一、2025年特朗普關(guān)稅政策時間線

2 月 1 日，美國關(guān)稅威脅：特朗普簽署行政令自 2 月 4 日起對加拿大、墨西哥進(jìn)口商品加征 25%關(guān)稅。同時，特朗普表示計劃對中國進(jìn)口商品征收 10%的關(guān)稅。

2 月 2 日，加方關(guān)稅反制：加拿大政府公布對美報復(fù)性關(guān)稅清單并表示對清單內(nèi)進(jìn)口自美國的產(chǎn)品征收 25%關(guān)稅。

2 月 3 日，墨加關(guān)稅延期：加拿大方面，特朗普決定暫緩對加關(guān)稅，至少 30 天；加拿大方亦表示放棄報復(fù)性關(guān)稅。墨西哥方面，特朗普與墨西哥總統(tǒng)談話后，雙方就邊境毒品與非法移民強(qiáng)監(jiān)管達(dá)成協(xié)商，因此關(guān)稅計劃暫停，期間墨方?jīng)]有關(guān)稅反制措施。

2 月 10 日，全球鋼鋁關(guān)稅：特朗普簽署行政令，對所有進(jìn)口美國的鋼鐵和鋁，征收 25%的關(guān)稅，并取消貿(mào)易伙伴的鋼鋁免稅配額、豁免政策。

2 月 13 日，對等關(guān)稅計劃：特朗普簽署《互惠貿(mào)易和關(guān)稅》備忘錄，表示美國將根據(jù)貿(mào)易伙伴對美國的歧視性稅收（包括關(guān)稅、增值稅等），推出對等的關(guān)稅手段。該公平互惠計劃最早將于 4 月 1 日推出。

2 月 26 日，歷史性首次提出進(jìn)口銅關(guān)稅調(diào)查：特朗普簽署行政令對銅啟動 232 調(diào)查，根據(jù)第 232 調(diào)查，美國或?qū)野踩a(chǎn)生不利影響的產(chǎn)品征收關(guān)稅或?qū)嵤┡漕~。

二、進(jìn)口銅關(guān)稅調(diào)查影響與展望

1、本輪銅進(jìn)口關(guān)稅調(diào)查細(xì)節(jié)

根據(jù) 232 調(diào)查，美國商務(wù)部幾乎會對所有形式的銅進(jìn)口產(chǎn)品開始調(diào)查，包括進(jìn)口的原礦、精礦、精銅、廢銅、銅制品合金等。參考調(diào)查規(guī)則，商務(wù)部長需在 9 個月內(nèi)（270 天）給特朗普提交調(diào)查結(jié)果，證實對進(jìn)口銅的依賴是否對國家安全造成威脅，以及相關(guān)的政策建議，有權(quán)提出加征關(guān)稅、出口管制、國內(nèi)生產(chǎn)激勵政策，總統(tǒng)則在收到報告的 3 個月內(nèi)（90 天）確定報告結(jié)論并采取行動。

2、美國進(jìn)口銅關(guān)稅的猜想

參照美國 2017 年至今對進(jìn)口鋼鋁的關(guān)稅之舉，猜想后續(xù)對銅的關(guān)稅政策有晚落地（謹(jǐn)慎評估為至晚2026 年 1 月底）、選擇性關(guān)稅（逐步加碼）的兩個特征。

2017 年 4 月，美國對進(jìn)口鋼鋁展開 232 調(diào)查，于完整的調(diào)查期+總統(tǒng)確認(rèn)期后（1 年）的 2018 年 3月，簽署行政令確認(rèn)在 15 天后對所有進(jìn)口至美國的鋼鋁分別征收 25%、10%的關(guān)稅，但是特朗普展開選擇性關(guān)稅，對進(jìn)口來自歐盟、澳大利亞、加拿大、墨西哥、阿根廷、韓國、巴西的鋼鋁產(chǎn)品實施關(guān)稅豁免到 5 月。最后于 2018 年 6 月將全球所有進(jìn)口到美國的鋼鋁產(chǎn)品實行關(guān)稅。

考慮 2025 年 2 月特朗普首次歷史性提出對銅產(chǎn)品實行進(jìn)口貿(mào)易調(diào)查，謹(jǐn)慎分析認(rèn)為關(guān)稅結(jié)果最晚或于 2026 年 1 月公布。同時，美國是精銅及其制品合金的凈進(jìn)口國，是廢銅的凈出口國，參考 2024 年美國精銅進(jìn)口結(jié)構(gòu)，潛在關(guān)稅威脅下，南美智利秘魯、美洲加拿大墨西哥、非洲剛果金，在接下來展開關(guān)稅反制的可能性較大，故最終關(guān)稅落地或會效仿 2018 年鋼鋁選擇性關(guān)稅，爾后對上述國家逐步加碼。

三、后市全球銅市場分析

跨市套利邏輯推演：相較于鋁，美國進(jìn)口依賴度相對略低，分析認(rèn)為對銅的關(guān)稅預(yù)期為 10%的進(jìn)口關(guān)稅+選擇性關(guān)稅，那么后續(xù) COMEX-LME 銅的價差維持約 10%，同時 COMEX 對 SHFE 暫時不會產(chǎn)生等比例的提振。

對滬銅行情分析：美國加征關(guān)稅引發(fā)的反制措施會加劇銅礦、精銅、銅制品的搶出口，考慮到 COMEX銅注冊貨源清單不含中國電解銅品牌，物流趨勢上銅的置換主要為 LME 向 COMEX，因此近期 COMEX 銅累庫有望開啟、LME 則去庫加劇，推動 LME 銅現(xiàn)貨的供需緊張，進(jìn)一步在短期對滬銅形成一定支撐。但長期來看，關(guān)鍵礦產(chǎn)資源的關(guān)稅政策引發(fā)的成本抬升（通脹風(fēng)險）、全球貿(mào)易戰(zhàn)趨勢（需求風(fēng)險），均會對銅價構(gòu)成壓制，在利空出盡前重倉多銅思路仍面臨諸多挑戰(zhàn)。