市場(chǎng)中充滿風(fēng)險(xiǎn)，也增加了獲利的機(jī)會(huì)。說來矛盾，許多市場(chǎng)參與人處心積慮地要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，因而采用程序交易，避免自然人的情緒因素，不料程序交易本身就是另外一種風(fēng)險(xiǎn)的制造者。程序交易所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)更大，更快，甚至更復(fù)雜。昨天有關(guān)英鎊的戲劇化發(fā)展，就是一個(gè)例子。

 10月7日凌晨，正當(dāng)市場(chǎng)交易如常時(shí)，突然之間，英鎊大跌，下殺百分之六之多，從1.27美元，一路下滑，灌破1.2的心理關(guān)卡，最低到了1.1841為止。然后，戲劇化的現(xiàn)象發(fā)生了，英鎊急升，回到1.24美元，最終下跌百分之1.5，在這個(gè)戲劇性的發(fā)展之后，有人推斷說，急貶急漲的原因是典型的胖手指事件。

 什么是胖手指事件呢? 說穿了，就是操作員在下單的時(shí)候因?yàn)槭种割^太肥的緣故，導(dǎo)致下錯(cuò)單。不過，這不是胖手指事件，因?yàn)樵诤罄m(xù)的亞洲市場(chǎng)里，英鎊繼續(xù)下跌的事實(shí)，足以否定這個(gè)說法。其實(shí)原因確實(shí)是大家看準(zhǔn)英鎊會(huì)貶值的趨勢(shì)，但這個(gè)判斷在越來越普及的程序交易中，我們可以說，英鎊暴起暴落的交易事實(shí)就不足為奇了。

 程序交易是透過計(jì)算機(jī)進(jìn)行自動(dòng)化交易的方式，也是目前市場(chǎng)的主流，聽說在紐約市場(chǎng)中，有近80%的交易，采用程序交易。程序交易是否能夠全面擊敗自然人交易猷未可知，但在過往的經(jīng)驗(yàn)中，程序交易已經(jīng)顯示出計(jì)算機(jī)快速運(yùn)算的成就，確實(shí)可以在獲利上達(dá)到穩(wěn)定與持久的功能。簡(jiǎn)單來說，聰明的計(jì)算機(jī)只需要自然人輸入交易方向與趨勢(shì)的參數(shù)，剩下的判斷與決策都可以交由程序的設(shè)計(jì)，進(jìn)行自動(dòng)交易。

 計(jì)算機(jī)運(yùn)算能力大幅度提升，而程序交易取得空前優(yōu)勢(shì)的主因，在于計(jì)算機(jī)能夠處理所有信息中人腦不能匯集的線索。在計(jì)算機(jī)過濾成億甚至上兆的信息中，機(jī)器發(fā)掘相關(guān)信息，然后進(jìn)行解讀，依照趨勢(shì)，做成投資決策，進(jìn)行交易。結(jié)果總是先人一步，獲利空間自然也因?yàn)橛嵪⒌目焖賯鬟_(dá)而提前擴(kuò)大。這一次有關(guān)英鎊的發(fā)展，則由于方向明顯，在加上計(jì)算機(jī)主動(dòng)抓到訊息解讀成為賣空英鎊的投資策略，引發(fā)連鎖反應(yīng)，造成大量空單，還聚集所有計(jì)算機(jī)程序，大家看法一致，看準(zhǔn)英鎊下滑，一發(fā)不可收拾。

 英鎊下滑的故事要從6月23日說起。當(dāng)天英國(guó)人針對(duì)是否留在歐盟進(jìn)行公民投票。公投前，由于意見處于伯仲之間，脫歐派與留歐派各有立場(chǎng)，難分高下。這個(gè)事實(shí)讓大家難以決定的同時(shí)，金融巨鱷索羅斯撰文表明，一旦脫歐英鎊必然因?yàn)樗械慕鹑跈C(jī)構(gòu)，都會(huì)將總部遷往歐洲大陸，以保持歐洲市場(chǎng)，并導(dǎo)致倫敦失去世界金融中心的地位。此舉還會(huì)造成房地產(chǎn)價(jià)下滑，就業(yè)前景不佳，以及英國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑等結(jié)果。這些因素結(jié)合在一起的判斷就是，一旦脫歐，英鎊會(huì)下滑。索羅斯當(dāng)時(shí)說下滑的比例是百分之十五到百分之二十；昨天這個(gè)比例達(dá)到了。

