摘要

股指：科技風(fēng)格繼續(xù)占優(yōu)；黑色系板塊：限產(chǎn)預(yù)期擾動，盤面利潤走強(qiáng)；能源化工：市場需求疲軟，油價(jià)總體偏空；有色金屬：多數(shù)承壓；農(nóng)產(chǎn)品:等待美豆種植面積預(yù)測數(shù)據(jù)

股指：科技風(fēng)格繼續(xù)占優(yōu)

股指。昨日受消息刺激順周期板塊有所表現(xiàn)，但持續(xù)性存疑，當(dāng)前宏觀環(huán)境并不支持?？萍及鍓K仍是主線，產(chǎn)業(yè)催化、政策支持都會對基本面形成支撐，調(diào)整后仍是布局時(shí)機(jī)，建議逢低配置IC、IM。

黑色系板塊：限產(chǎn)預(yù)期擾動，盤面利潤走強(qiáng)

螺卷。盤面止跌反彈，現(xiàn)貨成交明顯轉(zhuǎn)好，價(jià)格跟隨上漲。近期盤面波動主要受市場預(yù)期影響，下跌在于關(guān)稅，上漲在于減產(chǎn)預(yù)期，目前依然難以判斷是否執(zhí)行。不過今日鋼谷數(shù)據(jù)看建材已經(jīng)開始去庫，加上庫存本身就不高，熱卷表需數(shù)據(jù)也很好，預(yù)計(jì)鋼價(jià)總體處于底部，后期有望隨著需求兌現(xiàn)進(jìn)一步走強(qiáng)。

鐵礦。鐵礦走勢弱于成材，主要原因在于市場對鋼廠壓減粗鋼產(chǎn)量有一定預(yù)期，進(jìn)而減弱鐵礦需求預(yù)期。盤面利潤走強(qiáng)后，鋼廠采購鐵礦積極性預(yù)計(jì)也會提升，預(yù)計(jì)近月鐵礦價(jià)格依然偏強(qiáng)，5-9價(jià)差也有望繼續(xù)走擴(kuò)。

雙焦。雖然有鋼廠減產(chǎn)的預(yù)期擾動，但鐵礦價(jià)格下跌，雙焦波動不大，目前這個(gè)位置偏向于底部震蕩，下游需求有所好轉(zhuǎn)，只不過上游高庫存加上現(xiàn)貨還在提降周期，限制上行空間，預(yù)計(jì)震蕩為主。

玻璃。玻璃價(jià)格依然偏弱運(yùn)行，主要原因還是高庫存下，需求尚未完全啟動，產(chǎn)銷保持低位，預(yù)計(jì)短期價(jià)格還是承壓運(yùn)行，關(guān)注月底月初下游補(bǔ)庫情況。

純堿。純堿價(jià)格弱勢，主要是目前產(chǎn)量下滑還不明顯，供應(yīng)擾動影響不大。但堿廠還是有提前檢修意愿，價(jià)格底部還是有支撐。但考慮過高的庫存也會壓制上方價(jià)格。因此預(yù)計(jì)純堿總體還是區(qū)間內(nèi)震蕩運(yùn)行。關(guān)注后續(xù)堿廠檢修計(jì)劃。

能源化工：市場需求疲軟，油價(jià)總體偏空

原油。隔夜油價(jià)小幅下跌，盡管美國最近增加了對伊朗的制裁，俄烏沖突有望緩和的前景依然令市場風(fēng)險(xiǎn)偏好向下。昨晚EIA周度報(bào)告顯示美國煉廠開工率回暖帶動原油庫存下降，然而成品油庫存大幅增加，暗示當(dāng)前市場需求疲軟，無法消化多余的供應(yīng)。近期油價(jià)總體偏空，關(guān)注OPEC+四月增產(chǎn)決定。

瀝青。2月第3周瀝青行業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率與出貨量均有所增加，廠庫庫存略有下降的同時(shí)社會庫存延續(xù)上行勢頭，顯示冬儲合同開始陸續(xù)執(zhí)行。隔夜休市期間油價(jià)變化不大，預(yù)計(jì)瀝青短線維持震蕩。

