我今天講幾個(gè)東西，和資產(chǎn)管理有關(guān)的，第一個(gè)就是衍生品時(shí)代的資產(chǎn)管理。第二個(gè)講講資產(chǎn)管理的機(jī)會(huì)，第三個(gè)講講我們國(guó)家發(fā)展衍生品資產(chǎn)管理的著力點(diǎn)。

中國(guó)衍生品市場(chǎng)有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)

第一個(gè)是衍生品市場(chǎng)綜合的發(fā)展。剛才兩位已經(jīng)講到，理論上為什么芝加哥交易所能創(chuàng)新？很重要的一條，除了它的農(nóng)產(chǎn)品環(huán)境以外，我認(rèn)為就是芝加哥大學(xué)，芝加哥大學(xué)離芝加哥交易所比較近，能湊在一起聊聊。要把理論模型變成中國(guó)的實(shí)踐不是件容易的事情，如果30年是一代，我們整整搞了一代才搞起來。這里面不是說其他的，幾條東西把握住：一是打擊市場(chǎng)操縱，現(xiàn)在市場(chǎng)操縱少，90年代初每個(gè)月有逼倉(cāng)，現(xiàn)在很少看到，保持了整個(gè)市場(chǎng)有序、平穩(wěn)的發(fā)展。第二個(gè)是20年發(fā)展下來，我們的整個(gè)商品市場(chǎng)在國(guó)際上還是有地位的，而且是在封閉條件下做，我們現(xiàn)在整個(gè)商品的交易量在國(guó)際上是最大，有些品種世界上是沒有的，比如說整個(gè)化工產(chǎn)業(yè)，美國(guó)人、英國(guó)人或者西方國(guó)家，它只有原油，它沒有什么石化的產(chǎn)品，那我們多了，這個(gè)是我們中國(guó)自己特有的優(yōu)勢(shì)。商品市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)我們今后衍生品的發(fā)展、資產(chǎn)管理創(chuàng)造了很好的方便。另外，不管怎么樣，我們金融衍生品也出來了，有國(guó)債、股指，新加坡指數(shù)的量和我們差不多，60多萬(wàn)交易量，所以整個(gè)我們前20年，其實(shí)簡(jiǎn)單地看就是這么幾件事情，但是我們整整花了20年，這是很不容易的。

資產(chǎn)管理市場(chǎng)空間無(wú)限

第二個(gè)，我們資產(chǎn)管理行業(yè)，上午也講了，資產(chǎn)管理這個(gè)東西在我們中國(guó)，我記得2000年的時(shí)候，周小川就講過，超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資，那就是不按照常規(guī)的收購(gòu)，是要大規(guī)模的發(fā)展，我們是1998年成立公募基金，我這里統(tǒng)計(jì)了一個(gè)數(shù)據(jù)，到今年2月份的，我們整個(gè)公募基金的規(guī)模才5萬(wàn)億不到，這個(gè)里面大量的是貨幣基金和債券市場(chǎng)，真正投資于股票市場(chǎng)的很少，只有1.4萬(wàn)億，在我們整個(gè)股票市場(chǎng)現(xiàn)在的總市值大概是40億元，公募資金搞了15年，在股票市場(chǎng)占5%都不到，那么你國(guó)外公募基金，全球的共同基金，根據(jù)美國(guó)投資協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，全球整個(gè)股市的市值今年2月是73億美元，公募基金占到7%-8%左右，我們國(guó)家搞了20幾年搞了5%。私募機(jī)構(gòu)的發(fā)展有一個(gè)統(tǒng)計(jì)，債券大概5000多億，那也就是這幾年的發(fā)展，私募的市場(chǎng)財(cái)富管理發(fā)展的很迅速。那么從衍生品的運(yùn)用來看，共同基金這塊的市值相對(duì)比較大一點(diǎn)，在美國(guó)大概是30多萬(wàn)億美元，那么對(duì)沖基金大概10%，相對(duì)于公募基金來講。對(duì)沖基金當(dāng)中的CTA是很小的一塊，大概3000-5000億美元。

誰(shuí)才是撐起中國(guó)對(duì)沖基金的主力軍

我們國(guó)家在現(xiàn)有的條件下，正是大力發(fā)展對(duì)沖基金的時(shí)候。我們對(duì)沖基金這塊的發(fā)展對(duì)衍生品的運(yùn)用，現(xiàn)在有幾股力量：

