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26歲的他打了老板被炒了魷魚，然后建造了這艘航母

1670億美元的管理規(guī)模，成立40年盈利超過450億美元，超越了索羅斯的量子基金成為全球最賺錢的基金，這家航母級的對沖基金公司在2016年終于駛向了全球最具發(fā)展?jié)摿Φ膶_基金市場——中國。近日，被認(rèn)為是世界上規(guī)模最大、業(yè)績最好的對沖基金公司橋水基金（Bridgewater）已落戶上海自貿(mào)區(qū)。中文名為橋水(中國)投資管理有限公司，注冊時間為今年3月7日，注冊資本5000萬元人民幣(約合766萬美元)，注冊地是陸家嘴上海環(huán)球金融中心。

全球最賺錢的基金不專為富人管理資產(chǎn)

橋水基金成立于1975年，跟一般的對沖基金公司不同，橋水基金不專為富人管理資產(chǎn)，它的服務(wù)對象主要是機構(gòu)投資者。橋水的客戶包括養(yǎng)老基金、捐贈基金、國外的政府以及中央銀行等。橋水的投資風(fēng)格屬于全球宏觀投資，專注于全球債券、外匯、商品和股票市場，經(jīng)常利用衍生工具進行杠桿投資。公司主要管理兩個投資組合：全天候被動組合和純阿爾法絕對回報組合。截至2015年底，橋水基金有約1500名員工，管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1690億美元。公司數(shù)年來累計盈利達(dá)450億美元，超越索羅斯掌控的量子基金成為全球最賺錢的基金。其旗下兩大旗艦基金之一的“純阿爾法”策略基金（Pure Alpha），管理資產(chǎn)超過800億美元，自成立以來回報率為12.8％。該基金2015回報率為4.7％，剔除管理費后的凈收益達(dá)33億美元。索羅斯旗下規(guī)模290億美元的“量子基金“凈收益為9億美元。前者1975年成立至今的凈收益達(dá)450億美元，排名第一；后者1973年成立至今的凈收益為428億美元。

橋水基金進入中國的三大原因

據(jù)七禾網(wǎng)小編從公開資料了解到，對于橋水基金落戶上海，市場上有三種聲音，第一是為A股納入MSCI“預(yù)熱”，若MSCI納入A股，橋水基金需要申請相關(guān)QFII額度才能進行配置；第二是瞄準(zhǔn)了中國龐大的養(yǎng)老金市場。目前，中國社保基金理事會打理著約2萬億元社?；?，這部分基金已經(jīng)按照市場化方式運作。另外，各地還有2萬多億可用于投資的養(yǎng)老金結(jié)余資金，可以委托社保基金理事會運作。按照社?；鹄硎聲墓芾矸绞?，大筆資金將委托給資產(chǎn)管理機構(gòu)打理。管理各國政府基金和養(yǎng)老金的橋水基金，不會無視這塊中國養(yǎng)老金這塊“肥肉”。第三，給國內(nèi)機構(gòu)投資者提供報告。根據(jù)橋水中國的注冊信息，公司營業(yè)范圍是“投資管理，投資咨詢，商務(wù)信息咨詢，信息技術(shù)咨詢，企業(yè)管理咨詢，計算機軟件的開發(fā)、設(shè)計、制作，轉(zhuǎn)讓自有技術(shù)成果，并提供相關(guān)的技術(shù)咨詢和技術(shù)服務(wù)?！?/span>

航母艦長雷?達(dá)里奧——26歲創(chuàng)辦橋水基金

(雷-達(dá)里奧Raymond Thomas Dalio)

作為橋水基金的創(chuàng)始人，雷-達(dá)里奧（Raymond Thomas Dalio）也被譽為對沖基金史上最成功的基金經(jīng)理之一?！都~約客》雜志曾經(jīng)寫到，勞倫斯?薩默斯(奧巴馬聘用的2009~2010年美國經(jīng)濟委員會主席)在白宮任職期間，一直都堅持閱讀橋水的經(jīng)濟簡報，隔幾個月就要跟達(dá)里奧通一次話，他評價達(dá)里奧是個“極為智慧上進的人”。

