非常感謝格隆匯的邀請(qǐng)，能夠聽(tīng)到前兩位嘉賓的演講，也非常受啟發(fā)，下面我分享一下東方港灣對(duì)投資的一些思考。

我本人也是基金經(jīng)理，東方港灣從成立到現(xiàn)在已經(jīng)16年了，在這16年的長(zhǎng)期實(shí)踐當(dāng)中，我們都是自下而上地去選擇，希望從中發(fā)現(xiàn)一些偉大的企業(yè)，并跟隨這些企業(yè)共同成長(zhǎng)。

下面分享一些大家關(guān)心的問(wèn)題，以及實(shí)踐當(dāng)中東方港灣的體會(huì)。

我們都知道很多理論并不復(fù)雜，非常簡(jiǎn)單，大家愿意學(xué)習(xí)的話還是比較容易獲知，比如我今年寫(xiě)過(guò)兩本書(shū)的書(shū)評(píng)，一本是《價(jià)值》，一本是《文明、現(xiàn)代化、價(jià)值投資與中國(guó)》，大家想要學(xué)習(xí)投資的話，還是可以通過(guò)閱讀投資大師的書(shū)籍，學(xué)到很多的投資理論。

但很多理論看似非常簡(jiǎn)單，真正要踐行起來(lái)卻非常復(fù)雜。以今年的疫情為例，2月3號(hào)之前我寫(xiě)了很多微博，建議大家冷靜、理智，不要那么恐慌。當(dāng)時(shí)我主張2月3號(hào)應(yīng)準(zhǔn)時(shí)開(kāi)盤(pán)，而很多人持反對(duì)意見(jiàn)，怕股市暴跌。事實(shí)上那天大概有3000只股票開(kāi)盤(pán)后跌停。

我們常說(shuō)的一句話，貪婪時(shí)要恐懼，恐懼時(shí)要貪婪。這句話大多數(shù)人都知道，而在那天，恰恰是逆向操作的關(guān)鍵時(shí)刻，反而可能很多人忘了要踐行的理論了。2月3號(hào)晚我在微博上也發(fā)了一個(gè)很長(zhǎng)的視頻，建議大家不要那么恐慌，疫情2個(gè)月之內(nèi)被控制的概率非常大，事后證明和我的判斷一致。當(dāng)時(shí)我說(shuō)2月4號(hào)（A股）大概率會(huì)見(jiàn)一個(gè)重要的低點(diǎn)，事實(shí)的確是2月4號(hào)低開(kāi)，之后一直漲到現(xiàn)在。

換句話說(shuō)，你如果在那一刻買(mǎi)入任何一家公司，當(dāng)然不是太差的公司并一直持有到現(xiàn)在，那你大概率賺了非常多的。

當(dāng)時(shí)我為什么說(shuō)大家不要那么恐慌呢？因?yàn)閺娜祟?lèi)歷史的角度看，過(guò)去曾有13次大的疫情，而每次疫情之后的6個(gè)月，資本市場(chǎng)的平均回報(bào)不是負(fù)的，而是正的7.5%。舉個(gè)例子，1347年到1350年的黑死病，導(dǎo)致當(dāng)時(shí)的歐洲死了2500萬(wàn)人，而當(dāng)時(shí)沒(méi)有資本市場(chǎng)可以作為我們的參照系。1918年，西班牙疫情大爆發(fā)的時(shí)候，全球死了幾千萬(wàn)人，但股市下跌了嗎，并沒(méi)有，反而是大漲的開(kāi)始，而且是從第一個(gè)高點(diǎn)一直持續(xù)到1929年。

投資是踐行的藝術(shù)，很多的理論大家都知道，但是真正實(shí)踐起來(lái)非常難，今年其實(shí)是踐行價(jià)值投資最好的一年。

劉博士也提到了壟斷法對(duì)互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)的影響，假如說(shuō)你在這個(gè)時(shí)候投資了，或者你持有的這些企業(yè)在未來(lái)一到三年、五年、十年到底能夠賺錢(qián)還是虧錢(qián)，事實(shí)上看長(zhǎng)遠(yuǎn)、看未來(lái)是非常難的。