 索羅斯寫這篇文章的主要目的在于期待英國(guó)人深思脫離歐盟的決定。不過勇敢的英國(guó)人并沒有聽他的建議，投下了脫離歐盟的決定。6月24日一早，英鎊應(yīng)聲下跌百分之十。直到10月4日英鎊已經(jīng)貶值到1981年以來的最低點(diǎn)。在脫歐公投通過之后，英國(guó)銀行行長(zhǎng)卡尼立即轉(zhuǎn)變?cè)瓉砑磳⒕o縮的英國(guó)財(cái)經(jīng)政策，改走寬松道路，并以降低利息與購(gòu)買國(guó)債的措施，維持經(jīng)濟(jì)。在這些措施下，英國(guó)的股市竟然屢創(chuàng)新高。一時(shí)之間，市場(chǎng)摸不清楚頭緒，只知道英鎊后市必然看貶，只是不知道何時(shí)。

 10月6日，《金融時(shí)報(bào)》登了一個(gè)消息，說法國(guó)總統(tǒng)奧蘭德將建議歐盟與英國(guó)展開談判的過程中，一定要極為嚴(yán)厲。這原本是一條很普通的新聞，反映了英國(guó)首相梅伊前幾天說，英國(guó)即將在2017年3月展開脫離歐盟的談判。原本奧蘭德的意思應(yīng)該是殺雞儆猴，警告其他歐盟國(guó)家，一旦脫離歐盟面，必然面對(duì)像英國(guó)所遭遇的情況一樣嚴(yán)厲。但是此消息一出，卻在計(jì)算機(jī)處理信息的過程當(dāng)中，立即將這個(gè)訊息解讀為對(duì)英鎊的大空頭。

 這個(gè)解讀可不得了，因?yàn)楫?dāng)時(shí)市場(chǎng)的原本觀望氣氛濃厚，交易量并不大，但一旦經(jīng)由程序交易引發(fā)賣空英鎊的決議，所有的自動(dòng)交易均以此條訊息作為相互加碼，對(duì)英鎊進(jìn)行賣出。不但如此，國(guó)際財(cái)經(jīng)市場(chǎng)在全球化的連動(dòng)下，產(chǎn)生了窩旋效應(yīng)。一發(fā)不可收拾的結(jié)果就是，在極短的時(shí)間之內(nèi)英鎊一度下跌百分之六。

 此事過后，英國(guó)人不得不承認(rèn)，英鎊在首相決定明年三月展開脫歐協(xié)議之后，必然呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。在程序交易的市場(chǎng)架構(gòu)中，這個(gè)趨勢(shì)至為不利，因?yàn)槿绻挥芍悄苄陀?jì)算機(jī)作自動(dòng)判斷進(jìn)行交易決策的話，那么在接下來兩年協(xié)商時(shí)期中，許多以政治為主要考量的訊息，自然都會(huì)在計(jì)算機(jī)的解讀中被視為賣空英鎊的大消息。

 為什么？因?yàn)樵谡握勁凶郎?，所有政客講的都是爭(zhēng)取長(zhǎng)期利益，犧牲短期利益。偏偏在交易市場(chǎng)中，只消半天的動(dòng)蕩，就可以成為改變歷史的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)檫@個(gè)緣故，許多熟悉市場(chǎng)的人看空英鎊，認(rèn)為到了明年，也就是2017年底，英鎊兌換美金可能會(huì)下滑到1.1美元。這個(gè)結(jié)果應(yīng)該不會(huì)是勇敢的英國(guó)人所預(yù)期的吧！

文/苑舉正