法國(guó)Natixis銀行預(yù)計(jì)，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹上升均疲弱的形勢(shì)下，日本央行可能為了避免長(zhǎng)期利率上升被迫無(wú)限量地?cái)U(kuò)大基礎(chǔ)貨幣，一再給目前已經(jīng)規(guī)模空前的貨幣寬松加碼，日元可能因此進(jìn)一步貶值，日本將爆發(fā)貨幣危機(jī)。

Natixis做出以上預(yù)測(cè)的理由有三：

1、日本的關(guān)鍵的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題是收入分配持續(xù)被扭曲，傷害工薪階層，從結(jié)構(gòu)上削弱了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹升勢(shì)，將迫使日本央行延續(xù)超級(jí)寬松，甚至加大力度。

這種結(jié)構(gòu)性問(wèn)題造成兩個(gè)結(jié)果：除了貨幣或者財(cái)政刺激和油價(jià)下跌時(shí)期以外，日本家庭需求持續(xù)結(jié)構(gòu)性疲弱，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)而疲軟；除了日元貶值和增值稅上調(diào)時(shí)期以外，日本的通脹都處于低位。

近來(lái)日本國(guó)內(nèi)通脹回升到接近于零的水平，GDP重現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，日本政府將不得不推出新的刺激政策提振經(jīng)濟(jì)，因此也可以預(yù)計(jì)，日本央行將延續(xù)當(dāng)前的超級(jí)QE，甚至加大QE力度。

2、同樣基于上述結(jié)構(gòu)性原因，日本政府無(wú)法停止財(cái)政刺激，將被迫定期通過(guò)政府支出提供刺激，政府財(cái)政赤字居高不下，公債繼續(xù)增加，迫使日本央行為避免長(zhǎng)期利率上升而將公債貨幣化。

日本大部分公債由國(guó)內(nèi)銀行持有。正是因?yàn)槿毡俱y行業(yè)的債券投資規(guī)模可觀，利率上升對(duì)銀行將構(gòu)成致命打擊，日本央行才不得不將長(zhǎng)期利率壓制在極低的水平（見(jiàn)下圖7）。

那么，日本央行等于被迫在進(jìn)行公債貨幣化，近幾年日本央行持有的本國(guó)政府債券規(guī)模飛速增加。

3、日本投資者和銀行正在全球范圍內(nèi)進(jìn)行投資多元化配置，提高回報(bào)，因此日本國(guó)債遭到他們拋售，日本央行為避免長(zhǎng)期利率上升被迫接盤(pán)。

這三大理由可以歸結(jié)為以下三大機(jī)制，Natixis認(rèn)為，在它們的綜合作用下，日本的基礎(chǔ)貨幣將長(zhǎng)期迅速增加，日本央行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模將繼續(xù)有增無(wú)減：

繼續(xù)QE的需要——要刺激結(jié)構(gòu)性疲弱的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；

公債貨幣化的需要——要避免長(zhǎng)期利率上升導(dǎo)致銀行業(yè)蒙受巨大損失；

投資者與銀行投資組合的多元化——要增加各自投資的回報(bào)。

最終，日本央行資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)繼續(xù)迅速擴(kuò)大，日元將因?yàn)檠胄械某l(fā)貨幣而不可避免地進(jìn)一步貶值。