如果看不清未來(lái)怎么辦？倒回去看，如果回到2008年，股票平均跌了七、八成甚至更多，如果你1000萬(wàn)只剩不到100萬(wàn)，或者是200到300萬(wàn)，你當(dāng)然很痛苦，但如果持有到今天，這個(gè)回報(bào)可是10倍甚至更高的回報(bào)。再回到今年看應(yīng)該怎么辦，我們說(shuō)08年的時(shí)候，中國(guó)政府為了應(yīng)對(duì)危機(jī)向市場(chǎng)投入了4萬(wàn)億，其中最大的受益者，總體來(lái)說(shuō)是買(mǎi)房的老百姓。我住的深圳那一帶，08年的房?jī)r(jià)大概是1萬(wàn)到2萬(wàn)，而現(xiàn)在已經(jīng)是10多萬(wàn)了。美國(guó)實(shí)行QE的時(shí)候，如果你當(dāng)時(shí)投資了蘋(píng)果、微軟這些公司，到現(xiàn)在也會(huì)有十幾倍的回報(bào)。

疫情期間有一個(gè)報(bào)告說(shuō)理財(cái)客戶在逆向加杠桿、加投資，美國(guó)為什么選擇特朗普，過(guò)去這12年，加杠桿的家庭或者是買(mǎi)了股票的這些家庭，他們的回報(bào)是非常驚人的。但是你沒(méi)有參與的話，可能10年、12年只有50%這樣的一個(gè)回報(bào)，所以說(shuō)會(huì)導(dǎo)致兩極分化。每一次重大的危機(jī)，都會(huì)導(dǎo)致這個(gè)分化，因?yàn)橥疱X(qián)是趨向于在有智慧、有遠(yuǎn)見(jiàn)、有洞察的人或者家族集中的。

我在一個(gè)月以前看了一個(gè)演講，大意是說(shuō)以前美國(guó)嚴(yán)重滯脹時(shí)期是怎么應(yīng)對(duì)的。美國(guó)應(yīng)對(duì)的方法都是印錢(qián)，跟其他國(guó)家是一樣的。今年全世界的政府如果都推行這個(gè)理論的話，在2022年將會(huì)對(duì)各類(lèi)資產(chǎn)有一個(gè)比較大的沖擊?，F(xiàn)在全世界的房地產(chǎn)都在上漲，像韓國(guó)在很短的時(shí)間內(nèi)漲了52%，未來(lái)會(huì)有更大變化的概率也是非常大的。

對(duì)于中國(guó)而言，過(guò)去12年最大的受益者是買(mǎi)房子的老百姓，未來(lái)12年，我個(gè)人認(rèn)為最大的受益者很可能是權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的持有者。

還有底層的制度安排，比如說(shuō)注冊(cè)制、養(yǎng)老政策等，這些都將會(huì)對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生長(zhǎng)期的推動(dòng)作用，可以說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的大時(shí)代剛剛開(kāi)始。

另外，中美兩國(guó)關(guān)系的變化。這幾年中美兩國(guó)關(guān)系的變化牽動(dòng)了很多朋友的心，特別是高凈值客戶。我有一個(gè)基本的判斷，中美兩國(guó)打仗的概率基本為零。排除戰(zhàn)爭(zhēng)的可能性，我們應(yīng)該怎樣看待自己國(guó)家的發(fā)展，怎樣看待未來(lái)？

很多人認(rèn)為這個(gè)問(wèn)題不需要討論，實(shí)際上這個(gè)問(wèn)題又非常非常重要。為什么，就像2月3號(hào)一樣，如果你相信中國(guó)政府2個(gè)月之內(nèi)能夠把疫情控制住，那你就敢去滿倉(cāng)操作；而如果你認(rèn)為中國(guó)政府2個(gè)月之內(nèi)控制不住，你可能就在排隊(duì)賣(mài)股票。換句話說(shuō)，你相不相信中國(guó)會(huì)成為偉大的國(guó)家，這是一個(gè)重要的命題。

在我們漫長(zhǎng)的生命當(dāng)中，我們經(jīng)常碰到很多的觀點(diǎn)，他們會(huì)認(rèn)為中國(guó)沒(méi)有未來(lái)，我讀中歐的時(shí)候，一位很著名的教授給我們上課時(shí)，每天羅列很多的經(jīng)濟(jì)學(xué)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)非常詳實(shí)，每天都很悲觀，最后我說(shuō)教授，按照您的邏輯，中國(guó)有沒(méi)有未來(lái)，他斬釘截鐵地說(shuō)沒(méi)有。我想問(wèn)在座的各位朋友，如果中國(guó)沒(méi)有未來(lái)，那你會(huì)怎樣投資呢。