第一股力量來自期貨公司本身。我們永安的資管為什么做的比較好？我們就是按照鄭老師講的隱含信息來做的，以前我不懂這個(gè)詞，現(xiàn)在對(duì)上號(hào)了，我們永安的資產(chǎn)很大一部分是相對(duì)價(jià)格的研究，更多的研究是市場(chǎng)的價(jià)格結(jié)構(gòu)，我們很少研究供求平衡表，這個(gè)很少研究，研究你這個(gè)現(xiàn)貨價(jià)和期貨價(jià)，國(guó)內(nèi)價(jià)和國(guó)際價(jià)，遠(yuǎn)期的價(jià)和近期的價(jià)，是相對(duì)價(jià)格的研究，這里面就隱含了很多的信息，所以大家一定要學(xué)鄭老師這個(gè)東西，這里面能掙很多錢，再加上衍生品的杠桿是可以控制的，所以我們第一支力量是期貨公司自身的投資隊(duì)伍，那么這支隊(duì)伍我覺得如果加上理論，加上我們自己的實(shí)踐，讓我們的投資變得更加理性的、有理論支撐的、有邏輯。我覺得我們這個(gè)水平還是可以大幅度地提上去，而且我們的資產(chǎn)一分散，相對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)是可以控制的。所以我覺得如果對(duì)沖基金的發(fā)展還靠我們自己，我們就要研究很多方法，方法要改進(jìn)，如果方法不改進(jìn)，投資做不長(zhǎng)，掙不了錢，這是第一支力量。

第二支力量就是我們的客戶。我們的客戶當(dāng)中很多優(yōu)秀的，但這個(gè)客戶其實(shí)也要靠引導(dǎo)?，F(xiàn)在年輕人出來了，他們有學(xué)識(shí)，自覺地利用理論來指導(dǎo)實(shí)踐，我相信他們這一輩人會(huì)有好的發(fā)展，70、80后的素質(zhì)相對(duì)比較好，所以這個(gè)是我們客戶的階梯當(dāng)中，最適合培養(yǎng)成為我們中國(guó)對(duì)沖基金的群體。

第三個(gè)，現(xiàn)在很厲害的力量就是海外華人。杭州最近搞對(duì)沖基金小鎮(zhèn)，很多人過來，他們確確實(shí)實(shí)是典型的西方的投資理念，無(wú)論是分析的工具、交易的策略、風(fēng)險(xiǎn)控制，包括幾個(gè)全面性，我看他們這支力量是非常強(qiáng)，特別是在有衍生品的基礎(chǔ)上。你想想，我們這幫人出國(guó)，有的是高中出去，有的可能去讀大學(xué)，辛辛苦苦美國(guó)拿了綠卡，年紀(jì)好不容易在這個(gè)公司里打一份工，他現(xiàn)在綠卡都不要，跑到中國(guó)污染這么嚴(yán)重的地方，說明市場(chǎng)隱含信息表明，這個(gè)市場(chǎng)是很大的。

第四支力量就是我們現(xiàn)在對(duì)外開放了。我們和美國(guó)也在談，叫人不用過來，他有他CTA的策略，我們計(jì)算機(jī)弄好，談好就可以了，所以這個(gè)東西很厲害，我覺得中國(guó)的衍生品運(yùn)用，衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，主要靠今后這四支力量。

那么，我們中國(guó)本土的力量如何呢？我認(rèn)為本土市場(chǎng)的敏銳性，操作的風(fēng)格這些比老外好一點(diǎn)，因?yàn)槲覀兌际侨斯こ鰜淼模贤舛际怯?jì)算機(jī)出來的，所以這幾股力量如何整合好，能占到市場(chǎng)10%左右，我們現(xiàn)在是30、40萬(wàn)億，今后十年還要發(fā)展，10%的話就是10萬(wàn)億，所以這個(gè)市場(chǎng)很大，我想我們發(fā)展對(duì)沖基金，要靠這四支力量。

中介機(jī)構(gòu)要有前瞻性

從我們中介機(jī)構(gòu)來講，就是要有前瞻性，要為這些機(jī)構(gòu)提供好的服務(wù)，所以機(jī)構(gòu)投資的發(fā)展，就是資產(chǎn)管理人的發(fā)展，其實(shí)和我們中介機(jī)構(gòu)有很大的關(guān)系，我們浙江有很多的投資者，證券的投資者杭州留不住，都跑到上海、深圳去，你去看一下，上海的十個(gè)里面有四、五個(gè)是浙江人在搞，為什么？浙江股票的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)能力不夠，不夠大，研發(fā)也不行，技術(shù)也不行，融資一點(diǎn)點(diǎn)，你怎么弄？所以中介機(jī)構(gòu)在服務(wù)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)中起很大的作用，所以我們期貨為什么相對(duì)行？有我們永安、南華這幾家在，所以國(guó)際的期貨能進(jìn)來，所以這個(gè)東西集聚起來，除了政策優(yōu)勢(shì)之外，我覺得中介機(jī)構(gòu)在里面發(fā)揮了重要的作用。財(cái)富機(jī)構(gòu)發(fā)展了，中介機(jī)構(gòu)也發(fā)展了，我們把高校這些都聯(lián)合起來，像浙大其實(shí)是一個(gè)很大的寶藏，現(xiàn)在有很多國(guó)外的公司，他們都招統(tǒng)計(jì)專業(yè)的前1-3名都要，就是這個(gè)方面我覺得高校、中介機(jī)構(gòu)和財(cái)富管理機(jī)構(gòu)共同發(fā)展，推動(dòng)我們整個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展。