在催收行業(yè)受到監(jiān)管重點“照顧”的當(dāng)下，一家國內(nèi)催收巨頭卻正在準備逆勢登陸美國資本市場。

近日，湖南永雄資產(chǎn)管理集團有限公司（下簡稱“湖南永雄”）披露了招股書。招股書顯示，湖南永雄計劃募資不超過2億美元。

在招股書中，湖南永雄將自身定義為一家催收服務(wù)提供商，提供全國性的消費者債務(wù)追收服務(wù)，合作客戶主要為商業(yè)銀行及消費金融公司，并稱其為十大商業(yè)銀行中的七家提供服務(wù)。

招股書還援引艾瑞咨詢提供的數(shù)據(jù)稱，截至2019年6月30日的應(yīng)收賬款總值和聘用的催收人員人數(shù)及2019上半年的傭金總額而言，湖南永雄是中國最大的拖欠信用卡應(yīng)收賬款催收服務(wù)提供商。

依據(jù)艾瑞咨詢的陳述，在信用卡催收范疇前五名組織中，湖南永雄無論是應(yīng)收賬款規(guī)劃，仍是雇員數(shù)量都挨近第二名和第三名的一倍。該公司在國內(nèi)29個城市都有運營中心，有10,915名全職“催收專家”。其中，包括擁有多年的經(jīng)驗，并有資格與債務(wù)人進行直接談判1109名“高級催收專家”。 

事實上，催收行業(yè)正處在輿論的風(fēng)口浪尖之上。

上周一，51信用卡因為委外催收而被調(diào)查引發(fā)軒然大波。而后，最高人民法院、最高人民檢察院、公安部、司法部印發(fā)《關(guān)于辦理非法放貸刑事案件若干問題的意見》，其中對催收的合規(guī)性亦作出嚴格規(guī)定。

而另據(jù)21世紀經(jīng)濟報道，央行、銀保監(jiān)會已組成調(diào)查組，摸底大數(shù)據(jù)的使用邊界和采集邊界，將會涉及外包催收公司管理辦法。催收業(yè)務(wù)的合規(guī)性，已成為業(yè)內(nèi)關(guān)注之重點。

湖南永雄作為催收巨頭在此時公布的招股書，正好給了外界觀察這一行業(yè)的切口。若此次上市成功，湖南永雄將成為國內(nèi)首家在美股上市的催收機構(gòu)。 

催收人員超萬人，月均薪酬5573元

從收入構(gòu)成來看，信用卡催收以及網(wǎng)貸催收業(yè)務(wù)構(gòu)成了其主要收入來源。

招股書顯示，湖南永雄的主要收入來自信用卡逾期賬單催收。截至2017年，2018年以及2019年6月30日的六個月中，湖南永雄分別從信用卡應(yīng)收賬款催收服務(wù)中獲得5.75億元、6.1億元和3.72億元收入，分別占總收入的96.6％，80.5％和72.3％。

另一大逐步增長的收入則主要來源于網(wǎng)貸催收，從包括互聯(lián)網(wǎng)消費貸款的其他催收服務(wù)中獲得1862萬元、1.48億元和1.43億元，分別占總收入的3.1％，19.5％和27.7％。 

雇員方面，截至2019年6月30日，湖南永雄在全國29個城市的運營中心擁有10915名全職催收人員，占員工總數(shù)的95％。其中包括1109名資深催收專家，他們擁有至少2年的工作經(jīng)驗。截至2019年6月30日為止的六個月，永雄催收人員的月平均催款額達到人民幣27385元，比2018年同期增長27.5％。

催收行業(yè)是非常典型的勞動密集型行業(yè)。招股書顯示，人力成本在湖南永雄的支出中占比較高。2017年和2018年，公司員工成本分別為3.42億元和4.55億元，平均雇員薪酬為4733元和5573元。

眾所周知，催收行業(yè)的風(fēng)險之一是合規(guī)風(fēng)險。湖南永雄在招股書中坦言，被催收人對催收行業(yè)的投訴可能引起公眾及監(jiān)管機構(gòu)的高度重視，并可能引發(fā)政府調(diào)查或聲譽受損。自成立以來，湖南永雄曾因為被催收人投訴3次，導(dǎo)致3家客戶停止了與公司在部分地區(qū)的業(yè)務(wù)合作。

