隨著美豆天氣炒作時間窗口的終結以及美豆集中批量上市時間窗口臨近，油脂市場仍將受到供應面的壓力。東南亞棕櫚油步入年內(nèi)產(chǎn)量高峰期，盡管馬來西亞棕櫚油出口有所好轉，但或難以令庫存大幅度下降。國內(nèi)由于油脂市場需求再度進入季節(jié)性低谷，而油廠開機率維持高位，市場供應仍在繼續(xù)增加。另外，技術上看，棕櫚油仍處于下行通道中，反彈遇阻回落的概率較大。因此，操作上，建議逢高拋空棕櫚油1601、1605合約。

全球大豆供應充足

USD9月供需報告再次確認了美豆豐產(chǎn)的預期，后期新豆的大量上市將給美豆價格帶來一定的壓力。

南美豐產(chǎn)對全球現(xiàn)貨市場依然產(chǎn)生供應壓力。巴西大豆2014/2015年度產(chǎn)量達到9450萬噸，預計增產(chǎn)780萬噸；阿根廷大豆產(chǎn)量達到6080萬噸，增產(chǎn)730萬噸，其中阿根廷大豆產(chǎn)量較之前預測數(shù)據(jù)上調(diào)幅度較大，南美新季大豆上市對國際大豆現(xiàn)貨市場的供應壓力很大。對于2015/2016年度南美大豆的產(chǎn)量預測，阿根廷大豆產(chǎn)量為5700萬噸，下降300多萬噸；巴西大豆產(chǎn)量為9700萬噸，增加250萬噸。產(chǎn)量數(shù)據(jù)依然維持高位，全球大豆市場供應充足。

油廠開機率高企，豆油及棕櫚油庫存仍居高位

截至9月18日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量為99.01萬噸，較4月中旬的60萬噸上漲近40萬噸，其間國內(nèi)壓榨量保持高位，由此國內(nèi)豆油庫存量顯著增加，導致國內(nèi)油脂供應寬松。目前大豆壓榨產(chǎn)能利用率為56.85%，后期隨著大豆的集中到港，且因油廠仍有不少的合同需執(zhí)行，后期油廠開機率將繼續(xù)增加。我國港口棕櫚油庫存增加至74萬噸，較今年4月的低點增加76%，接近去年同期的81萬噸。最近兩年，棕櫚油進口融資逐漸退出市場，使國內(nèi)外棕櫚油貿(mào)易更加正?；?。近期，棕櫚油進口利潤虧損幅度較小，預計后期到港量或略有增加，棕櫚油庫存也將小幅增加。

節(jié)前備貨基本結束，終端需求放緩

6月以來，由于豆油、棕櫚油價差持續(xù)處于低位，加上經(jīng)濟下滑及餐飲業(yè)低迷，棕櫚油失去了價格優(yōu)勢，需求大幅減少，導致我國棕櫚油庫存持續(xù)增加，改變了歷年夏季去庫存的規(guī)律。隨著氣溫的逐步下降，我國棕櫚油的攙兌需求將進一步下滑，市場也將迎來傳統(tǒng)的需求淡季。工廠豆油庫存暫無壓力，但節(jié)前備貨基本結束，加上目前美國和全球利率仍處于歷史低位，市場對中國以及新興國家的經(jīng)濟擔憂依然存在，國內(nèi)外油脂期貨盤反彈始終乏力，買家觀望情緒加重，油脂終端需求逐步放緩。

后期風險點以及操作策略

后期的潛在風險主要體現(xiàn)在以下幾個方面：一是宏觀經(jīng)濟向好，帶動商品反彈。二是四季度消費好于預期，帶動價格反彈。三是厄爾尼諾強度繼續(xù)增加使得東南亞干旱氣候持續(xù)，棕櫚油產(chǎn)量遠低于預期。四是美國有40萬口低產(chǎn)油井的成本在40美元區(qū)間，原油持續(xù)低位有可能拖垮低產(chǎn)油井，若部分低產(chǎn)油井被迫關閉，那么美國原油市場年底前的供應將會收縮。五是OPEC繼續(xù)下調(diào)原油產(chǎn)量預期將緩解原油市場目前供大于求的格局。

技術上看，棕櫚油仍處于下跌趨勢中，近一個月呈現(xiàn)橫盤形態(tài)，上方面臨振蕩區(qū)間的上沿以及下跌通道線的壓制，預計反彈至趨勢線壓力位附近遇阻回落的概率較大。