供強(qiáng)需弱態(tài)勢延續(xù)

LPG進(jìn)口氣及國產(chǎn)氣供應(yīng)均較為充足、燃燒需求旺季接近尾聲、化工需求表現(xiàn)疲軟和港口庫存處于高位等因素均抑制LPG價(jià)格。整體來看，短期LPG價(jià)格承壓，或延續(xù)弱勢震蕩格局。

今年1月，國際油價(jià)大幅上漲，疊加北美寒冷天氣持續(xù)，LPG期貨價(jià)格隨之上漲，PG2504合約盤面價(jià)格在1月17日最高漲至4860元/噸。1月20日，隨著特朗普就任美國總統(tǒng)并頒布一系列行政命令，國際油價(jià)開始下跌，LPG期貨價(jià)格同步下跌，本周PG2504合約最低跌至4502元/噸，較1月的價(jià)格高點(diǎn)跌7.37%。

供應(yīng)充足

供應(yīng)端，截至2月21日當(dāng)周，國內(nèi)煉廠開工率為70.82%，液化氣商品量約為55.71萬噸，處于往年同期偏高水平。其中，民用氣商品量約為22.71萬噸，工業(yè)氣商品量約為21.31萬噸，隨著燃燒需求旺季逐步接近尾聲，民用氣商品量有所回升，工業(yè)氣商品量則受限于下游化工需求疲軟，長期處于偏高水平。隨著后期復(fù)產(chǎn)復(fù)工推進(jìn)，煉廠開工率或進(jìn)一步回升，國內(nèi)液化氣商品量預(yù)計(jì)較為充足。

進(jìn)口氣供應(yīng)較為充足。截至2月25日，美國墨西哥灣沿岸地區(qū)至遠(yuǎn)東巴拿馬型、海岬型進(jìn)口運(yùn)費(fèi)分別為92、127美元/噸，阿拉伯海灣地區(qū)至遠(yuǎn)東進(jìn)口運(yùn)費(fèi)為45美元/噸，各線路液化氣進(jìn)口運(yùn)費(fèi)均不高，華南液化氣進(jìn)口毛利145元/噸，進(jìn)口液化氣仍有利潤，運(yùn)輸環(huán)節(jié)相對通暢，液化氣進(jìn)口量預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)。截至2月14日當(dāng)周，美國丙烷庫存量為5526.8萬桶，環(huán)比出現(xiàn)季節(jié)性下滑，與往年同期相比處于中性水平；丙烷出口量為198.8萬桶，遠(yuǎn)高于往年同期，預(yù)計(jì)美國丙烷的高出口量或持續(xù)。截至2月21日當(dāng)周，國內(nèi)液化氣到港量達(dá)65萬噸，遠(yuǎn)高于往年同期。

需求較弱

需求端，燃燒需求旺季已進(jìn)入尾聲。北半球天氣逐漸回暖，LPG燃燒需求旺季即將結(jié)束，美國寒潮逐漸消退，國內(nèi)液化氣和天然氣價(jià)差處于偏高水平，燃燒經(jīng)濟(jì)性較為一般，且燃燒需求占比持續(xù)下滑，邊際影響相對較小。

下游化工需求持續(xù)疲軟。截至2月25日，MTBE氣分醚化、異構(gòu)醚化生產(chǎn)毛利分別為-1元/噸、-437.98元/噸，烷基化生產(chǎn)毛利為-215.5元/噸，MTBE氣分醚化和烷基化生產(chǎn)利潤持續(xù)下滑至低位。近年來，由于新舊能源交替，新能源汽車銷量大幅增加，汽油需求逐年下降。春節(jié)假期后，汽油需求和煉廠采購情緒均有所回落，截至2月21日當(dāng)周，MTBE氣分醚化、烷基化產(chǎn)能利用率分別為59.77%、45.43%，均處于往年同期中性水平，對LPG需求拉動(dòng)較為有限。另一大下游化工需求PDH利潤及產(chǎn)能利用率也較為一般。截至2月24日，國內(nèi)PDH生產(chǎn)毛利為-324元/噸，截至2月21日當(dāng)周，PDH產(chǎn)能利用率為70.79%，前期PDH裝置小幅提產(chǎn)至往年同期中性水平，近日環(huán)比有所回落，需進(jìn)一步跟蹤PDH裝置開停工情況。整體來看，LPG整體化工需求較為一般，截至2月21日當(dāng)周，國內(nèi)液化氣港口庫存為291.43萬噸，遠(yuǎn)高于往年同期。

后市展望

當(dāng)前，F(xiàn)EI與CP、MB、原油及石腦油價(jià)差均處于往年同期均值水平。國內(nèi)LPG需求表現(xiàn)較弱，估值被動(dòng)修復(fù)至中性水平。

綜上所述，LPG進(jìn)口氣及國產(chǎn)氣供應(yīng)均較為充足、燃燒需求旺季接近尾聲、化工需求表現(xiàn)疲軟和港口庫存處于高位等因素均抑制LPG價(jià)格。整體來看，短期LPG價(jià)格承壓，或延續(xù)弱勢震蕩格局，投資者需關(guān)注PDH裝置開停工情況。