引言

“金融行業(yè)的神奇之處在于，它能反復(fù)創(chuàng)造奇跡，讓人的價值感極度膨脹，然而一旦風(fēng)險控制不力，也能讓昔日成功者一敗涂地，所以這是個將人性擴張到極限的行業(yè)。”深圳前海盛世喜鵲資產(chǎn)管理有限公司（下稱盛世喜鵲）總裁周俊說。

回顧一路走來，周俊經(jīng)歷太多喜悅與痛苦。2014年到2015年年初，他在香港渦輪市場從200萬元做到4億元，2016年個人賬戶獲利14倍，但是這一切榮耀在2017年驟然崩塌，伴隨著公司4個CTA產(chǎn)品連續(xù)觸及清盤線，曾經(jīng)的喜悅化作無限煎熬，一點一滴積累的財富和信心猶如海市蜃樓般虛幻……

從香港渦輪市場起家

高中時代，周俊開始接觸股票市場并逐漸愛上了投資，大學(xué)畢業(yè)后赴美深造金融專業(yè)。青年時期，他就下定決心要成為有影響力的行業(yè)精英，并以此為終身奮斗目標。在此目標下，他在留學(xué)期間更是如饑似渴地把美國個股、原油、玉米、小麥、大豆等期權(quán)和期貨交易嘗試了個遍，經(jīng)過無數(shù)次實戰(zhàn)，在市場上積累了豐富的經(jīng)驗，也曾多次做到高額收益：2012年年底美國留學(xué)歸來前，他的資金規(guī)模從3萬美元增長到300多萬美元；2013年回國發(fā)展，他開始進入香港渦輪和期貨市場交易，其中包括安碩A50和海通證券、中國平安、恒大地產(chǎn)、民生銀行、招商銀行等AH大盤藍籌股的期權(quán)。

據(jù)周俊介紹，2014年9月—2015年4月，他從250萬港元最高做到4.6億港元，創(chuàng)造了8個多月150倍的驚人收益?；貞洰敃r的情形，他分析說：“2013年美股已經(jīng)創(chuàng)新高，而道瓊斯接近14000點的歷史新高，所以判斷港股是大概率往上走的。按照過往經(jīng)驗，香港市場會跟隨美股的波動而波動，而當時市場卻反應(yīng)不大。究其原因，同期國內(nèi)經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)型升級中，各方面指標表現(xiàn)不佳，A股一直在2000點附近波動，受A股下跌拉低港股價格的影響，港股表現(xiàn)不及預(yù)期。”

盡管過早布局港股市場使周俊損失上百萬港元，但是他始終堅持自己的觀點，堅信港股價格合適并已經(jīng)有了上漲邏輯。他說：“因為在美國做了很久的期權(quán)，我的策略其實就是‘十網(wǎng)九網(wǎng)空，一網(wǎng)補前空’，基于對基本面、周期各個方面的深入研究，我覺得一切都只是時間問題，所以一定會堅持到底。”

據(jù)周俊描述，2014年7月，他補倉200萬港元交易安碩A50。他告訴期貨日報記者：“當時安碩A50的價格為8塊8毛港元，我買了10港元的行權(quán)價，權(quán)利金是1毛4分港元，但是跌到最后權(quán)利金只剩下3分港元，200萬港元賬戶資金也回撤到不足40萬港元。在這基礎(chǔ)上，我繼續(xù)加倉了40多萬港元?！?014年9月28日，央行宣布首次降息，他終于等到了藍籌股啟動的日子，截至9月31日，安碩A50大幅漲至13—14港元，權(quán)利金也從之前的3—4分港元漲到3—4港元，資金賬面浮盈4000多萬港元。

“這是第一波盈利，也是因為我的運氣好。當時香港按照最后5個交易日的平均價現(xiàn)金結(jié)算，錢打到我賬戶上差不多需要半個多月時間，中間恰好有一波回調(diào)，而我有幸躲過了這波回調(diào)。等資金結(jié)算到賬戶后，我又以比較重的倉位買進去了，之后剛好碰到滬港通，兩地基金互認迎來第二波行情，賬戶最高時達到4.6億港元?！敝芸』貞浾f。

