今天（3月11日）一大早，就從香港傳來一個大消息：

港交所發(fā)布公告稱，已經(jīng)與美國明晟公司（MSCI）簽訂授權(quán)協(xié)議，擬在獲得監(jiān)管批準(zhǔn)后擇機(jī)推出MSCI中國A股指數(shù)的期貨合約！

如果“MSCI中國A股指數(shù)期貨合約”順利推出，則意味著A股兩大交易所——上交所、深交所的股票定價權(quán)，某種程度上將被港交所掌握。

港交所的公告還說：

MSCI中國A股指數(shù)涵蓋可透過滬深港通買賣交易的大型及中型A股。當(dāng)MSCI于2019年11月完成整個納入A股程序后，MSCI 中國A股指數(shù)預(yù)計將會包括421只A股。MSCI中國A股指數(shù)將會代表MSCI新興市場指數(shù)的A股部分。

 

現(xiàn)擬推出的MSCI中國A股指數(shù)期貨，可更進(jìn)一步為透過滬深港通參與中國內(nèi)地股票市場提供有效的配套風(fēng)險管理工具。

 

香港交易所集團(tuán)行政總裁李小加說：「隨著國際投資者不斷增加對A股的投資，他們對于風(fēng)險管理的要求越來越迫切，我們未來將推出的MSCI中國A股指數(shù)期貨可以幫助他們管理風(fēng)險，讓他們更加放心地投資內(nèi)地股票，相信也將有利于進(jìn)一步推動內(nèi)地股票市場的對外開放和提升香港市場的核心競爭力?！?/span>

明晟公司，又被稱為摩根士丹利資本國際公司，是美國一家綜合金融信息提供商。MSCI（明晟）指數(shù)是該公司主要產(chǎn)品之一，是全球投資組合經(jīng)理采用最多的基準(zhǔn)指數(shù)。全球約有10萬億美元資產(chǎn)以MSCI指數(shù)為基準(zhǔn)。

實現(xiàn)國際化，一直是A股的一個夢想。但要國際化，首先要被納入“明晟指數(shù)”，也就是所謂的“入摩”。經(jīng)過多年努力，2018年A股正式“入摩”，隨后權(quán)重不斷擴(kuò)大。2019年3月1日，明晟公司又宣布：將大幅提升A股在其全球指數(shù)中的權(quán)重，分三階段將“納入因子”由5％增加至20％。

A股“入摩”、并擴(kuò)大權(quán)重之后，全球主要的投資組合都要按照比例被動配置A股的資產(chǎn)，這相當(dāng)于給A股引入了國際資金，也幫助A股實現(xiàn)了國際化。

正是在這個背景下，香港宣布推出“MSCI中國A股指數(shù)期貨合約”，出手搶奪A股定價權(quán)，這是鞏固香港全球金融中心地位的重要舉動。

事實上，最近兩年港交所一直雄心勃勃，希望在全球金融版圖中有更大的作為。此前，港交所改革了交易制度，宣布對未盈利公司、特殊股權(quán)公司給予更大空間，以提高新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在上市公司里的比重。

上圖：港交所的戰(zhàn)略愿景

2019年2月，香港交易所公布了《戰(zhàn)略規(guī)劃2019—2021》，宣布了三大新戰(zhàn)略：

立足中國

連接全球

擁抱科技

其目標(biāo)是：把香港交易所從一個區(qū)域性的、單一資產(chǎn)類別的傳統(tǒng)交易所升級為一個現(xiàn)代化的、多資產(chǎn)類別的國際領(lǐng)先交易所，連接中國與世界。

    下面這段表述，可以看出“港交所”清晰的思路：

簡單來說，我們的戰(zhàn)略規(guī)劃總是圍繞錢（資金）、貨（產(chǎn)品）、場（功能）這三個核心元素來制定的。

 

在“錢”的方面，我們現(xiàn)在不僅有直達(dá)香港的錢，也有借道香港北上的錢；不僅有來自國際的錢，也有來自中國的錢；不僅有國際機(jī)構(gòu)的錢，也有中國散戶的錢；不僅有主動投資的錢，也迎來了很多被動投資的錢；不僅有傳統(tǒng)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的錢，也有量化投資機(jī)構(gòu)的錢。

 

在“貨”的方面，不僅要為國際投資者提供中國貨，將來也要為中國投資者提供國際貨；我們?yōu)閲H投資者提供的中國貨不僅包括在港上市的中國貨，也包括他們可以借道北上投資的內(nèi)地市場上市的中國貨；我們?yōu)橹袊顿Y者提供的國際貨不僅包括直接在港上市的國際貨，也包括其他國際市場上市的國際貨（借助ETF或債券通南向）；不僅要有股票產(chǎn)品，也要有定息及貨幣產(chǎn)品和大宗商品產(chǎn)品（包括黃金白銀）；不僅要為傳統(tǒng)公司提供融資渠道，也要為新經(jīng)濟(jì)公司提供融資渠道。