雷?達(dá)里奧1949年出生于紐約皇后區(qū)的意裔家庭，父親是名爵士樂手，母親是家庭主婦，他為家中獨子。

8歲，他進入了當(dāng)?shù)匾凰W(xué)校，他討厭學(xué)校里死記硬背的一套，不愛學(xué)習(xí)，成績不佳。閑暇里，他開始為自己打工掙錢——送報、割草、鏟雪、洗碗。

12歲開始，他在一家高爾夫俱樂部當(dāng)球童，俱樂部里不少人是華爾街投資者。那是1960年代股市興盛期，人人談“股”色變，更別說俱樂部里的金融大亨們了。在這種氛圍影響下，十幾歲的他投資了人生第一個股票——東北航空，這是他聽說過的唯一一只價格低于5美金的股票。沒想到，這家正值要破產(chǎn)的公司被另一家公司收購，股價翻了三倍。運氣讓他賺了錢，也讓他對股票投資產(chǎn)生了興趣。

18歲高中畢業(yè)后，成績平平的達(dá)里奧勉強進入了當(dāng)?shù)氐拈L島大學(xué)。在投資方面，當(dāng)時的他已建立起了一只價值幾千美金的股票投資組合。大學(xué)里自由寬松的環(huán)境重燃起了他對學(xué)習(xí)的興趣，大學(xué)成績拔尖。

1968年，他大學(xué)一年級。當(dāng)年，披頭士樂隊去印度修習(xí)冥想，被媒體廣泛報道，也引發(fā)了他對超驗冥想（transcendental meditation）的興趣。在這以后的四十多年里，他堅持用冥想來凈化心緒。他說：“創(chuàng)造力來自開明之心(open-mindedness)與專注之念(centeredness)——即能以一種非情緒(unemotional)的狀態(tài)去觀看事物?！笔聦嵣希髞淼牟簧偈澜缬^或多或少與東方哲學(xué)宗教不謀而合，冥想開啟了他內(nèi)省審思，不斷求索智慧之道。

1971年，達(dá)里奧大學(xué)畢業(yè)后，因成績優(yōu)異被哈佛商學(xué)院錄取。那時的他已開始交易大宗商品期貨——谷物、石油、棉花等。在那時，大宗商品期貨屬于冷門領(lǐng)域，市場上幾乎沒什么人做這塊交易。去哈佛前的那個暑假，他在紐約證券交易所打工。也是那個暑假，布雷頓森林體系瓦解，以美元為中心的世界貨幣體系崩潰，他感到自己身處風(fēng)暴中心，而這種興奮也促使他進一步鉆研貨幣體系和市場。

進了哈佛以后，全新的案例式教學(xué)與開放式問答鍛煉了他的思辨力。他全身心享受著 “瘋學(xué)，瘋玩（work-hard, play-hard）”的環(huán)境。商學(xué)院第一學(xué)年結(jié)束后，他成功說服了美林大宗商品部的董事給了他助理的實習(xí)工作。不過，大宗商品交易在當(dāng)時依然處于無人問津的地位。

1972，由于之前全球貨幣體系的崩潰，通脹急升，大宗商品價格瘋漲，直接引發(fā)了1973年美國的石油危機。美聯(lián)儲不得不采取緊縮的貨幣政策來遏制通脹。結(jié)果，股票市場大衰退，相反，大宗商品期貨交易則迎來了它的黃金時機，相關(guān)領(lǐng)域的人才供不應(yīng)求。

從哈佛商學(xué)院畢業(yè)后，他加入了Dominick & Dominick當(dāng)上了公司大宗商品部的主管，可惜，未過一年，因股市市場的不景氣拖累整個公司陷入了困境。1974年，他跳槽加入了另一家證券經(jīng)紀(jì)公司Shearson Hayden Stone，還是在他最喜歡的大宗商品期貨部門任職，給養(yǎng)牛的農(nóng)場主和谷物制造商們提供風(fēng)險對沖的建議。