然而，他認為，這次成功對他來說借鑒意義不大，從250萬港元最高做到4.6億港元關(guān)鍵還是行情的推動，所以這段經(jīng)歷具有不可復(fù)制性，反而一些失敗的經(jīng)歷更具有啟發(fā)性，更能讓他反思、總結(jié)和進步。他說：“這里面唯一可以借鑒的是必須要有交易邏輯并堅持下去，特別是要做好資金布局，假如2013年我全軍覆滅了，或者沒有后續(xù)資金補倉了，就會錯過這一波大行情?！?/span>

失敗中學(xué)會敬畏市場

2015年，周俊成立了盛世喜鵲，注冊資本5000萬元。至此，他從單打獨斗改為團隊作戰(zhàn)。公開資料顯示，盛世喜鵲專注于宏觀和產(chǎn)業(yè)基本面研究，通過深入產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，挖掘產(chǎn)業(yè)細節(jié)，輔以量化手段，做出交易決策。

憑借之前的優(yōu)秀業(yè)績，周俊在2017年募集了近3億元資金。2017年是國內(nèi)商品期權(quán)元年，由于國內(nèi)期權(quán)市場能夠容納的資金有限，他把大部分資金配置到商品期貨，但是源于對供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革力度的低估，他的預(yù)判方向失誤，4個CTA產(chǎn)品連續(xù)觸及清盤線。

回憶當時的情形，周俊總結(jié)說：“推翻自我比被人質(zhì)疑更痛苦，人性被無限拉升再揉碎，那時的每一秒對決策者來說都是煎熬，我整夜整夜地失眠，美食變得形同嚼蠟，體重在30天迅速瘦下來20斤，滿腔的創(chuàng)業(yè)熱情也隨著產(chǎn)品清盤消失殆盡?！钡翘颖芙鉀Q不了問題，他不得不硬著頭皮面對所有不理解和突然變化的面相。經(jīng)歷這次重大失敗和諸多反思，他越來越明白一個道理：在資本市場沒有永遠的成功者，失敗是他必須穿越的困境。事實上，交易從來都是一條荊棘叢生的路，唯有不斷增長勇氣和智慧才能支撐自己前行。

“我意識到想要煉就更強大的內(nèi)心，必須學(xué)著理解和接納這個市場，那些稍縱即逝的成功與失敗，帶給我既虛無又如此真實的感受，跌宕起伏的行情讓我像瘋子一般沉溺，身體疲憊不堪，心卻始終不甘退縮?！敝芸「嬖V期貨日報記者，深思熟慮之后，他決定回歸自己最擅長的領(lǐng)域，2017年10月12日，公司搬遷到現(xiàn)在只有200平米的辦公室里，他組織團隊重整旗鼓，將期權(quán)定位為公司的新業(yè)務(wù)方向。

據(jù)記者了解，期權(quán)定價是周俊在美國讀研究生時的主要課題，回顧自己在美國股票和商品市場、我國場內(nèi)期權(quán)市場以及香港股票市場曾經(jīng)的業(yè)績，讓他越來越清晰自己的目標和使命。他始終難以舍棄那種努力做研究、尋找有效線索、最終在交易中獲得戰(zhàn)績的感覺，但與以往不同的是，他以前拼命追求高收益帶來的成就感，現(xiàn)在卻能保持冷靜、抵抗誘惑，花更多時間思考如何在創(chuàng)造高收益時持續(xù)贏得低回撤。

經(jīng)歷無數(shù)成功與失敗，周俊越來越善于分析自己的交易細節(jié)，總結(jié)出每次交易思維模式的利弊，不斷修正和完善交易體系，結(jié)合越來越精進的投資理念，逐漸形成獨特的交易風(fēng)格。他認為，高風(fēng)險不等于高收益，投資者對高風(fēng)險市場的管控能力越強，管理頭寸的能力就越強，提高投資的確定性就是最有力的風(fēng)險管控之一。

“資金管理能力和自我控制能力成正比，投資是人性弱點最透徹的印照，當欲望和恐懼來襲的時候，保持清醒是對投資者最大的考驗。欲望驅(qū)動往往讓人得意忘形，盲目追求高收益，到頭來卻是竹籃打水一場空；恐懼則很容易綁住投資者的手腳，行情來到了卻動彈不得?！敝芸√寡?，在資本市場很難有人真正克服這兩個弱點，只有保證自己活著才能有機會談未來，很多人不能深入了解這個行業(yè)的壓力，感受不到堅持不懈背后的煎熬，這需要我們有更堅韌的拼搏精神。

