當(dāng)前，豆菜粕價(jià)差處于相對(duì)低位水平運(yùn)行，在需求面存差異等因素的影響下，豆菜粕價(jià)差有進(jìn)一步走擴(kuò)從而回歸至正常水平區(qū)間的可能。

        一、豆菜粕價(jià)差處于歷史相對(duì)低位水平，有擴(kuò)大的可能性

當(dāng)前，豆粕與菜粕價(jià)差處于歷史相對(duì)低位水平，豆粕將更多地替代菜粕，從而增加豆粕需求量，擠占了菜粕市場(chǎng)份額，導(dǎo)致菜粕需求量萎縮。一般而言，豆菜粕價(jià)差維持在800-1000元/噸時(shí)為相對(duì)正常水平，當(dāng)二者價(jià)差低于800元/噸時(shí)，飼料廠商通常會(huì)考慮改變飼料工藝配方，增加豆粕的使用量，如果二者的價(jià)差縮小至600元/噸附近時(shí)，那么菜粕的使用量將被大幅度替代。以張家港普通蛋白豆粕現(xiàn)貨價(jià)格為例，目前價(jià)格維持在2740元/噸一線，以湖北武漢菜籽粕現(xiàn)貨價(jià)格為例，當(dāng)前價(jià)格維持在2000元/噸一線，豆菜粕價(jià)差大概在740元/噸附近，具體走勢(shì)如圖1所示。此外，從豆菜粕1601合約盤(pán)面價(jià)差走勢(shì)來(lái)看，截至10月8日收盤(pán)，其價(jià)差為683，亦處于相對(duì)低位水平，存反彈走擴(kuò)的可能。豆菜粕主力合約價(jià)差走勢(shì)如圖2所示。與此同時(shí)值得我們注意的是，生豬存欄量等數(shù)據(jù)企穩(wěn)向好，豆粕遠(yuǎn)期需求有望回暖，而菜粕的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季已過(guò)，季節(jié)性消費(fèi)淡季悄然而至，豆菜粕價(jià)差有望回歸至正常水平。

二、美國(guó)農(nóng)業(yè)部季度庫(kù)存報(bào)告對(duì)大豆偏利多，或提振豆粕走勢(shì)

美國(guó)農(nóng)業(yè)部于北京時(shí)間10月1日凌晨公布了季度谷物庫(kù)存報(bào)告，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年9月1日美國(guó)陳豆庫(kù)存為1.91億蒲式耳，低于市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)的2.05億蒲式耳。與此同時(shí)，本次報(bào)告將2014年美國(guó)大豆產(chǎn)量下調(diào)至39.3億蒲式耳，較此前預(yù)測(cè)下調(diào)了4170萬(wàn)蒲式耳。其中種植面積下調(diào)了42.5萬(wàn)英畝，達(dá)到8330萬(wàn)英畝，收割面積下調(diào)了47萬(wàn)英畝，達(dá)到8260萬(wàn)英畝，2014年大豆畝產(chǎn)下調(diào)至47.5蒲式耳/英畝，較此前預(yù)測(cè)下調(diào)了0.3蒲式耳/英畝。報(bào)告結(jié)果顯示美豆庫(kù)存低于市場(chǎng)預(yù)期，這在一定程度上提振了美豆走勢(shì)，進(jìn)而支撐了包括豆粕在內(nèi)的豆類(lèi)產(chǎn)品未來(lái)價(jià)格走勢(shì)。

此外，本周五晚間美國(guó)農(nóng)業(yè)部將發(fā)布10月份供需報(bào)告，市場(chǎng)預(yù)測(cè)本次供需報(bào)告將下調(diào)大豆收獲面積數(shù)據(jù)，進(jìn)而造成大豆產(chǎn)量數(shù)據(jù)下調(diào)，報(bào)告對(duì)大豆預(yù)期利多。分析師平均預(yù)計(jì)美豆產(chǎn)量為38.84億蒲式耳，單產(chǎn)為46.9蒲式耳/英畝，期末庫(kù)存為4.14億蒲式耳，均低于9月報(bào)告公布的數(shù)據(jù)。

