大豆價格在今年9月和大多數(shù)大宗商品同步見底。在全球風(fēng)險偏好改善以及市場對中國擔(dān)憂緩解的情況下，大豆在過去一個月中穩(wěn)步反彈。然而隨著傳統(tǒng)供應(yīng)最高峰的到來，如果美大豆最大進(jìn)口國中國需求依然不振的話，誰來消化這些供給將成為大問題。

農(nóng)業(yè)調(diào)研機(jī)構(gòu)Hightower最近發(fā)表報告指，原油價格也在10月初上升了7美元/桶，以芝商所旗下CBOT美豆為主導(dǎo)的全球大豆市場，面臨最重要影響因素將是更多厄爾尼諾天氣災(zāi)難的出現(xiàn)、美元下跌和中國大豆的進(jìn)口步伐。

中國是全球頭號大豆進(jìn)口國，占到全球大豆貿(mào)易總量的60%以上。根據(jù)中國國家糧油信息中心的數(shù)據(jù)，2015/16年度（10月到次年9月）中國可能采購2700萬噸美國大豆，低于上年的2960萬噸。該中心同時預(yù)計2015/16年度中國大豆進(jìn)口量僅增長100萬噸，達(dá)到7800萬噸，僅略高于8月份的預(yù)測，因為經(jīng)濟(jì)增長放慢。

而截止到2015年10月8日，2015/16年度美國對中國大豆出口裝船量為239.85萬噸，略微低于上年同期的240.86萬噸。2015/16年度迄今為止，美國對華大豆銷售總量（已經(jīng)裝船和尚未裝船的銷售量）則為1029.56萬噸，較去年同期的1790.22萬噸減少42.5%。芝商所CBOT美大豆期貨今年第三季日均成交193378，同比增長19%。

與此同時，作為全球第二大出口國，在南美供應(yīng)過剩以及美元走強(qiáng)制約下，美國新豆出口銷售已經(jīng)降至七年來的最低水平。而截止到10月中旬，美國大豆收割已經(jīng)完成50%以上，這意味著北美的產(chǎn)量估計已經(jīng)或很快將達(dá)到峰值。在本身就供大于求的情況下，大豆價格顯然很容易受到拋售壓力。

好在上月習(xí)近平主席訪美所帶來的大豆簽單還是帶來了一定的緩解效應(yīng)。盡管存在政治層面的考慮，不過9月末中國糧油食品進(jìn)出口有限公司、中國儲備糧管理公司、以及民間企業(yè)Sunrise Group與美國Archer Daniels MidlandCo以及嘉吉等企業(yè)簽署24個合約，價值達(dá)到了1318萬噸美國大豆。更早之前，習(xí)近平在2012年2月以國家副主席的身份首次對美國進(jìn)行國事訪問，當(dāng)時中國代表團(tuán)簽約購買了逾1200萬噸大豆，創(chuàng)一次性購買的最高紀(jì)錄。

當(dāng)然，中長期趨勢而言，中國經(jīng)濟(jì)的放緩程度所引發(fā)的最終實際需求還是決定大豆前景的關(guān)鍵因素之一。這一點(diǎn)從大豆、全球股市、美聯(lián)儲加息預(yù)期變化上可以得到一個相對清晰的結(jié)論。

8月初人民幣主動貶值并引發(fā)市場對于中國經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂之后，大豆跌勢洶涌。而在市場逐漸企穩(wěn)，并且美聯(lián)儲加息預(yù)期減弱之后，大豆走勢就開始企穩(wěn)并逐漸發(fā)反彈。由此可見，只要市場情緒不出現(xiàn)明顯的惡化，大豆年內(nèi)筑底的機(jī)會依然存在。而此前和大豆表現(xiàn)十分契合的小麥和玉米似乎已經(jīng)宣布谷物下跌趨勢的暫時結(jié)束。

另外一個不確定性因素則在于厄爾尼諾現(xiàn)象。今年出現(xiàn)的厄爾尼諾現(xiàn)象已經(jīng)被科學(xué)家定義為65年來最強(qiáng)，并且很可能持續(xù)至明年3月份。通常來說，厄爾尼諾通常會給美大豆主要產(chǎn)區(qū)——太平洋東部帶來充沛的降雨，如果不出現(xiàn)極端洪澇災(zāi)害，這反而有利于改善南美及美國南部地區(qū)的深層土壤墑情。不過自1959年以來的統(tǒng)計數(shù)據(jù)也顯示，全球一共經(jīng)歷了11次厄爾尼諾，其中大豆、豆油平均漲幅在15%以上。因此供給過剩是否一定會過度壓制價格，可能還需要諸多方面因素的共同影響。

大豆：美國銷售年度的每周出口銷售累計

(資料來源：Hightower 報告)

芝商所旗下CBOT大豆走勢圖