事件對投資都是機會

從2010年至今，周俊研究農(nóng)產(chǎn)品8年有余，他曾多次去主產(chǎn)區(qū)調(diào)研，已然成為一名農(nóng)產(chǎn)品研究員。他是這樣定義農(nóng)產(chǎn)品的：農(nóng)產(chǎn)品是結(jié)合期權(quán)的最佳標的物，因為需求和供給決定了價格，而農(nóng)產(chǎn)品的需求端穩(wěn)定，供應(yīng)由單產(chǎn)和種植面積決定，天氣則決定了單畝產(chǎn)量，種植面積由價格來引導(dǎo)，“谷賤傷農(nóng)”，今年的價格會決定明年的面積。

“人在嬰兒和老年時期最脆弱，農(nóng)產(chǎn)品其實跟人一樣，也是剛播種和收割的時候最容易發(fā)生問題。”周俊分析說，在收割的時候，如果遇到連續(xù)雨水，棉花會爛到田間，大豆豆莢會發(fā)霉，玉米會發(fā)酵。在播種的時候，如果遇到雨水推進不了播種，光合作用周期就會縮短；如果遇到干旱，植株就會營養(yǎng)不良，未來的生長高度會受限。因此，農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲和大跌，主要集中在3—4月的播種季和9—10月的收割季，農(nóng)產(chǎn)品交易一定要把握住這兩個時間節(jié)點。

與此同時，對于中美貿(mào)易摩擦，周俊的看法相對樂觀。他說：“數(shù)據(jù)顯示，從1985年到2017年，美國貿(mào)易逆差達到了47000億美元，任何一個國家都很難扛住如此大的美元流出。人民幣國際化和中國高端制造崛起等讓美國有危機感，這次美國一定有備而來，希望從貿(mào)易摩擦中獲取利益訴求。就我國而言，如果貿(mào)易摩擦升級，短期會對國內(nèi)經(jīng)濟造成壓力，但是長期來看，只有困難、挫折和失敗，才會反思精進?！?/span>

周俊認為，從宏觀經(jīng)濟角度來看，貿(mào)易摩擦最終會大概率談妥。他分析說，我國每年進口9000萬噸美豆，對美豆增收關(guān)稅將會推高國內(nèi)CPI指數(shù)，物價需要承受一定壓力。目前國內(nèi)經(jīng)濟處于相對復(fù)雜的階段，物價上漲、通脹抬頭、央行定向降準，如果物價進一步上漲，會和降準等貨幣寬松政策相互矛盾。因此，在各種金融去杠桿的背景下，企業(yè)的生存已經(jīng)到了舉步維艱的階段，特別是在轉(zhuǎn)型升級的過程中，企業(yè)面臨很大的經(jīng)營壓力，需要更寬松的貨幣政策。不過，如果貿(mào)易摩擦升級，投資機構(gòu)需要保持適度的倉位，因為貿(mào)易摩擦對大宗商品和股市都是利空的。資產(chǎn)價格下來之后，我國最終要轉(zhuǎn)為擴大內(nèi)需，會重啟貨幣寬松政策和地產(chǎn)基建，屆時投資反而會有很大機會。

“任何事件對投資都是存在機會的，有時候事件發(fā)生能引導(dǎo)我們順勢梳理出清晰的投資邏輯。就像破案，有線索才能把案件調(diào)查得水落石出?！敝芸≈赋?，投資首先要基于相對成熟的宏觀研判，加上自身勤奮努力和足夠的知識積累，如果對事件解讀能精準到位，同時具備足夠的敏感度，相信會創(chuàng)造不一樣的局面。

期權(quán)土壤里播種希望

談及盛世喜鵲為何要聚焦期權(quán)，周俊回答說，對我國金融市場而言，期權(quán)還在發(fā)展初期，需要專業(yè)人士來推動，越多的機構(gòu)運用期權(quán)，越有利于增進市場成熟。同時，期權(quán)的風(fēng)險可控，絕不會讓高凈值投資者一夜之間跌入谷底，而高收益的特質(zhì)卻極有可能會讓窮人成為富人。他說：“期權(quán)是知識積累變現(xiàn)最高效的工具。如果你通曉行業(yè)知識、熟悉現(xiàn)貨供求關(guān)系和交割規(guī)則，那么在基本面研究部分就占了先機，另外技術(shù)分析甚至行業(yè)不對稱訊息都能夠達到一定積累，然后再借助期權(quán)工具，就會有意想不到的收獲?！?/span>

