在多民族、多宗教、多語言的印度，投資經(jīng)營需本土化智慧。

一、政治與文化

　　2014年印度總?cè)丝?2.95億，是“世界第一大民主國家”，政治角力對政策影響極大，觸及多數(shù)人利益的改革難以落實。官僚體系效率低下、腐敗問題多受詬病，隱性成本較高。且聯(lián)邦制下的印度權(quán)力分散，地方政府法規(guī)政策對營商環(huán)境的影響更為直接，企業(yè)也可多渠道影響政策制定。2014年上任的莫迪總理將“印度制造”、改善基礎(chǔ)設(shè)施和投資環(huán)境作為核心任務(wù)，但改革進(jìn)程挑戰(zhàn)重重。

　　在多民族、多宗教、多語言的印度，投資經(jīng)營需本土化智慧。流傳數(shù)千年的種姓制度至今仍根植于民眾意識；部分地區(qū)保守的文化傳統(tǒng)限制了婦女的教育和工作；國內(nèi)語言上千種，官方語言之一印地語的使用者僅占總?cè)丝?0%；占比約80%的印度教徒與約14%的伊斯蘭教徒長期存在教派沖突，文化復(fù)雜性必須重視。

　　二、宏觀經(jīng)濟

　　2014年印度GDP總量2.067萬億美元，過去12年年均增速7.73%，但人均GDP僅1595美元，且經(jīng)濟增長并未創(chuàng)造相應(yīng)就業(yè)，仍有近25%的貧困人口。

　　2014年，農(nóng)業(yè)、工業(yè)和服務(wù)業(yè)貢獻(xiàn)了GDP的17%、30%和53%，TMT、金融、文化創(chuàng)意等服務(wù)業(yè)相對發(fā)達(dá)，農(nóng)業(yè)、制造業(yè)較為落后，雇傭50%以上勞動力的農(nóng)業(yè)是效率最低的經(jīng)濟部門，制造業(yè)增加值僅占GDP17%。

　　2014年，消費、投資、凈出口分占GDP的71%，31.4%和-2.4%。盡管市場規(guī)模龐大，但消費水平兩極分化、城鄉(xiāng)差距明顯，整體價格敏感。由于原油進(jìn)口率達(dá)75%，國際油價波動對經(jīng)濟影響顯著。針對油價等大宗商品價格下行引發(fā)的通縮風(fēng)險，2015年印度央行4次降息將回購利率調(diào)至6.75%。

　　三、勞動力

　　印度擁有龐大的年輕勞動力人口，35歲以下人口占比65%，但近68%人口仍生活在教育、基建落后的農(nóng)村中。2010年，印度未受教育勞動力占比40.3%，受高等教育勞動力占比9.8%，15歲以上成人識字率73%；婦女勞動參與率僅28.5%，導(dǎo)致整體勞動參與率56.4%。

　　同時，盡管印度勞動力成本較低，但管理等隱性成本偏高，且勞動法對中小規(guī)模企業(yè)的雇傭、解雇存在嚴(yán)苛限制，工會力量強大，導(dǎo)致勞動生產(chǎn)率低下，企業(yè)擴大規(guī)模激勵不足，釋放潛在的人口紅利仍有諸多阻礙。

　　不過，得益于數(shù)學(xué)天賦、嚴(yán)格的教育和政府的大力扶持，印度也培養(yǎng)了大量以“印度理工人”為代表的計算機工程師精英，為印度在軟件、互聯(lián)網(wǎng)等信息服務(wù)業(yè)的崛起奠定了基礎(chǔ)。

　　四、基礎(chǔ)設(shè)施

　　印度公路多為土路，狹窄擁堵且雨季嚴(yán)重影響運輸；鐵路網(wǎng)事故多發(fā)、速度低、延誤率高；電力缺口較大，長期制約經(jīng)濟發(fā)展。

　　體制機制問題是基建落后的直接原因。印度法律規(guī)定了較高的征地補償，且需獲得70%/80%利益相關(guān)方的同意。由于農(nóng)村人口規(guī)模龐大，莫迪政府對土地和勞動法的改革嘗試阻力巨大，征地困難直接影響了印度的城鎮(zhèn)化和工業(yè)化進(jìn)程。中資企業(yè)在印多租賃房屋、土地開展經(jīng)營。