三、豆粕庫(kù)存下降，利于其價(jià)格走勢(shì)企穩(wěn)向好

由于9月份大豆到港量減少，截至9月27日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠進(jìn)口大豆庫(kù)存量繼續(xù)下降，且降幅有所擴(kuò)大，當(dāng)周進(jìn)口大豆總庫(kù)存量為400.85萬(wàn)噸，較上周的483.44萬(wàn)噸減少82.59萬(wàn)噸，降幅達(dá)17.08%。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫(kù)存量有所下降，截至9月27日當(dāng)周豆粕庫(kù)存量為68.08萬(wàn)噸，較上周的74.43萬(wàn)噸減少6.35萬(wàn)噸，降幅為8.53%，亦較去年同期的69.05萬(wàn)噸下降1.40%。此外，由于國(guó)慶假期期間停機(jī)率較高，華北、山東以及福建地區(qū)豆粕庫(kù)存仍處于供應(yīng)偏緊格局，油廠挺價(jià)意愿依然較強(qiáng)。豆粕庫(kù)存下降，對(duì)其現(xiàn)貨價(jià)格起到提振與支撐作用，截至10月8日，張家港普通蛋白豆粕現(xiàn)貨價(jià)格為2740元/噸，山東日照普通蛋白豆粕現(xiàn)貨價(jià)格為2760元/噸，其走勢(shì)如圖3所示。現(xiàn)貨價(jià)格總體較為堅(jiān)挺，這在一定程度上限制了豆粕期價(jià)下跌空間。加之，由于市場(chǎng)對(duì)10月份美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告預(yù)期偏多，部分飼料廠及經(jīng)銷(xiāo)商逢低補(bǔ)庫(kù)，從而有利于豆粕價(jià)格走勢(shì)企穩(wěn)向好。

四、生豬存欄量回升豆粕需求向好，水產(chǎn)進(jìn)入季節(jié)性淡季菜粕需求不佳

當(dāng)前，全國(guó)生豬平均價(jià)格持續(xù)上漲，價(jià)格處于相對(duì)高位水平。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，生豬平均價(jià)格總體保持上漲勢(shì)頭，截至9月25日，22個(gè)省市生豬平均價(jià)格為17.31元/千克。

盡管生豬存欄量等指標(biāo)數(shù)據(jù)當(dāng)前依然處于相對(duì)低位水平，但企穩(wěn)向好跡象較為明顯，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年7月份以來(lái)，生豬存欄量呈上升態(tài)勢(shì)發(fā)展，7月份的生豬存欄量為38538萬(wàn)頭，較6月份的38461萬(wàn)頭增加了77萬(wàn)頭。8月份的生豬存欄量為38731萬(wàn)頭，較7月份的38538萬(wàn)頭增加了193萬(wàn)頭，生豬存欄量的穩(wěn)步提升有利于對(duì)飼料消耗，進(jìn)而提振豆粕的需求量。

當(dāng)前，豬糧比處于盈虧平衡點(diǎn)6之上，截至9月30日當(dāng)周，全國(guó)大中城市豬糧比為7.82，豬糧比的企穩(wěn)向好有利于提振養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性，從而在很大程度上使得生豬存欄量規(guī)模得到保證，這或在一定程度上預(yù)示著包括豆粕在內(nèi)的飼料原料遠(yuǎn)期需求向好。

而菜粕需求方面，隨著時(shí)間的推移，天氣逐漸轉(zhuǎn)涼，水產(chǎn)養(yǎng)殖進(jìn)入季節(jié)性淡季，這將使得菜粕市場(chǎng)需求不佳，從而影響買(mǎi)家入市，進(jìn)而不利于提振與支撐菜粕價(jià)格走勢(shì)，菜粕整體偏弱格局暫難改。

綜上所述，豆菜粕在需求差異等因素的推動(dòng)下，其價(jià)差走勢(shì)有望進(jìn)一步走擴(kuò)，從而回歸至正常水平區(qū)間。