1974年新年前夜，達(dá)里奧跟部門老板出去喝酒，發(fā)生爭執(zhí)，結(jié)果把他老板揍了一頓。同一年，在加州食物谷物生產(chǎn)者協(xié)會（California Food & Grain Growers’ Association）的年會上，有傳聞?wù)f他請來了脫衣舞演員當(dāng)眾表演，結(jié)果，他被炒了魷魚。被解雇后，達(dá)里奧說服了曾經(jīng)的一位客戶雇傭他當(dāng)顧問，在他的公寓里成立了自己的公司橋水（Bridgewater Associates）。那年，他才26歲。

40余年的航行，450億美元的盈利

1985年，他說服了世界銀行退休基金將一部分資產(chǎn)交由橋水管理。1989年，柯達(dá)退休基金也成為了橋水的客戶。在這之后的20多年里，橋水吸引了越來越多來自世界各地的退休養(yǎng)老基金，和政府主權(quán)財富基金（包括中國的主權(quán)基金），橋水目前管理的總資產(chǎn)額已經(jīng)超過一千多億美金。2011年一家分析機構(gòu)調(diào)查結(jié)果表明，橋水是退休基金最信任的投資管理公司。

2007年，達(dá)里奧成功預(yù)測美國次貸危機。在大多數(shù)對沖基金折戟的2008年，他的旗艦基金PureAlpha凈值增長了9.5%，橋水一戰(zhàn)封神。之后橋水基金的發(fā)展更是一發(fā)不可收拾。2010年，該基金更創(chuàng)下45%的全球大型對沖基金最高回報率紀(jì)錄。2011年，在全球?qū)_基金平均虧損5%的情況下，All Weather的回報率高達(dá)23%，Pure Alpha基金也達(dá)到了16.5%。20年里達(dá)里奧執(zhí)掌的基金年化回報率高達(dá)14.7%，為投資者累計帶來450億美元盈利，相比之下標(biāo)普500指數(shù)同期年化回報率為8.7%。目前橋水目前管理的總資產(chǎn)額已經(jīng)超過1400多億美金，客戶來自世界各地的退休養(yǎng)老基金，和政府主權(quán)財富基金（包括中國的主權(quán)基金）。

雷?達(dá)里奧和中國的特殊感情

雷?達(dá)里奧對中國還有著特殊的個人情感。1995年，雷將三兒子Matt Dalio送到中國，在中國生活一年后，Matt對中國人和這個國度產(chǎn)生了難以割舍的感情?；氐矫绹?，發(fā)現(xiàn)周圍的一些美國家庭收養(yǎng)了中國孤兒，遂決定發(fā)起設(shè)立中國關(guān)愛基金會，為中國殘孤兒童治病出手術(shù)費、為領(lǐng)養(yǎng)和寄養(yǎng)孤兒提供相關(guān)費用。該基金會目前已救助超過1000位殘孤兒童，出資超過1400億。雷也受Matt影響，在幫助兒子做慈善的同時，成立了達(dá)里奧基金會，更深入地參與到中國及美國的慈善活動中，并在幾年前召集一些美國企業(yè)家，試圖推動建立中美兩國慈善家之間的交流和合作機制，希望推動中國在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中，發(fā)揮慈善及公益的作用。

1500名水手，每年輪換30%！

截止2015年底橋水公司共有超過1500名雇員，橋水公司愿意雇傭應(yīng)屆畢業(yè)生作為它的分析師，這在對沖行業(yè)里面是不多見的。耶魯大學(xué)、哈佛大學(xué)、普林斯頓大學(xué)等美國常青藤學(xué)校源源不斷地為橋水公司提供優(yōu)秀的應(yīng)屆畢業(yè)生。在橋水公司，任何人的貢獻(xiàn)都能得到一種合乎邏輯與原則的評價，而不是憑當(dāng)權(quán)者的好惡。