漫長(zhǎng)的職業(yè)生涯當(dāng)中，我們總是會(huì)碰到很多艱難的時(shí)刻，讓你產(chǎn)生懷疑、動(dòng)搖。但是我們看到，巴菲特先生始終相信美國(guó)會(huì)成為一個(gè)偉大的國(guó)家，我也在《時(shí)間的玫瑰》里寫(xiě)過(guò)一句話，巴菲特之所以偉大，不在于他在75歲的時(shí)候擁有了450億美元的財(cái)富，而在于他年輕的時(shí)候想明白了很多道理，然后用一生的歲月來(lái)堅(jiān)守。

我們都知道過(guò)去這5年，事后看是大年，但是決策非常難，15年的股災(zāi)，16年的熔斷等等，這兩年的情況大家也知道，巴菲特以前做投資非常難的，經(jīng)歷了越南戰(zhàn)爭(zhēng)，從1957年開(kāi)始一直到1973年，美軍被打敗，離開(kāi)了越南，美國(guó)夢(mèng)破裂的十幾年當(dāng)中，你怎么做投資呢？前兩天特朗普得了新冠，美股上竄下跳了兩下，巴菲特以前甚至還遇到過(guò)總統(tǒng)被刺殺的情況，在那幾個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，美股很可能是大起大落的，你怎么樣應(yīng)對(duì)呢？

還有就是古巴導(dǎo)彈危機(jī)，兩次石油危機(jī)，七次中東戰(zhàn)爭(zhēng)，包括以前很長(zhǎng)一段時(shí)間的滯脹期，股市大幅度下落，類(lèi)似現(xiàn)在很多朋友很擔(dān)心印度、臺(tái)灣、南海等這些問(wèn)題，這些問(wèn)題我想未來(lái)也會(huì)困擾著我們，你又該怎樣去應(yīng)對(duì)呢？

所以你相不相信一個(gè)國(guó)家在漫長(zhǎng)的歲月當(dāng)中能夠變得更好，這是非常重要的。如果你相信它，那么就是不一樣的做法，當(dāng)然在行業(yè)的選擇當(dāng)中也是如此，我們說(shuō)有很多行業(yè)在太平歲月當(dāng)中，會(huì)有一個(gè)比較好的發(fā)展，但有一些行業(yè)，哪怕是非常難的時(shí)刻，也依然會(huì)有一個(gè)更好的表現(xiàn)。

選擇行業(yè)非常關(guān)鍵。如果你選擇鋼鐵企業(yè)，最近這兩天，鋼鐵企業(yè)還是有表現(xiàn)的，但是長(zhǎng)期來(lái)看，這個(gè)行業(yè)并不是好的投資對(duì)象。我曾經(jīng)遇到一個(gè)朋友，他說(shuō)他買(mǎi)了某鋼鐵企業(yè)1.8億，買(mǎi)了8年還不賺錢(qián)，他問(wèn)我怎么辦，很難說(shuō)，但是就一個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，你可能再買(mǎi)8年還是虧的。

最近的汽車(chē)行業(yè)表現(xiàn)得非常出色，以前我去調(diào)研過(guò)一家公司，估值很低，而且可能一直低，直到這家公司出事，因此估值低不一定是好的投資對(duì)象。

我曾經(jīng)對(duì)銀行也有過(guò)一些看法，選了三家公司做評(píng)述，這幾年銀行表現(xiàn)不太好的情況下，這三家公司卻創(chuàng)了歷史新高。很多朋友看好銀行業(yè)，覺(jué)得估值低，但是這個(gè)行業(yè)的估值有可能一直低。17年中國(guó)最大的保險(xiǎn)公司之一的幾個(gè)領(lǐng)導(dǎo)請(qǐng)我吃飯，當(dāng)時(shí)我跟幾個(gè)領(lǐng)導(dǎo)說(shuō)，我說(shuō)我不太贊同你們持有銀行業(yè)股票，我說(shuō)我是你們的話，我會(huì)更傾向于選擇中國(guó)的核心資產(chǎn)。10月份的時(shí)候他們請(qǐng)我吃飯，他們說(shuō)我看得太準(zhǔn)了。作為投資來(lái)說(shuō)，你放在不同的行業(yè)里面，它的結(jié)果是不一樣的。