LPG。3月CP存下行預(yù)期，國際市場有所回落，丙烷當(dāng)前對石腦油維持折價(jià)，化工毛利水平或仍可持續(xù)，國內(nèi)化工需求堅(jiān)挺使得淡季壓力相對有限。煉廠外放有所增多，國產(chǎn)氣銷售壓力開始增強(qiáng)，進(jìn)口價(jià)差或存收縮可能?，F(xiàn)貨震蕩轉(zhuǎn)弱，但化工需求堅(jiān)挺和新倉單注冊對盤面形成頂部支撐。

橡膠。目前國外天然橡膠供應(yīng)處于低產(chǎn)期，其中中國產(chǎn)區(qū)全面停割，越南和泰國東北部等產(chǎn)區(qū)處于停割期，國內(nèi)丁二烯橡膠裝置開工率小幅回落。輪胎開工率繼續(xù)回升，輪胎企業(yè)全面復(fù)產(chǎn)復(fù)工。青島地區(qū)天然橡膠總庫存略微回落至56.86萬噸，中國順丁橡膠社會庫存上升至1.47萬噸，上游中國丁二烯港口庫存略微回落至3.42萬噸。綜合看，下游需求全面恢復(fù)，橡膠供應(yīng)壓力緩和，現(xiàn)貨庫存有所分化，合成膠成本驅(qū)動向下。

紙漿。山東銀星現(xiàn)貨報(bào)價(jià)6600元/噸，價(jià)格持穩(wěn)，河北烏針布針報(bào)價(jià)5975元/噸；闊葉漿明星報(bào)價(jià)4800元/噸，價(jià)格持穩(wěn)。中國紙漿主流港口樣本庫存量為227.3萬噸，較上期下降2.9萬噸，環(huán)比下降1.3%，主港庫存在連續(xù)兩周累庫后本周轉(zhuǎn)為去庫的走勢，節(jié)后港口庫存偏高，目前下游需求反饋一般，對于紙漿采購一般。關(guān)注后續(xù)國內(nèi)進(jìn)口和外盤報(bào)價(jià)情況。

甲醇。短期受內(nèi)地流入貨源沖擊和寧波富德停車影響，港口去庫不及預(yù)期，市場情緒有所轉(zhuǎn)弱。不過，當(dāng)前內(nèi)地和沿海區(qū)域價(jià)差收窄后內(nèi)地貨源流入量減少，MTO裝置近期亦有重啟預(yù)期。鑒于內(nèi)地春檢開始逐步兌現(xiàn)，“金三銀四”傳統(tǒng)需求的旺季預(yù)期尚無法證偽，一季度內(nèi)05合約仍可低位做多或多配，上方空間受宏觀氛圍、MTO利潤、港口庫存去化幅度以及煤價(jià)支撐力度的限制。二季度，隨著伊朗甲醇裝置的全面重啟，進(jìn)口回歸或?qū)е赂劭诔尸F(xiàn)累庫趨勢，09合約暫偏空看待。

聚烯烴。靜態(tài)基本面在供應(yīng)下滑、需求回歸下環(huán)比走強(qiáng)，疊加1-丁烯走強(qiáng)市場預(yù)期LL供應(yīng)將下滑以及PP出口偏好等利好，市場情緒邊際回暖。但從庫存表現(xiàn)上來看，整體上中游的去庫并不順暢。短期在減產(chǎn)和出口等緩解下出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性好轉(zhuǎn)，但邊際走好都是在預(yù)期內(nèi)的，價(jià)格更多的是反彈而非反轉(zhuǎn)。在利潤擴(kuò)張以及去庫暫不暢的背景下，中期偏空不變。

有色金屬：多數(shù)承壓

貴金屬。黃金價(jià)格在創(chuàng)下歷史新高后趨于穩(wěn)定，特朗普關(guān)稅計(jì)劃提振黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)，紐約期金漲0.5%，現(xiàn)貨黃金漲0.08%。預(yù)計(jì)關(guān)稅、潛在通脹和地緣政治不確定性等因素將繼續(xù)支撐金價(jià)。

