基本面中長期壓制

近期，油脂維持振蕩走勢。我們認(rèn)為，今年油脂市場整體供應(yīng)過剩壓力仍大，在需求未能很好配合的情況下，后期價格下行壓力仍難消除。在原油維持低位整理的背景下，油脂中期仍有下行空間，建議關(guān)注做空機會。

　　近期，油脂維持振蕩走勢。我們認(rèn)為，今年油脂市場整體供應(yīng)過剩壓力仍大，在需求未能很好配合的情況下，后期價格下行壓力仍難消除。在原油維持低位整理的背景下，油脂中期仍有下行空間，建議關(guān)注做空機會。

　　美豆供應(yīng)量充足，壓榨量創(chuàng)新高

　　USDA9月供需報告出爐，上調(diào)2015/2016年度美豆單產(chǎn)預(yù)估至47.1蒲式耳/英畝，為此前分析師預(yù)測區(qū)間最高值。USDA最新作物進展報告顯示，美豆生長優(yōu)良率連續(xù)第五周環(huán)比持平。美豆結(jié)莢率為93%，去年同期為94%，五年均值為95%。落葉率為9%，去年同期為5%，五年均值為7%。生長優(yōu)良率為63%，去年同期為72%。9月底美豆開始收割，需要注意霜凍冷害的出現(xiàn)。不過，從當(dāng)前氣溫和降水來看，破壞性天氣出現(xiàn)的概率不大。

　　美國全國油籽加工商協(xié)會NOPA發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國7月大豆壓榨量為1.452億蒲式耳，高于市場平均預(yù)期的1.415億蒲式耳，且為7月最高水準(zhǔn)。8月大豆壓榨量為1.353億蒲式耳，高于去年同期的1.11億蒲式耳，也高于分析師平均預(yù)測的1.35億蒲式耳，創(chuàng)近7年來同期最高壓榨量。9月10日當(dāng)周，美國大豆壓榨利潤為2.04美元/蒲式耳，預(yù)計未來壓榨量將繼續(xù)維持高位。

　　豆粕需求支撐國內(nèi)壓榨開工率

　　國內(nèi)中秋、國慶雙節(jié)將至，養(yǎng)殖戶積極投料，采購需求支撐豆粕價格。養(yǎng)殖戶開啟節(jié)前出欄模式，但屠宰廠仍未到節(jié)前備貨。近幾日生豬出欄體重偏低，養(yǎng)殖戶手中無大豬，對豬價產(chǎn)生支撐。屠宰廠仍采取壓價策略，需求端無明顯提升。9月5—11日當(dāng)周，國內(nèi)油廠開機率為53.39%，環(huán)比增長6.58個百分點。當(dāng)前下游豆粕走貨較快，成交相對較好，壓榨利潤在零值徘徊。預(yù)計油廠開機率將繼續(xù)增長。

　　馬來西亞棕櫚油局月報稱，8月末棕櫚油庫存為249萬噸，較前月上升10.04%。8月毛棕櫚油產(chǎn)量為205萬噸，較前月增長13%；8月棕櫚油出口則下降0.3%。馬來西亞船貨調(diào)查機構(gòu)SGS公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞9月1—10日出口棕櫚油514972噸，較上月同期的486451噸增加5.9%。雖然有消息稱馬來西亞和印度尼西亞官員將在一個月內(nèi)見面，以推出一個價格穩(wěn)定機制針對CPO價格下降，將有利于緩解棕櫚油價格連跌之勢，但是在產(chǎn)量和庫存壓力下，棕櫚油下行壓力仍難消除。

　　采購備貨期，對油脂短期形成支撐

　　豆油近期低位成交良好，高位成交有限，總成交量呈上升走勢。9月上旬，國內(nèi)主要工廠散裝豆油日均成交3.0萬噸，相比去年同期日均成交1.4萬噸有所提高。而棕櫚油方面，同期沿海地區(qū)主要油廠及進口商棕櫚油日均成交0.5萬噸，相比去年同期日均成交0.5萬噸持平。

　　豆油消費表現(xiàn)良好，主要受節(jié)日消費拉動所致，但以低位采購為主。整體上，受雙節(jié)疊加效應(yīng)影響，下游熱銷期仍將延續(xù)，對油脂價格短期形成支撐，但后期隨著節(jié)后消費季節(jié)性回落，價格將再次受壓。

　　近期，原油價格回歸基本面呈弱勢調(diào)整，油脂整體基本面供應(yīng)過剩格局依舊。但馬來西亞和印度兩國擬推CPO價格穩(wěn)定機制，市場心理層面有所好轉(zhuǎn)，馬來西亞盤棕櫚油價格受此提振呈反彈走勢。但中長期油脂在基本面偏弱影響下將繼續(xù)持弱。建議空單建倉，目標(biāo)合約Y1601，建倉區(qū)間5250—5700元/噸，目標(biāo)價格4800—5000元/噸，止損位控制在5900—6100元/噸。