　　印度通訊基礎(chǔ)設(shè)施相對發(fā)展迅速。2014年印度網(wǎng)民達(dá)3億，超過美國成為全球人數(shù)第2多的互聯(lián)網(wǎng)市場；移動互聯(lián)網(wǎng)滲透率約15%，占互聯(lián)網(wǎng)總流量的65%；網(wǎng)民、移動互聯(lián)網(wǎng)民年均增速高達(dá)33%和55%。但印度電信運營存在市場分割、網(wǎng)絡(luò)覆蓋不完整、網(wǎng)速較慢且不穩(wěn)定等問題，目前3G網(wǎng)絡(luò)發(fā)展較快。

　　五、金融環(huán)境

　　印度有健全的金融體系和資本市場，如孟買證券交易所(BSE)、印度國家股票交易所(NSE)等。2015年9月共有5500家公司在BSE上市，總市值1.64萬億美元。

　　但印度人支付、投資習(xí)慣仍較為傳統(tǒng)，僅約2億人擁有銀行賬戶，1.7%人口擁有信用卡，現(xiàn)金支付占據(jù)主流，且多傾向于黃金等實體資產(chǎn)投資。

　　印度法律已放開外匯管制，但實際操作中政府對資本流動仍有諸多限制。伴隨制造業(yè)出口重要性上升，印度政府或有動力允許盧比持續(xù)貶值。2011年至2015年10月，盧比對美元累計貶值近50%，匯率風(fēng)險務(wù)必重視。復(fù)雜的稅收制度也是投資印度的難點之一。

　　六、行業(yè)投資機會與風(fēng)險

　　1.TMT

　　得益于人才優(yōu)勢和政府支持，當(dāng)前印度TMT創(chuàng)業(yè)、投資炙手可熱。2015年上半年，印度互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)僅公開融資額已達(dá)35億美元，誕生了各領(lǐng)域中美互聯(lián)網(wǎng)巨頭的“印度版”。天然的英語優(yōu)勢和海內(nèi)外印裔精英為初創(chuàng)企業(yè)帶來了用戶群和資源優(yōu)勢，但也要面對美國互聯(lián)網(wǎng)巨頭直接競爭、語言文化復(fù)雜和通訊基礎(chǔ)不足的風(fēng)險。

　　電信、手機、消費電子品等產(chǎn)業(yè)也存在投資機遇。但在價格敏感的印度，合人民幣1000元以下的智能手機占據(jù)80%的市場份額。投資印度需長期投入、樹立品牌，并贏得規(guī)模經(jīng)濟和成本優(yōu)勢。

　　2.零售和電子商務(wù)

　　2014年印度零售市場規(guī)模5250億美元，但以位置分散、無組織的雜貨小鋪為主體，商店租金較高，流通環(huán)節(jié)臃腫。電子商務(wù)借勢快速發(fā)展，2014年移動平臺更貢獻(xiàn)了41%的電商銷售額。但基礎(chǔ)設(shè)施仍會影響線下物流的成本和效率。

　　3.電力和可再生能源

　　印度電力總裝機規(guī)模2.45億千瓦，電力需求快速增長，2013/14年平均電力缺口占需求6.7%，且以煤炭為核心的能源結(jié)構(gòu)亟需調(diào)整。目前，可再生能源僅占總裝機容量28.8%，太陽能、風(fēng)能等潛力尚未充分開發(fā)。但需警惕投資過度風(fēng)險。

　　4.工業(yè)制造

　　紡織、皮革、汽車及配件、化工、建筑、機械、電子、鋼鐵等工業(yè)制造門類均為政府優(yōu)先發(fā)展方向。但印度產(chǎn)業(yè)集群尚不成熟，征地、基建、勞動法、隱性成本等風(fēng)險仍需警惕。且為促使外商本地化生產(chǎn)，印度政府或采取提高進(jìn)口關(guān)稅等措施。

　　5.醫(yī)療制藥

　　在將“全民免費醫(yī)療”寫入憲法的印度，西方國家的專利藥品可以低成本仿制，高品質(zhì)、低價位的醫(yī)療條件吸引了大量國外患者赴印醫(yī)療旅游。目前，印度醫(yī)藥市場價值約200億美元，行業(yè)規(guī)模全球第2.

　　6.農(nóng)業(yè)

　　印度擁有全世界1/10的可耕地，是世界最大糧食生產(chǎn)國之一；且三面環(huán)海，適合魚類養(yǎng)殖。

　　7.交通基礎(chǔ)設(shè)施

　　印度落后的道路、鐵路等交通基礎(chǔ)設(shè)施對中企存在投資機會。