銅。美國國債收益率曲線出現(xiàn)倒掛，市場情緒繼續(xù)降溫施壓銅價(jià)。特朗普政府正考慮對包括銅精礦、銅合金等產(chǎn)品啟動232調(diào)查，更多是對跨市套利頭寸的影響，comex與lme之間的價(jià)差再次拉大，中國對美國的銅出口約占總出口量的4%，對滬銅影響有限。智利大規(guī)模停電影響時(shí)間較短，但依然加劇了市場對銅礦進(jìn)一步緊缺的擔(dān)憂，銅價(jià)下方支撐得到加強(qiáng)。短期海外景氣度下滑，對價(jià)格構(gòu)成壓力，但原料供應(yīng)短缺的支撐得到加強(qiáng)，預(yù)計(jì)銅價(jià)維持高位震蕩：東吳期貨2月27早評。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，供應(yīng)端存在一些小規(guī)模的檢修或減產(chǎn)，需求側(cè)總體維穩(wěn)，但出口需求增加，價(jià)格企穩(wěn)震蕩。電解鋁方面，供應(yīng)端繼續(xù)修復(fù)，下游成交有所改善，現(xiàn)貨貼水收窄，海外側(cè)需要注意多達(dá)九成LME鋁庫存由一方持有?？傮w上，長期供應(yīng)壓力釋放始終存在的情況下，氧化鋁上方空間受限，鋁市場庫存拐點(diǎn)或臨近，且海外庫存集中度過高，對價(jià)格形成支撐。

鋅。原料端供應(yīng)修復(fù)，TC持續(xù)抬升，國內(nèi)鋅錠產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)回升，供應(yīng)端矛盾邊際改善，短期市場情緒降溫，鋅價(jià)承壓。鎳。印尼和菲律賓兩大鎳礦主產(chǎn)國均出現(xiàn)擾動，鎳價(jià)下方的支撐加強(qiáng)。同時(shí)，2025 純鎳維持高增長疊加庫存高位，而海外鎳礦政策仍具有不確定性，鎳價(jià)上方空間不太樂觀，維持區(qū)間操作思路。

碳酸鋰：節(jié)后碳酸鋰產(chǎn)量開工率快速回升，上周產(chǎn)量17164噸，同比增加142.29%，超過2024年最高周度產(chǎn)量（16340噸），供應(yīng)超預(yù)期放量，庫存持續(xù)的累庫，碳酸鋰價(jià)格回落至底部區(qū)間。鋰礦價(jià)格平穩(wěn)，同時(shí)動力電池需求仍在，1月生產(chǎn)動力電池107800Mwh,同比增長65,34%，底部支撐仍在。預(yù)計(jì)短期碳酸鋰走勢震蕩偏弱，關(guān)注宏觀和產(chǎn)業(yè)的變化。

農(nóng)產(chǎn)品:等待美豆種植面積預(yù)測數(shù)據(jù)

油脂。昨日油脂整體走勢偏震蕩，棕櫚油相對偏強(qiáng)，豆菜油相對偏弱，符合國內(nèi)油脂庫存情況。根據(jù)糧油商務(wù)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，最近一周棕櫚油庫存繼續(xù)環(huán)比下降2.04%，而豆油庫存環(huán)比增加4.91%，菜籽油庫存環(huán)比增加5.71%。另外，從政策層面來看，美國新政府可能不利于生物能源發(fā)展，對豆油和菜籽油需求偏利空。油脂后市重點(diǎn)仍在棕櫚油方面，供需格局偏緊，國內(nèi)外庫存普遍下降，再加上印尼仍在大力發(fā)展以棕櫚油為原料的生物柴油，因此我們認(rèn)為棕櫚油仍有上漲空間。