這位催收巨頭強調(diào)，其僅通過遠程方式（例如電話和短信）或遠程收款提供催收服務(wù)，而無需進行現(xiàn)場訪問或與債務(wù)人進行面對面的談判。其有目的地不進行面對面的互動，以避免與債務(wù)人潛在的肢體沖突，控制與合規(guī)性有關(guān)的風(fēng)險，簡化和規(guī)范收款流程，并提高收款效率。

增收卻不增利

財務(wù)報告顯示，2018年和2019年上半年，這家催收巨頭分別實現(xiàn)營業(yè)收入7.58億元和5.15億元，凈利潤分別為1.24億元和3230萬元，同比減少32%。 陷入了一種“增收卻不增利”的局面。

直觀來看，湖南永雄的催收業(yè)務(wù)和業(yè)績還是收到了來自監(jiān)管的不小壓力。

招股書中，湖南永雄將上半年業(yè)績表現(xiàn)乏力解釋為，2019年上半年，公司關(guān)閉了大約20個新開的地區(qū)辦公室，并在二季度對公司業(yè)務(wù)進行了一次全面的合規(guī)評估。

其強調(diào)，6月份以后，公司業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)穩(wěn)定增長，并列舉數(shù)據(jù)證明，2019年7月和8月，公司的營業(yè)收入為2.17億元，營業(yè)成本為1.42億元，毛利潤為7415萬元，毛利率34.2%。 

截至2017年、2018年和2019年6月末，湖南永雄經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為1.37億元、6367萬元和3757萬元；同期，公司的現(xiàn)金余額為4483萬元、6181萬元和9346萬元。

數(shù)據(jù)顯示，湖南永雄的催收服務(wù)傭金率雖然一直維持較高水平，但也呈現(xiàn)逐年下滑趨勢。2017年、2018年和2019年上半年，湖南永雄的實際傭金費率分別為44.3%、39.8%和35.3%。

另一大財務(wù)風(fēng)險點是，湖南永雄對客戶的依賴度較高，其前兩大客戶貢獻60%收入。

數(shù)據(jù)顯示，截至2017年，2018年和2019年6月30日，湖南永雄的前五名客戶貢獻收入分別占總收入的99.2％，90.2％和79.2％。其中，截至2016年、2017年和2018年，前兩名大客戶貢獻收入分別占總收入的46%、70%和60%。

值得注意的是，湖南永雄的第三大客戶在2016年和2017年分別貢獻了1.12億元和7108萬元收入，分別占當(dāng)年總收入的26%和11%，但2018年來自該客戶的收入僅有636萬元，在總收入中占比1%。 

逾期消費貸款規(guī)模增長迅猛

催收本質(zhì)上是逾期貸款的追回。這家催收巨頭的招股書顯示，中國逾期消費貸款規(guī)模增長迅速：

2013年，逾期消費貸款余額為4686億元，2018年增長至2.03萬億元，預(yù)計到2022年，逾期消費貸款余額將達到3.84萬億。

按逾期時間來劃分，初逾（1-3個月）占比5.6%，次逾（銀行4-12個月；其他消費金融機構(gòu)4-6個月）占比18.6%，劣級逾期（銀行：12個月以上，其他消費金融機構(gòu)：6個月以上）占比41.3%。

按次級應(yīng)收款的來源劃分，2018年，信用卡次級逾期欠款總額2740億元；互聯(lián)網(wǎng)消費貸款逾期金額為387億元；2022年，信用卡次級逾期款總額將達到1.07萬億；互聯(lián)網(wǎng)消費貸款逾期金額將達到1202億元。

劣級逾期貸款的特征是回收率低、進入壁壘高，同時回報率高。

招股書顯示，劣級逾期貸款的傭金率明顯高于其他逾期貸款的傭金率。根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，次級逾期貸款的傭金費率為回款本金的10%-25%（逾期3-6個月），或者30%（逾期7-12個月），但劣級逾期貸款的傭金率高達本金的35%（逾期12-24個月），甚至40%（逾期24個月以上）——湖南永雄主要業(yè)務(wù)是對信用卡劣級應(yīng)收欠款進行催收，即逾期時間超過6個月或12個月的貸款。

招股書說明，截至2019年9月30日，湖南永雄在催的逾期貸款總額為446億元人民幣（約64億美元）。2017年、2018年和2019年上半年，湖南永雄催回的應(yīng)收欠款總金額分別為14.36億元、20.54億元和15.56億元。

中國催收服務(wù)市場極其分散。目前，全國共有3000多家金融催收機構(gòu)，僅信用卡催收機構(gòu)就有1000多家。而正是迅猛增長的逾期消費貸款規(guī)模，為這一大批金融催收機構(gòu)提供了生存土壤。