在2011年的伯克希爾致股東信中，你會(huì)讀到以下這段話：

"不論100年以后的貨幣是黃金、貝殼、鯊魚牙，人們肯定還是會(huì)愿意用自己幾分鐘的日常勞動(dòng)，來(lái)?yè)Q取一瓶可口可樂(lè)或一些喜詩(shī)花生糖。未來(lái)，美國(guó)人肯定將運(yùn)輸更多的商品，消費(fèi)更多的食品，要求更大的居住面積。人們將永不停歇地用自己生產(chǎn)的東西交換別人生產(chǎn)的東西。"

沃倫巴菲特，這位持有著可口可樂(lè)、喜詩(shī)糖果、北伯靈頓鐵路、Berkshire Hathaway HomeServices（全美第二大房屋中介公司）的老爺爺總結(jié)道：“投資者根本沒(méi)有必要頻繁換股，他們只要購(gòu)買美國(guó)經(jīng)濟(jì)‘橫切面’中的一組股票，如果這個(gè)行不通，那各處搜尋優(yōu)秀個(gè)股就更不會(huì)奏效。”

該怎么理解“美國(guó)經(jīng)濟(jì)橫切面中的一組股票”，這一說(shuō)法呢？

很簡(jiǎn)單，我們可以把美國(guó)（或中國(guó)）經(jīng)濟(jì)看成一棵大樹(shù)的樹(shù)干，長(zhǎng)度方向就是時(shí)間軸，樹(shù)干沿著這個(gè)軸越來(lái)越粗，說(shuō)明國(guó)家經(jīng)濟(jì)的總體量在不斷變大。在每一個(gè)樹(shù)干的橫切面上，無(wú)數(shù)家大大小小的公司各自占據(jù)著一塊領(lǐng)地，我們要尋找的公司，就是在2019年、2024年、2029年、2034年這些橫切面中，它們占據(jù)的領(lǐng)地大小能夠確定性的有增無(wú)減。

這就意味著，我們的目標(biāo)公司必須符合兩個(gè)條件：

（a）在未來(lái)的10-15年，公司所處的行業(yè)不會(huì)衰落，市場(chǎng)規(guī)模還有增長(zhǎng)空間。

（b）在未來(lái)的10-15年，公司至少能夠保持著現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)份額。

在技術(shù)快速變革和商品空前繁盛的今天，這兩道門檻真是顯得非常嚴(yán)苛。

比如可口可樂(lè)，在今天看來(lái)已經(jīng)很難通過(guò)條件（a）了。它所瞄準(zhǔn)的人們的“肚子”，也已經(jīng)被星巴克、蘭芳園、一點(diǎn)點(diǎn)、加多寶、安慕希、養(yǎng)樂(lè)多、巴黎水等對(duì)手盯上，可樂(lè)能帶給我們的暢快愉悅的感覺(jué)，似乎這些占據(jù)著各種“新場(chǎng)景”的對(duì)手們也可以提供。再加上人們的健康意識(shí)抬頭，無(wú)糖化趨勢(shì)來(lái)臨，十年后可口可樂(lè)還能像今天這樣一年賣出700億罐嗎？至少我是沒(méi)有底氣喊出Yes.

再比如20年前掌握著公器的報(bào)紙和電視臺(tái)，它們壟斷了居民的注意力（90年代末期我每天都會(huì)讀完《錢江晚報(bào)》的全部16版，你呢？），幾十年來(lái)都是巴菲特“好生意”的杰出代表。但是今天，千千萬(wàn)萬(wàn)的新媒體公司和“網(wǎng)紅”們都在使盡渾身解數(shù)來(lái)博取我們眼球，愛(ài)奇藝、B站、公眾號(hào)、抖音、微博、斗魚……科技的進(jìn)步讓它們具備了比報(bào)紙和電視更強(qiáng)的用戶觸達(dá)能力，紙媒無(wú)奈大面積陣亡，2018年底到現(xiàn)在已有《北京晨報(bào)》《法制晚報(bào)》等20多家報(bào)紙宣布?？Ｈ欢?，這些媒體新勢(shì)力之間也構(gòu)成了激烈的競(jìng)爭(zhēng)，它們之中的絕大部分，都無(wú)法像20年前的報(bào)紙那樣擁有舒適的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。

當(dāng)然，也有很多公司符合了條件（a），但能否順利的通過(guò)條件（b），我還沒(méi)研究出個(gè)答案，比如呷哺呷哺、海瀾之家、東方雨虹、蘇泊爾、洋河、比亞迪等等。

總而言之，今天擺在價(jià)值投資者面前的選股難度，確實(shí)已經(jīng)遠(yuǎn)超20年前。我們需要更加細(xì)致的思考，來(lái)判斷哪家公司可以有足夠的確定性，在下一個(gè)10年的“經(jīng)濟(jì)橫切面”中擴(kuò)大自己的領(lǐng)地。

但我可以確定的是，隨著“經(jīng)濟(jì)橫切面”的總面積越來(lái)越大，在形形色色的各類生意中，只要是能夠長(zhǎng)期獲得人們注意力的生意，一定能在橫切面中占得一塊重要的位置，因?yàn)槿藗冏⒁饬Φ膬r(jià)值是在不停增長(zhǎng)的。