我們?cè)僖越衲甑囊咔闉槔谧呐靠赡艹霾涣碎T(mén)，你出不了門(mén)的時(shí)候，不知道還化不化妝，我估計(jì)70%到80%還是要化的，所以化妝品這個(gè)行業(yè)從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)是表現(xiàn)得非常出色的，包括像醫(yī)美行業(yè)。

醫(yī)藥行業(yè)，在美國(guó)上萬(wàn)億的公司大概有十多家，中國(guó)現(xiàn)在沒(méi)有，未來(lái)會(huì)不會(huì)有，大概會(huì)有一家。

還有飲料行業(yè)、煙草行業(yè)，如果上海卷煙廠和紅塔集團(tuán)上市，假設(shè)你投100萬(wàn)美金在其中一家公司，那么5年以后就變成83億了。巴菲特為什么偉大，是他63年來(lái)的年化接近20%，假如說(shuō)中國(guó)有人年化能夠達(dá)到20%，很可能會(huì)被標(biāo)注在中國(guó)的投資史冊(cè)上。

如果未來(lái)的中國(guó)是一個(gè)穩(wěn)定的、富強(qiáng)的，不斷發(fā)展的這樣的一個(gè)國(guó)家，我們說(shuō)大時(shí)代，群英璀璨的時(shí)代很可能會(huì)到來(lái)，與在座的各位迎接這樣偉大的時(shí)代，會(huì)有光明的未來(lái)。

東方港灣2004年成立的時(shí)候，主要買(mǎi)了四家公司，其中一家就是化學(xué)品方面的公司，這個(gè)公司一直在上漲，到今天也表現(xiàn)得非常不錯(cuò)。凡是壟斷性的商業(yè)模式的公司都有機(jī)會(huì)，當(dāng)然還有券商、包括家用電器也是具備了天生的壟斷性，包括化學(xué)品等等。

我們說(shuō)行業(yè)的選擇，計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、醫(yī)療器械、蒸餾酒等等，18家白酒公司從第一天上市到現(xiàn)在都是非常好的一個(gè)情況，白酒行業(yè)也是非常好的一個(gè)行業(yè)，直到今天這個(gè)行業(yè)依然表現(xiàn)得非常出色，所以說(shuō)，選擇什么行業(yè)進(jìn)行投資是非常關(guān)鍵的。

第三個(gè)問(wèn)題，在我們?nèi)松某砷L(zhǎng)過(guò)程當(dāng)中，包括很多民營(yíng)企業(yè)家，一有錢(qián)以后，首先要移民，移民到加拿大、澳洲、美國(guó)等這些國(guó)家，他們還是對(duì)中國(guó)有很深的憂慮的。比如18年，有一種呼聲說(shuō)民營(yíng)企業(yè)家退出了歷史舞臺(tái)，當(dāng)年格隆匯有兩篇文章，一個(gè)是《在祖國(guó)的土地上流浪》，讓很多人非常感動(dòng)。中國(guó)的一代代富人，首先是移民，一有錢(qián)就移民，所以還是對(duì)中國(guó)的一些問(wèn)題很擔(dān)心。

但是我覺(jué)得歷史的光芒可以照亮中國(guó)的未來(lái)之路，我對(duì)于中國(guó)的未來(lái)是充滿著信心的，這個(gè)地方講兩個(gè)小故事，一個(gè)是2012年時(shí)我曾經(jīng)在美國(guó)科羅拉多大峽谷漂流12天，當(dāng)時(shí)進(jìn)入大峽谷后就沒(méi)有手機(jī)信號(hào)了，跟我們劃船的是幾個(gè)美國(guó)人，他們都有正當(dāng)職業(yè)，而且每年有一到兩個(gè)月要走進(jìn)大自然。有一天我們劃到岸邊，我跟這幾個(gè)美國(guó)人聊天，他們說(shuō)美國(guó)會(huì)分裂成幾個(gè)國(guó)家，這讓我非常驚訝，我第一次聽(tīng)到這樣的觀點(diǎn)，因?yàn)槲页砷L(zhǎng)的年代很早，我當(dāng)年是把美國(guó)當(dāng)成燈塔式的國(guó)家看待的。