豆粕/菜粕。近期國內(nèi)粕類持續(xù)回調(diào)，一方面因?yàn)榻诎臀鞔蠖故崭罴涌焱瑫r(shí)阿根廷產(chǎn)區(qū)迎來大范圍降雨，另一方面特朗普表示將如期對加拿大和墨西哥加征關(guān)稅，市場擔(dān)心美國的關(guān)稅政策會引發(fā)貿(mào)易伙伴國對美國農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)行反制，導(dǎo)致美豆承壓回落。另外，關(guān)注即將發(fā)布的USDA年度展望論壇今年美豆種植面積預(yù)測，市場預(yù)期今年美豆種植面積將減少3.6%至8400萬英畝。

白糖。除了泰國產(chǎn)量增加外，巴西，印度，中國食糖產(chǎn)量均有不同程度的同比下滑或不及預(yù)期的情況出現(xiàn)，供需過剩的情況有所緩和?，F(xiàn)階段廣西產(chǎn)區(qū)干旱天氣還未明顯改善，需重點(diǎn)關(guān)注后期定產(chǎn)。全球食糖整體格局的估值應(yīng)好于巴西火災(zāi)前，依然處于增產(chǎn)周期，2025年延續(xù)此前兩年的供應(yīng)增加趨勢。1月份國內(nèi)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)偏空，產(chǎn)銷率同比下降，庫存同比增加，糖價(jià)上方面臨一定壓力。

棉花。美元近日走軟，美棉期價(jià)也有所反彈。新疆地區(qū)植棉面積同比增加，但黃河流域、長江流域地區(qū)同比下降，因此預(yù)計(jì)2025年國內(nèi)棉花產(chǎn)量同比下降?，F(xiàn)貨方面，目前下游補(bǔ)貨有訂單增加現(xiàn)象，但補(bǔ)貨仍不及預(yù)期。近期紡織企業(yè)開機(jī)逐步增加，原料走貨略有好轉(zhuǎn)，加之“金三銀四”市場需求預(yù)期向好，另外國內(nèi)積極的宏觀政策同樣會對棉價(jià)形成一定支撐。預(yù)計(jì)短期鄭棉盤面仍呈現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩，需關(guān)注旺季預(yù)期落地情況。

生豬?，F(xiàn)貨均價(jià)14.9。整體來看，近期散戶仔豬補(bǔ)欄積極性不高，除部分企業(yè)正常需求性補(bǔ)欄外，養(yǎng)殖戶多持觀望態(tài)度，因此導(dǎo)致各區(qū)域仔豬報(bào)價(jià)有不同程度的下滑。隨著氣溫逐步回升，肥豬需求減弱，或許會帶動肥標(biāo)價(jià)格收窄，屆時(shí)一定會限制二次育肥補(bǔ)欄預(yù)期收斂，價(jià)格波動或回歸基本供需邏輯調(diào)整。

雞蛋。粉蛋均價(jià)2.86元/斤左右，紅蛋區(qū)均價(jià)2.96元/斤左右。當(dāng)前雞蛋庫存尚未出清，新雞開產(chǎn)逐步增加，雞蛋供應(yīng)充足，不過隨著近期蛋價(jià)下跌，雞蛋走貨加快，入冷庫增加，預(yù)計(jì)繼續(xù)下跌動能減弱。當(dāng)前蛋價(jià)已跌至綜合成本線下方，老雞淘汰環(huán)比加速，但尚難以逆轉(zhuǎn)供需結(jié)構(gòu)。震蕩偏空

玉米。短期玉米市場由于南北港口庫存處于歷史峰值，近期玉米價(jià)格上漲驅(qū)動較弱。但是，隨著農(nóng)戶賣糧壓力持續(xù)下降、中儲糧集團(tuán)入市收購及進(jìn)口谷物到港量繼續(xù)下降，玉米市場購銷雙方心態(tài)在未來一段時(shí)間將明顯改善。從玉米政策出臺時(shí)間及措施來看，我們評估當(dāng)前玉米價(jià)格處于相對低位，繼續(xù)下跌空間較為有限。