(chǎn)品也出現(xiàn)了觸及止損線的情況，最終原點(diǎn)投資采取的方式是自有資金補(bǔ)足得以讓產(chǎn)品不被強(qiáng)平清盤；德潤投資的一款管理型產(chǎn)品因?yàn)榍『迷诖蟮臅r(shí)候發(fā)行，也遭受了不小的損失，觸及預(yù)警線，據(jù)七禾網(wǎng)了解可能也將采用原點(diǎn)投資的方式讓產(chǎn)品存續(xù)???????以上的例子舉不勝舉，據(jù)市場中不完全的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，近期可能有上百億規(guī)模的私募產(chǎn)品遭遇強(qiáng)平清盤，大部分都是偏股型的。

（清水源創(chuàng)新子基金3期）

“產(chǎn)品被強(qiáng)平清盤了，我也就虧損20%，想想我個(gè)人的單賬戶，股票都虧50%以上了?！边@是在一次交談中一位投資者無奈的對編者說的，也許這也是眾多有著“阿Q精神”的產(chǎn)品投資者自我安慰的想法。隨著國內(nèi)資本市場逐步成熟，機(jī)構(gòu)化、產(chǎn)品化的時(shí)代已然開啟，投資者可以選擇更加專業(yè)的投資人或機(jī)構(gòu)管理資金，而產(chǎn)品則將作為資金的載體，成體系的風(fēng)控措施、多方托管監(jiān)控的倉位設(shè)置、預(yù)警、平倉線的設(shè)立，在一定程度上保護(hù)了投資者的資金安全，一旦面臨如近期發(fā)生的堪稱“股災(zāi)”的極端行情，強(qiáng)平作為一種風(fēng)控措施也變相的減少了投資者本金的虧損。也許正是因?yàn)楫a(chǎn)品的強(qiáng)平措施，才讓你在全民虧損的行情中做到少虧，當(dāng)然，投資者投資產(chǎn)品都是追求收益回報(bào)的，因此，選對產(chǎn)品、投顧也是投資者需要具備的能力之一。