他們給的理由就是，美國(guó)人口結(jié)構(gòu)的變化，黑人當(dāng)時(shí)占的比重大概是13%，墨西哥裔大概18%，很快有色人種的比例會(huì)超過(guò)白人，所以說(shuō)美國(guó)的未來(lái)，我們看到了特朗普的上臺(tái)，更加撕裂了美國(guó)的社會(huì)，包括拜登有一個(gè)演講，美國(guó)現(xiàn)在家庭之間不能夠討論政治，如果老婆和老公討論政治，很可能離婚，跟我們文革時(shí)候是一樣的。

第二個(gè)例子，一個(gè)客戶從法國(guó)回來(lái)，他找我聊天，說(shuō)要把整個(gè)家族從法國(guó)遷回中國(guó)，這個(gè)讓我非常驚訝，我身邊的朋友要么移民到香港，還有美國(guó)、加拿大、澳洲、新加坡等，100%是往外走的。我第一次碰到有人說(shuō)把整個(gè)家族遷回中國(guó)的，他是溫州籍的，在法國(guó)生活了幾十年，他的孩子在法國(guó)出生長(zhǎng)大，現(xiàn)在大學(xué)畢業(yè)，他要讓他的孩子回中國(guó)考研究生。

我問(wèn)他為什么，他說(shuō)我在法國(guó)是做物流和貿(mào)易的，走遍了老歐洲和新歐洲，看不到這些國(guó)家的活力，他們的社會(huì)基本上是停滯的，而且在法國(guó)沒(méi)有安全感，我被搶了兩次，我老婆被搶了五次，在法國(guó)巴黎你拿出20法郎，可能很快就被搶走了。

他說(shuō)法國(guó)的未來(lái)非常令人擔(dān)心，在法國(guó)的小學(xué)，現(xiàn)在穆斯林和黑人的比重已經(jīng)超過(guò)白人了。我2012年也曾經(jīng)到過(guò)莫斯科，在莫斯科大學(xué)參觀的時(shí)候，問(wèn)了教授一個(gè)問(wèn)題，我說(shuō)俄羅斯已經(jīng)變了，為什么會(huì)出現(xiàn)普京這樣的人，他說(shuō)俄羅斯是一個(gè)東方民族，我印象非常深刻。

第二個(gè)問(wèn)題是教授自己說(shuō)的，他說(shuō)俄羅斯的未來(lái)非常令人擔(dān)心，當(dāng)時(shí)俄羅斯跟車(chē)臣打仗，說(shuō)車(chē)臣的人口未來(lái)會(huì)超過(guò)俄羅斯的本土民族。所以說(shuō)每個(gè)國(guó)家都有每個(gè)國(guó)家的問(wèn)題，歐洲有歐洲的問(wèn)題，包括法國(guó)。我們知道法國(guó)最近出現(xiàn)了砍人事件。而從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我對(duì)中國(guó)充滿著信心。

我之前也去過(guò)土耳其，他們的總統(tǒng)可能把土耳其從一個(gè)世俗國(guó)家變成了一個(gè)宗教國(guó)家，人類(lèi)歷史的長(zhǎng)河當(dāng)中，宗教、文化這些力量更強(qiáng)大，而且這個(gè)力量能夠滲透的范圍是100年到1000年，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越我們政治制度的時(shí)間長(zhǎng)度。

為什么中國(guó)有未來(lái)，因?yàn)槿澜鐩](méi)有任何一個(gè)國(guó)家像中國(guó)人一樣，14億人把掙錢(qián)當(dāng)信仰的。春節(jié)的時(shí)候相互見(jiàn)面會(huì)說(shuō)恭喜發(fā)財(cái)，我不知道這句話持續(xù)了上百年還是上千年，但是可以看到，中國(guó)歷史上戰(zhàn)爭(zhēng)是很頻繁的，改朝換代也是經(jīng)常的，但是只要有幾十年的穩(wěn)定時(shí)間，中國(guó)人積累的財(cái)富就是世界上數(shù)一數(shù)二的，這個(gè)跟我們的傳統(tǒng)、文化、風(fēng)俗有關(guān)系。