據(jù)周俊介紹，期權(quán)的投資功能多元化，可以結(jié)合不同的投資種類使用，投資者可以選擇自己熟悉的領(lǐng)域。比如，結(jié)合期貨使用期權(quán)，對買方來講，假設(shè)判斷資產(chǎn)標的價格在底部，但是并不確定價格上漲時間，此時適合買入期貨；當價格上漲到頂部區(qū)域，卻很難判斷還要上漲多久的時候，投資者往往舍不得離場，可是期貨倉位過高隨時會有損失保證金的風(fēng)險，此時利用期權(quán)就是個好時機，即便在3個月內(nèi)期貨行情回落，期權(quán)頭寸也會獲利，相當于買了一份保險。也就是說，當投資者持有期貨頭寸，期權(quán)結(jié)合期貨使用可以有一個保護性的策略。對賣方來講，期權(quán)和期貨是一樣的，所以使用期權(quán)的先決條件是一定要確定趨勢，這是對投資最基礎(chǔ)的判斷。

另外，從資金管理的角度來看，期貨和期權(quán)有很大區(qū)別。周俊表示，期貨倉位控制在10%以內(nèi)，類似于不帶杠桿，風(fēng)險也很小。期貨風(fēng)險來自倉位控制，這需要管理好人性的貪婪和恐懼。投資都有一定風(fēng)險，期貨風(fēng)險高是因為需要保證金，而期權(quán)使用資金量占比小，基本可以做到事先風(fēng)控，所以兩者可以相互結(jié)合，在不同行情時搭配使用。他說：“期權(quán)買方一定要做好事先風(fēng)控，事先合理安排好資金。100萬元可以分成10份交易，交易過程中盡量不去考慮止損問題。你是看中了這一波有趨勢性，所以才會選擇去交易，沒必要再對點位進行控制，因為最大的虧損就是10萬元。我使用期權(quán)的頻率相對更少一些，因為我們主要是做好趨勢分析，買賣節(jié)點的把控最關(guān)鍵，會適當降低交易頻率。”

相較于期貨，周俊認為，期權(quán)更適合階段性交易，因為它的時間價值會讓投資者在對一波行情有巨大預(yù)期的情況下相對安心。比如，在貿(mào)易摩擦的背景下，如果將農(nóng)產(chǎn)品的時間節(jié)點把握好，完全可以利用期權(quán)獲得豐厚收益。如果平時沒有大的事件驅(qū)動，沒有明顯的時間節(jié)點，就不建議使用期權(quán)進行交易。

2017年是國內(nèi)商品期權(quán)元年，為了確保期權(quán)“控風(fēng)險、穩(wěn)起步”，交易所推出了一系列舉措，其中限倉制度規(guī)定上市初期單邊持倉限額為300手，后來又上調(diào)到2000手。“2000手限倉相對之前的300手是市場的進步，但是對機構(gòu)投資來說此限倉還是過于局限，所以我建議未來金融衍生品市場要加大開放力度，使國內(nèi)金融市場發(fā)展更健全、更具競爭力?！敝芸∠蚱谪浫請笥浾吲e例說，例如，一個現(xiàn)貨貿(mào)易商做對沖，他每年需購買豆粕(3104, 7.00, 0.23%)現(xiàn)貨24萬噸，這相當于24000手期權(quán)，而2000手的期權(quán)根本完成不了套保，所以只能多開賬戶，但是這會加大操作的復(fù)雜程度，而且更大的貿(mào)易商可能需要更大的交易量來滿足套保需求，所以加大期權(quán)市場開放有利于提高商品市場的活躍度。

回顧自己的交易歷程，周俊認識到，跌倒后爬起繼續(xù)前行的過程尤為珍貴，這需要巨大的勇氣和思考，需要不斷穿越輸贏成敗的幻境，才能尋找到真相?？扇绻蓴∈腔镁?，那么真相又是什么呢？起初他為了脫離交易中患得患失的苦痛，走上了一條自我覺察的路，后來那些無窮盡的挫敗和欣喜讓他領(lǐng)悟到了所謂的真相——忠于自己的選擇。

“金融市場充滿可能性，徹底做到榮辱不驚很難，但是既然選擇了這條路就要坦然接受一切的發(fā)生，心甘情愿地付出并享受這個過程，‘知行合一’才是虛幻世界中最踏實的真相。因此，那些過去或未來的成敗不重要，生命不會因為你的沉溺而停滯不前，重要的是不負當下?！敝芸「形虻?。