9月中國外匯儲備環(huán)比減少了430億美元，比8月940億美元的降幅大幅放緩，資本流出態(tài)勢似乎被遏制，但這并不能說明，央行減少了在外匯市場上的干預。

據(jù)彭博報道，根據(jù)央行資產(chǎn)負債表，央行和商業(yè)銀行8月在岸遠期合約增至679億美元，這一數(shù)字是今年前7月平均值的五倍。按照招商銀行和高盛的說法，這些倉位是央行支撐人民幣同時不立即耗損外儲的三步走策略之一。

以往，央行標準的干預模式是賣出美元買入本國貨幣，但這次，中國的大型國有銀行在外匯互換市場借入美元，在現(xiàn)貨市場拋售美元，并與央行達成遠期協(xié)議以對沖這些倉位。

彭博援引花旗10國集團外匯策略主管Steven Englander表示，“如果你能在不減少外儲的情況下干預市場，那么這看上就去好很多?！?/p>

下圖來自彭博：

通過衍生品干預市場可以實現(xiàn)一箭多雕：

不會立刻降低外匯儲備。

幫助緩解投資者情緒。畢竟大家都盯著外儲數(shù)據(jù)，數(shù)值下降太多容易引起資本外流恐慌。

央行暫時不用拋售美債籌集美元。

高盛報告中還注意到外匯占款與外匯儲備兩個數(shù)據(jù)的分化：

9月份整體銀行系統(tǒng)（央行加商業(yè)銀行）的外匯占款下降約1,200億美元(降幅高于8月份時的1,150億美元)。這一降幅明顯大于央行此前發(fā)布的外儲余額/對外金融資產(chǎn)的降幅（分別為430億美元和420億美元）。

這表明，銀行可能運用了自己的現(xiàn)匯頭寸來部分滿足外匯流出需求，盡管銀行可能通過與央行達成遠期協(xié)議將整體外匯頭寸保持均衡的水平。

這種干預手法也不止中國央行在用，亞洲央行似乎都喜歡這么操作。高盛提到，8月韓國、新加坡、印度、菲律賓、馬來西亞和泰國遠期倉位增至225億美元，而之前一個月的數(shù)值是65億美元。