 

“錢”與“貨”這兩大客戶全面擴(kuò)容了，當(dāng)然意味著我們必須全面提升“場”的功能：我們的“場”不僅要為公司提供傳統(tǒng)的上市及交易服務(wù)，更要大力發(fā)展風(fēng)險管理、交易后托管清算和質(zhì)押品管理服務(wù)；我們的“場”不僅是一個目的地市場，也因互聯(lián)互通提供了中轉(zhuǎn)市場的功能；我們的“場”不僅有專賣店（上市公司），也會有越來越多的百貨商店（ETF產(chǎn)品）；我們不僅要在香港設(shè)“場”，還要在倫敦和全球其他地區(qū)探索擴(kuò)建“場”的功能。

上圖：港交所“立足中國”的主要舉措。

港交所的戰(zhàn)略非常清晰明確，也是切合實際的。香港本身就是中國經(jīng)濟(jì)和世界的連接器。目前全球?qū)θA投資的超過65%，是通過香港進(jìn)行的；而中國內(nèi)地對海外的投資，超過55%是通過香港進(jìn)行的。這就是香港最大的價值，也是香港安身立命的根本。

港交所抓住了“國外投資中國的錢”和“中國內(nèi)地投資海外的錢”，就抓住了最有價值的客戶。然后，就是通過港交所等平臺，提供豐富的、有價值的“貨”。

“MSCI中國A股指數(shù)期貨合約”，就是一個好“貨”。不僅海外投資機(jī)構(gòu)需要，內(nèi)地投資者也需要。

或許有人會問：如果中國金融證券監(jiān)管當(dāng)局不批準(zhǔn)香港，而是把這個指數(shù)留給上?；蛘呱钲谀?？有沒有這種可能？

我的答案是：上海的“中國金融期貨交易所”將來或許也會推出類似產(chǎn)品，但無法替代香港（深圳沒有金融期貨交易所，所以不可能在深圳）。香港畢竟是自由港，資金來去非常自由寬松。而上海再寬松，也是內(nèi)地市場，管制不可能全部取消。

能跟香港競爭的只有新加坡。事實上，新加坡一直試圖跟香港爭奪金融話語權(quán)，包括爭奪“影響內(nèi)地的話語權(quán)”。

比如新加坡的“富時中國A50指數(shù)期貨”，就一直在影響A股的定價。每當(dāng)歐美市場出現(xiàn)劇烈波動的時候，A股開盤之前，“富時中國A50指數(shù)期貨”就會成為重要參考指標(biāo)。

港交所計劃推出的“MSCI中國A股指數(shù)期貨合約”，就有覆蓋“富時中國A50指數(shù)期貨”影響力的可能。

所以，香港這次出手“搶奪A股定價權(quán)”，不僅是拿走了上海、深圳的“金飯碗”，更是跟新加坡爭奪“金飯碗”。當(dāng)然，目前上海、深圳有想法也暫時沒有用，因為香港和新加坡都是自由港，資金來去方便，更受國際資金的青睞。

從港交所新一輪戰(zhàn)略規(guī)劃，以及粵港澳大灣區(qū)給予香港、深圳的金融定位來看，深圳在金融中心上已經(jīng)難以追趕上海和香港。上海未來有跟香港競爭的能力，但目前這個階段仍然是合作大于競爭。

展望未來，以中國經(jīng)濟(jì)體量之大，維持香港、上海兩個面向全球的金融中心，是完全可能的。至于北京，將維持金融決策中心、最大資金中心的地位（北京匯聚資金，是香港或者上海的1.3倍左右），很難改變。

而深圳，只能在香港、上海、北京之后，力保中國第四金融中心的地位，想彎道超車幾乎是不可能的。因為金融中心是頂層設(shè)計的結(jié)果?？萍紕?chuàng)新為主，金融為輔，是深圳未來的路徑。

中國未來會在香港、上海、北京和深圳之外，冒出新的足以影響全國的金融中心嗎？難度非常大，看看雄安新區(qū)有沒有機(jī)會吧。至于廣州、臺北、杭州、成都、天津、重慶等，都暫時看不到逆襲的機(jī)會。

中國未來的金融戰(zhàn)略是：

把金融資源集中在香港和上海，力推這兩個城市成為全球第三、第四大金融中心，爭奪全球金融話語權(quán)，而不是讓金融資源分散，讓交易所遍地開花——那樣做不符合國家利益。

據(jù)證券時報報道：今天（3月11日）下午2點多，針對港交所擬推出MSCI中國A股指數(shù)期貨，證監(jiān)會副主席閻慶民回應(yīng)說，這對大陸市場，對港股市場都是好事情。由此可見，港交所推出“MSCI中國A股指數(shù)期貨合約”的可能性非常大。