公司員工都要求做到以下幾點：

1、為自己工作而不是為別人而工作；

2、能獨立提出最優(yōu)的解決方案來達(dá)到自己的目標(biāo)；

3、找最有經(jīng)驗最有能力的人去挑戰(zhàn)自己的想法和方案以發(fā)現(xiàn)不足；

4、保持謙虛，善于“無知”；

5、用現(xiàn)實檢驗自己決策的結(jié)果，并努力思考如何得到提高。

可是根據(jù)報道，橋水每年有將近30%的離職率，這對于一個大型的對沖基金來說是很不正常的。很多離職的員工都反映，由于任何事情都無法挽回，并且不能在背后談?wù)撈渌麊T工，橋水公司是一個很難工作下去的地方，很容易令人喪失斗志。但橋水公司則反對這一說法，它認(rèn)為離職的員工都會喜歡說公司的壞話而不是談?wù)摵玫囊幻妗?/span>

橋水公司三條投資原則

1分散風(fēng)險而非分散資本。(allocate risk not capital)

分散風(fēng)險，意味著根據(jù)投資對象風(fēng)險的大小決定投資份額的大小。當(dāng)下A股瘋漲，資金紛紛涌入股市，這并非一個基于市場的合理的資金配比。股市有風(fēng)險，橋水公司對于股票的投資，只會占投資總額很小的一部分。

2把貝塔（相對收益）從阿爾法（絕對收益）中剝離出來。（separate beta from alpha)

貝塔（beta）是市場的長期回報，受未來物價的變化、未來條件的折現(xiàn)、需要的補償?shù)纫蛩厮绊?；阿爾法（alpha）則是基于投資人能力的額外收益，兩者不可同日而語。從長期來看，資產(chǎn)的收益率高于現(xiàn)金的收益率，但是單一資產(chǎn)的收益率是不穩(wěn)定的，在某些時候（如股票價格下跌的時候）很可能低于現(xiàn)金收益率。環(huán)境不同，不同種類的資產(chǎn)收益會各不相同，某類或某幾類資產(chǎn)的收益會比較高，這就需要投資人有判斷市場風(fēng)向的能力，分析經(jīng)濟增長水平是高于還是低于證券票面價值，通過風(fēng)險溢價和市場貼現(xiàn)率判斷市場預(yù)期，并據(jù)此積極調(diào)整資產(chǎn)配置。

3資產(chǎn)組合的收益最大化。（maximize the benefits of diversification)

單一資產(chǎn)風(fēng)險巨大，一般人難以承受市場回撤的壓力。所以要按風(fēng)險配置，形成資產(chǎn)組合使收益穩(wěn)定在某一水平，而這個水平自然是越高越好。

橋水的投資策略

橋水公司運用的投資策略主要是全球宏觀策略。全球宏觀策略是根據(jù)全球經(jīng)濟指標(biāo)的變動對股票、貨幣、利率以及商品市場的價格波動的影響進行杠桿押注，來嘗試獲得盡可能高的正投資收益?；鸾?jīng)理運用各種投資技術(shù)，包括人為決策和系統(tǒng)決策，結(jié)合從上往下和從下往上宗旨，數(shù)理或者基本面分析，長短持有期結(jié)合。

全球宏觀策略根據(jù)操作的積極性分主動型和保守型策略。

主動交易策略是指評估歷史和現(xiàn)在的價格，用一些技術(shù)面，基本面和量化市場數(shù)據(jù)捕捉短暫存在幾秒鐘或幾天的交易機會。基于動量、均值回復(fù)、價差套利進行交易，特點是換手周期短、交易資產(chǎn)種類多、地域廣、常運用杠桿。此策略經(jīng)常運用融資、期貨和期權(quán)，活躍于各個市場板塊，包括股票，固定收益，外匯和大宗商品資產(chǎn)，通常在投資地域上很分散。此策略強調(diào)對信息做出迅速反應(yīng)，從市場的波動中獲得alpha。

保守型策略則傾向于采取零杠桿，多使用非衍生工具，倉位調(diào)整頻率不高且有規(guī)律（如在每個月中或月底），通過把握全球經(jīng)濟周期的規(guī)律來追求中長線的投資機會。

全球宏觀策略按照資產(chǎn)間相對定價分定向型和相對價值型交易。

定向型交易指經(jīng)理們對一種資產(chǎn)的離散價格的波動情況下注，進一步分為宏觀大宗商品策略和貨幣主觀策略。其中，宏觀大宗商品策略包括農(nóng)業(yè)策略，能源策略以及金屬策略。