歷年央視春晚的廣告收入可以證明這一點(diǎn)。

有限的數(shù)據(jù)顯示，2002年春晚廣告收入為2億元，2006年接近4億，2009年約5億，2010年達(dá)到6.5億，8年翻了3倍。而時(shí)長(zhǎng)只有10秒鐘的“0點(diǎn)新年倒計(jì)時(shí)”冠名權(quán)，美的集團(tuán)在2005年用680萬(wàn)摘得，到了2010年，美的再度中標(biāo)，但金額已經(jīng)飆升至5720萬(wàn)?？梢?jiàn)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)總規(guī)模的增長(zhǎng)，同樣是13億人的10秒鐘時(shí)間的價(jià)值也隨之大增。

而且，央視不用像優(yōu)酷那樣必須高價(jià)買斷世界杯賽事版權(quán)，也不用像虎牙熊貓TV那樣高薪搶奪人氣主播，春晚邀請(qǐng)明星的價(jià)格低廉到了近乎免費(fèi)。可控的成本和強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)商譽(yù)，讓央視春晚成為一門結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)的長(zhǎng)期好生意，如果哪天A股中出現(xiàn)一家“央視春晚公司”，我會(huì)迫不及待的想要投資它。

雖然“央視春晚公司”其實(shí)并不存在，但幸運(yùn)的是，我們能找到與它最接近的股票——騰訊控股。

自10月9日公開(kāi)持倉(cāng)以來(lái)，騰訊一直是我的最大倉(cāng)位（還在10.25和11.13兩次加倉(cāng)），我看好騰訊的原因也非常簡(jiǎn)單，就是它對(duì)于國(guó)人注意力的虹吸式壟斷。

我認(rèn)為，未來(lái)10年，除了人們的注意力價(jià)值將不斷提升，人均手機(jī)使用時(shí)長(zhǎng)也會(huì)大幅增長(zhǎng)（這兩點(diǎn)是最核心的邏輯），驅(qū)動(dòng)的原因有：（1）手機(jī)性能提升，速度變快；（2）無(wú)人駕駛；（3）鄉(xiāng)村人口減少，城市人口增加；（4）很多產(chǎn)業(yè)“機(jī)器換人”；（5）萬(wàn)物互聯(lián)時(shí)代來(lái)臨，手機(jī)作為控制中樞變得愈加重要。

仔細(xì)琢磨一下，是不是每一條都會(huì)引起人們把更多的時(shí)間花在手機(jī)上？

所以我們看到，QuestMobie數(shù)據(jù)庫(kù)指出，中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶人均單日使用時(shí)長(zhǎng)，2017.9為230分鐘，2018.9達(dá)到291分鐘，同比增長(zhǎng)了27%。而騰訊系的應(yīng)用，牢牢霸占著總時(shí)長(zhǎng)的47%，而且這一切還無(wú)需依賴于新增資本投入。

反映在財(cái)報(bào)上，就是“社交廣告”收入的快速增長(zhǎng)——2017年256億，同比增長(zhǎng)65%，2018Q1、Q2、Q3又分別同比增長(zhǎng)了69%、55%、61%，2018全年突破400億已毫無(wú)懸念。當(dāng)然，如此快的增速還歸因于微信朋友圈和小程序中廣告曝光量的增多，但考慮到騰訊牢牢占據(jù)著經(jīng)濟(jì)橫切面中的一席之地，即使在“廣告位紅利”完全釋放之后（還有好幾年），也依然可享有每年6%以上的增長(zhǎng)。

巴菲特曾經(jīng)給我們出過(guò)一道題：假設(shè)你將外出去一個(gè)地方10年，出發(fā)之前，你打算安排一筆投資，而且你了解到，一旦做出投資，在這10年中都不可以更改，你怎么辦？

對(duì)我而言，騰訊自然是首當(dāng)其沖的選擇。未來(lái)10年，社交（含小程序）和游戲這兩大產(chǎn)業(yè)的規(guī)模會(huì)變得越來(lái)越大，而且騰訊在其中的王者地位難以被撼動(dòng)。等我10年之后回來(lái)，我相信它還會(huì)干得比今天更好（至于新啟動(dòng)的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)就視為安全邊際吧）。

包含騰訊在內(nèi)，我當(dāng)前持有的“中國(guó)經(jīng)濟(jì)橫切面”一組股票是：騰訊37%，美的13%，新城13%，招行12%，?？?2%，吉利8%，分眾4%。自2018.10.9公開(kāi)持倉(cāng)以來(lái)累計(jì)收益率14%；第二賬戶2018.11.30開(kāi)設(shè)：全倉(cāng)福耀玻璃，至今收益率9%。

如果從明天起我真的要遠(yuǎn)行十年，或者直接睡上一個(gè)長(zhǎng)達(dá)十年的覺(jué)，今天晚上我應(yīng)該只會(huì)做不超過(guò)15%的倉(cāng)位調(diào)整——將新城這只緣起于“錯(cuò)誤定價(jià)”的股票賣出，換成騰招吉福，然后安心的戴上眼罩。