相對價值型交易，指通過同時持有不同國家或市場的一對類似資產(chǎn)的多頭和空頭，以期利用相對定價偏差來盈利。

橋水的投資理念

在全球宏觀策略下，橋水公司的主要投資理念主要有以下三種：Alpha和Beta的分離投資、系統(tǒng)風(fēng)險高度分散化以及“D過程”（D-Process）。

1Alpha 和 Beta分離投資

Alpha和Beta分離的投資策略最開始是由Dalio在1990年引進的，然后在2000年初逐漸被各大基金經(jīng)理認(rèn)可。

橋水公司是第一個運用Alpha和Beta分離的投資策略的對沖基金，并且為這兩個投資模式各自設(shè)立了相應(yīng)的投資基金：Pure Alpha 對沖基金和All Weather對沖基金。

Beta是衡量投資組合與市場整體表現(xiàn)的一個相關(guān)性指標(biāo)。Beta投資的收益和風(fēng)險幾乎完全與市場的整體表現(xiàn)一致，并且投資產(chǎn)品的成本小、流動性高。這類投資主要集中在被動型的收益產(chǎn)品，如指數(shù)基金、固定收益產(chǎn)品等。通過beta投資，投資者可以以高流動性以及高透明度獲得市場收益率，同時只需要承擔(dān)比較小的風(fēng)險和費用。

Alpha投資-是一種主動型的投資方式，目的是形成與市場相關(guān)性低的超額收益回報。Alpha指標(biāo)刻畫了主動投資所帶來的超額收益的大小，高的Alpha值反映了該資產(chǎn)（或組合）與市場相比有較高的超額收益，同時表示一個積極的基金經(jīng)理有較好的投資管理能力。這類投資主要集中在包括私募股權(quán)基金、商品基金、期貨基金等。通過Alpha投資，可以尋求一些難以發(fā)現(xiàn)的、對投資技巧要求很高的超額收益項目。

橋水公司認(rèn)為傳統(tǒng)投資組合中，股票的風(fēng)險過大，組合收益對股票市場的表現(xiàn)過于敏感。它通過各種金融衍生品，如期貨、期權(quán)和互換等，把Beta和Alpha的收益分離開，同時通過大范圍的分散投資，大大縮小投資的風(fēng)險。在這個投資理念下，橋水公司設(shè)計了一個叫“Alpha Overlay”的策略。

2系統(tǒng)風(fēng)險分散化

橋水通過利用出色的投資系統(tǒng)，結(jié)合傳統(tǒng)的風(fēng)險分散工具，在全世界進行投資項目的量化搜索，投資于相關(guān)性小的投資品種，從而大大降低了其投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險。

在建立Beta收益的投資組合中，通過運用杠桿，提高低風(fēng)險資產(chǎn)的風(fēng)險和收益或者降低高風(fēng)險資產(chǎn)的風(fēng)險和收益，大大分散市場風(fēng)險。

3D過程（D-Process）

達(dá)里奧認(rèn)為，世界經(jīng)濟不斷在經(jīng)歷長時期的債務(wù)周期，并且這是一個自我強化的過程。簡單來說，任何經(jīng)濟體都會經(jīng)歷這樣一個周期：大眾借錢融資，債務(wù)相對于收入快速上升，意味著債務(wù)清償相對于收入也在快速上升。在頂峰時期，大家都是以足夠高的價格借錢購買資產(chǎn)，收入和現(xiàn)金流開始無法滿足償債的需求。于是人們開始進行減少債務(wù)等一些反向操作。達(dá)里奧稱這個債務(wù)增加和減少的過程叫“D-Process”。

達(dá)里奧認(rèn)真研究了美國大蕭條等一些極端經(jīng)濟現(xiàn)象，他發(fā)現(xiàn)極端超額借債的結(jié)果都會是一次劇烈的影響范圍極廣的市場調(diào)整，直到經(jīng)濟環(huán)境回到常態(tài)。因此，正是深刻認(rèn)識到“D-Process”的普遍性，橋水公司經(jīng)常能夠通過準(zhǔn)確預(yù)測市場的走勢，賺取驚人的收益。

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